銀行業(yè)危機(jī)再次抬頭之際，昨日標(biāo)普500大跌至四周新低，高盛發(fā)出警告，美股多頭“彈盡糧絕”，若股市大跌，超2760億美元股票或被拋售。

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高盛全球資金流動(dòng)專家Scott Rubner在4月25日寫(xiě)給投資者的信中表示，根據(jù)該行統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，過(guò)去一個(gè)月，量化基金經(jīng)理增持了超1700億美元的全球股票，使股票的風(fēng)險(xiǎn)敞口位于2022年初以來(lái)的最高水平。

Rubner認(rèn)為，量化基金在過(guò)去一個(gè)月里大舉買入股票，成為了市場(chǎng)的重要支撐，但現(xiàn)在倉(cāng)位已經(jīng)接近峰值，未來(lái)他們將開(kāi)始轉(zhuǎn)為空頭：

我已經(jīng)在戰(zhàn)術(shù)上看跌。美股多頭們沒(méi)有彈藥了。

美股在本周二前的平靜成了買入美股的重要原因，隨著量化基金經(jīng)理大舉增持股票，推動(dòng)了美股的上漲。

無(wú)論是風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略、CTA策略還是基于波動(dòng)率目標(biāo)（Volatility Targeting）的策略都在上個(gè)月增持了股票，使其倉(cāng)位正處于峰值。

根據(jù)Rubner的模型顯示，CTA策略（即通過(guò)在期貨市場(chǎng)上的多頭和空頭押注，把握資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì))的倉(cāng)位調(diào)整觸發(fā)信號(hào)位于標(biāo)普500指數(shù)4130點(diǎn)的水平。

Rubner認(rèn)為，現(xiàn)在全球股票的量化策略面臨下行風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)稱性。也就是說(shuō)，如果市場(chǎng)出現(xiàn)大跌，量化交易員需要賣出股票金額遠(yuǎn)大于同比例上漲時(shí)需要買入的股票金額：

根據(jù)我們的模型，如果市場(chǎng)在下個(gè)月出現(xiàn)大幅下跌，量化基金將被迫平倉(cāng)2760億美元的股票。相反，由于風(fēng)險(xiǎn)敞口高企，如果在同一時(shí)間段內(nèi)出現(xiàn)反彈，他們只需要買入至多250億美元，這也意味著量化基金的購(gòu)買意愿不足。

4月25日，第一共和銀行股票的大幅拋售，重新點(diǎn)燃了人們對(duì)銀行業(yè)健康狀況的擔(dān)憂。標(biāo)普500指數(shù)收跌65.41點(diǎn)，跌幅達(dá)1.58%，為一個(gè)多月來(lái)最大單日跌幅，報(bào)4071.63點(diǎn)，已觸及CTA倉(cāng)位調(diào)整信號(hào)。

如果美股跌勢(shì)持續(xù)下去，量化基金被迫平倉(cāng)將給市場(chǎng)帶來(lái)更大的壓力。

一個(gè)月前，美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)剛剛爆發(fā)后不久，Rubner開(kāi)始看漲美股，但隨著本周美聯(lián)儲(chǔ)縮表步伐較月初明顯緩和，Rubner對(duì)美股的態(tài)度牛轉(zhuǎn)熊。

他認(rèn)為，非基本面帶來(lái)的推動(dòng)力（美聯(lián)儲(chǔ)的支持）開(kāi)始耗盡?，F(xiàn)在美股已經(jīng)進(jìn)入下行通道，并不會(huì)突破4200點(diǎn)的關(guān)鍵關(guān)口：

資金流量動(dòng)態(tài)開(kāi)始發(fā)生變化，我們預(yù)計(jì)下周市場(chǎng)將更加自由地移動(dòng)，此外，值得注意的是，1.9萬(wàn)億美元的期權(quán)周五到期，現(xiàn)在是準(zhǔn)備迎接美股下跌的時(shí)候了。

本周，花旗分析師 Matt King 在最新研報(bào)中表示，全球各國(guó)央行向市場(chǎng)注入了超過(guò)1萬(wàn)億美元的流動(dòng)性，推動(dòng)了年初至今的風(fēng)險(xiǎn)情緒上漲。這些流動(dòng)性壓低了實(shí)際收益率，支撐了股票市盈率，并在盈利預(yù)期不斷下降的情況下收緊了信貸息差。

但花旗的高頻流動(dòng)性指標(biāo)表明，這一勢(shì)頭已經(jīng)停滯，未來(lái)幾周越來(lái)越有可能出現(xiàn)急劇逆轉(zhuǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

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