4月26日，重機(jī)械板塊上漲，其中，三一國際(00631)上漲近5%，中國龍工(03339)漲超4%，第一拖拉機(jī)股份(00038)、中聯(lián)重科(01157)等股拉升跟漲。東吳證券表示，2023年鋼材、海運(yùn)費(fèi)價(jià)格高企及規(guī)模效應(yīng)下降等影響減弱，預(yù)計(jì)利潤率開啟修復(fù)過程，按照七至八年更新周期，2024-2025年內(nèi)銷工程機(jī)械市場有望迎新一輪更新周期，疊加出口增長、利潤率修復(fù)，工程機(jī)械有望困境反轉(zhuǎn)。

據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)對挖掘機(jī)主要制造企業(yè)統(tǒng)計(jì)，2023年3月銷售各類挖掘機(jī)25578臺，同比下降31%，其中國內(nèi)13899臺，同比下降47.7%;出口11679臺，同比增長10.9%。2023年1-3月，共銷售挖掘機(jī)57471臺，同比下降25.5%;其中國內(nèi)28828臺，同比下降44.4%;出口28643臺，同比增長13.3%。

東吳證券指出，3月份出口增長好于預(yù)期，出口拉動(dòng)行業(yè)提前復(fù)蘇，邁向全球工程機(jī)械龍頭。展望2023年，三一重工海外收入占比有望突破50%以上，徐工機(jī)械約40%，中聯(lián)重科約30%，并且出口收入增速有望維持30%，出口成為業(yè)績主要驅(qū)動(dòng)力。對標(biāo)海外龍頭卡特彼勒、小松，全球化兌現(xiàn)有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量，拉平周期波動(dòng)，工程機(jī)械龍頭有望迎估值上移。

(資料圖片)

從上游廠商排產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，東莞證券表示，工程機(jī)械核心部件排產(chǎn)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，中大挖核心部件排產(chǎn)高增。從下游需求來看，基建及礦山領(lǐng)域項(xiàng)目開工率不斷提升，疊加房地產(chǎn)政策不斷寬松，對工程機(jī)械需求有望增加。該行認(rèn)為，由于國三切換國四標(biāo)準(zhǔn)影響今年一季度銷量，隨著多因素驅(qū)動(dòng)發(fā)力，預(yù)計(jì)二季度挖機(jī)銷量有望轉(zhuǎn)正。

從開工率來看，一季度整體已經(jīng)呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、逐月向好的態(tài)勢。一季度全國工程機(jī)械平均開工率為53.14%。按月份來看，1月單月開工率40.61%，2月單月開工率53.77%，3月單月開工率65.05%，呈現(xiàn)快速恢復(fù)、逐月向好的態(tài)勢，表明年初以來我國各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)持續(xù)加速。

值得注意的是，為深入貫徹國家“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)，促進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型升級，4月24日，型機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《重型機(jī)械行業(yè)節(jié)能降碳行動(dòng)方案》。此外，近幾年工程機(jī)械行業(yè)相關(guān)政策引導(dǎo)工程機(jī)械行業(yè)向清潔化、高科技化發(fā)展。中央政府層面從減排目標(biāo)、防治技術(shù)和支持政策等方面為發(fā)展電動(dòng)化的工程機(jī)械指明方向，各省市針對工程機(jī)械行業(yè)的相關(guān)政策規(guī)劃陸續(xù)出臺。

據(jù)了解，柴油機(jī)的熱效率不到40%，目前的電動(dòng)化產(chǎn)品用電機(jī)代替柴油發(fā)動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)液壓系統(tǒng)，能量利用率可以提高一倍以上。并且，當(dāng)前工程機(jī)械電動(dòng)化尚處于布局期，電動(dòng)化處在電驅(qū)動(dòng)替代柴油發(fā)動(dòng)機(jī)的第一階段，未來的技術(shù)發(fā)展路徑是使用電動(dòng)執(zhí)行裝置替代液壓傳動(dòng)系統(tǒng)，進(jìn)一步提升能量利用效率。

目前，工程機(jī)械主要企業(yè)紛紛布局電動(dòng)化，頭部企業(yè)覆蓋面較廣。截?fù)?jù)中泰證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2022年上半年，三一重工擁有電動(dòng)起重機(jī)可售產(chǎn)品12款、電動(dòng)攪拌車9款、電動(dòng)自卸車28款、電動(dòng)挖掘機(jī)9款、電動(dòng)裝載機(jī)2款;徐工機(jī)械22上半年新能源產(chǎn)品收入19.3億元，同比增長96%;中聯(lián)重科已累計(jì)下線60多款新能源產(chǎn)品，產(chǎn)品類別覆蓋混凝土泵車、混凝土攪拌車、汽車起重機(jī)、高空作業(yè)平臺、挖掘機(jī)、礦卡、叉車、應(yīng)急車輛、農(nóng)業(yè)機(jī)械等。

中泰證券表示，未來隨著工程機(jī)械的“三電”技術(shù)逐步成熟，電動(dòng)化的更新替換需求空間巨大，龍頭企業(yè)有望享受單價(jià)提升帶來的營收和利潤增長。此外，中泰認(rèn)為，2022年由于原材料價(jià)格和海運(yùn)費(fèi)上漲，且國內(nèi)銷量下降規(guī)模效應(yīng)減弱，龍頭公司凈利率位于相對低點(diǎn)。本輪下行周期頭部主機(jī)廠經(jīng)營穩(wěn)健，2023年高毛利的出口業(yè)務(wù)占比將繼續(xù)提升，同時(shí)鋼材成本下降，鋼材價(jià)格回落20%毛利率提升空間約3pct，業(yè)績彈性可期。短期推薦業(yè)績穩(wěn)健的零部件龍頭，中期推薦更具彈性的龍頭主機(jī)廠。

相關(guān)概念股：

中聯(lián)重科(01157)：2022年公司工程機(jī)械產(chǎn)品海外收入持續(xù)創(chuàng)新高，海外營收占總營收24%，較2021年增長72.6%。瑞信預(yù)計(jì)公司海外銷售額將繼續(xù)跑贏本土銷售，對整體銷售貢獻(xiàn)多于30%。

中國重汽(03808)：在業(yè)績發(fā)布會(huì)上，公司管理層強(qiáng)調(diào)包括海外戰(zhàn)略和中高端產(chǎn)品在內(nèi)的舉措。小摩行認(rèn)為，由于中國固定資產(chǎn)投資前景改善，今年行業(yè)重卡銷量可能會(huì)反彈20%(達(dá)約79.7萬輛)。另表示同意公司管理層預(yù)期，并預(yù)計(jì)由于HDT需求復(fù)蘇及加強(qiáng)市場地位，相信該企今年將出現(xiàn)連續(xù)改善。

三一國際(00631)：公司是國內(nèi)少數(shù)能夠提供“掘、采、運(yùn)”成套煤機(jī)設(shè)備的企業(yè)之一，目前在礦山裝備領(lǐng)域主要涵蓋煤炭巷道掘進(jìn)設(shè)備、井下和露天礦用運(yùn)輸設(shè)備及工程及有色金屬礦山掘采設(shè)備。

中國龍工(03339)：主要產(chǎn)品包括輪式裝載機(jī)、挖掘機(jī)、起重叉車、壓路機(jī)和構(gòu)件等。光大證券點(diǎn)評指，公司工程機(jī)械需求有望受益于穩(wěn)增長政策，長期發(fā)展態(tài)勢良好，海外出口空間廣闊，維持“買入”評級。

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