近期，債市大跌增加了銀行理財產(chǎn)品的贖回壓力。

今年也是資管新規(guī)過渡期結束的第一年。在保本理財已成為歷史，理財產(chǎn)品凈值化管理后，目前銀行理財產(chǎn)品凈值化表現(xiàn)如何？ 澎湃新聞根據(jù)Wind披露數(shù)據(jù)（剔除近六月無凈值的產(chǎn)品）進行了統(tǒng)計分析。

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Wind共披露了23家中資銀行理財子公司理財產(chǎn)品發(fā)行情況和破凈理財產(chǎn)品情況。統(tǒng)計結果顯示，截至2022年11月17日，23家銀行理財子公司共發(fā)行15451只理財產(chǎn)品，其中破凈的理財產(chǎn)品數(shù)為1217只，破凈理財產(chǎn)品占比7.88%。

7家銀行理財子公司破凈產(chǎn)品比率低于5%

從統(tǒng)計結果來看，目前23家理財子公司發(fā)行的理財產(chǎn)品數(shù)為15451只。其中，信銀理財、中銀理財、招銀理財、工銀理財、興銀理財、建信理財發(fā)行的理財產(chǎn)品數(shù)超過1000只，分別為1575只、1434只、1355只、1338只、1326只、1090只。

從破凈的理財產(chǎn)品數(shù)量來看，目前工銀理財破凈理財產(chǎn)品數(shù)量最高，為238只。建信理財、興銀理財、中銀理財?shù)钠苾衾碡敭a(chǎn)品數(shù)尾隨其后，分別為148只、134只、119只。

從破凈理財產(chǎn)品占比來看，工銀理財、農(nóng)銀理財、恒豐理財、建信理財、中郵理財、興銀理財?shù)钠苾衾碡敭a(chǎn)品占比超10%，分別為17.79%、17.55%、15.63%、13.58%、10.97%、10.11%。與此同時，上銀理財、徽銀理財、信銀理財、杭銀理財、蘇銀理財、渝農(nóng)商理財、民生理財?shù)钠苾衾碡敭a(chǎn)品占比相對較低，分別為4.64%、4.52%、4.25%、3.26%、2.16%、1.78%、1.54%。

資管新規(guī)過渡期正式結束后的第一年

2022 年隨著資管新規(guī)過渡期結束，理財產(chǎn)品實現(xiàn)全面凈值化轉型?！皟糁敌彤a(chǎn)品成為市場絕對主力，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品整改持續(xù)推進，投資標準化資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增加?！便y行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國銀行業(yè)理財市場半年報告（2022年上）》指出。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月底，理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達29.15萬億元，同比增長12.98%。從理財產(chǎn)品轉型情況看，理財產(chǎn)品凈值化轉型程度持續(xù)提升。作為資管新規(guī)過渡期正式結束后的第一年，2022年上半年理財業(yè)務轉型持續(xù)深化，凈值型產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模及占比均已達到較高水平。截至2022年6月底，凈值型理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模27.72萬億元，占比95.09%，較去年同期增加16.06個百分點。

資管新規(guī)過渡期結束，理財產(chǎn)品的成本估值法也被凈值法替代。除滿足條件的現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品外，凈值化理財產(chǎn)品均要求采用市值化估值，只有符合一定條件的資產(chǎn)才能用攤余成本法估值。攤余成本法下產(chǎn)品凈值波動小，投資者感受比較好，但這種估值方法沒有真實反映產(chǎn)品價格，積累風險，在產(chǎn)品賣出投資品時容易導致凈值波動，造成客戶損失。市值法估值則真實反映理財產(chǎn)品所投資資產(chǎn)的變現(xiàn)價值和風險，資產(chǎn)價格每天調整，產(chǎn)品的凈值也隨之調整。

如何看債市大跌引起銀行理財產(chǎn)品的贖回壓力

凈值化管理下的銀行理財產(chǎn)品產(chǎn)生的波動也更大。對于近期債市大跌引起銀行理財產(chǎn)品的贖回壓力，國君固收覃漢認為，這是“銀行理財子凈值化改造過程中成長的代價，或早或晚都會出現(xiàn)”。

覃漢表示，在初期，市場會進入正反饋模式，理財資金由于體量巨大，進入任何一個市場都足以引發(fā)一輪強勁的牛市行情，比如2021年的轉債牛市，以及2022年的信用債牛市。但當轉股溢價率普遍提升至30~50%以上，信用利差壓縮到歷史極低值附近后，這種正反饋模式會變得非常脆弱，因為沒有只漲不跌的市場，哪怕是理財子，子彈也不是無限的。所以一旦趨勢反轉，負反饋就會形成并且持續(xù)，而由于現(xiàn)在信息傳遞非?？?，疊加之前的學習效應，會導致一致預期一旦形成就會出現(xiàn)搶跑，而當搶跑的人多了以后，就會進一步加劇這個負反饋模式。

本周一債市經(jīng)歷下跌時，中信證券首席經(jīng)濟學家明明當時分析導致債市出現(xiàn)大跌的原因主要有：第一，央行、銀保監(jiān)會出臺具有標志意義的政策救助房地產(chǎn)市場；第二，市場對于資金面的擔憂有所加?。坏谌?，疫情防控政策的調整帶來的復蘇交易。對于本周三債市的調整，明明認為，除了有上述原因以外，同業(yè)存單的調整明顯超過國債和國開債，還與交易配置的操作因素有關，可能是因為部分債基和理財產(chǎn)品面臨較大的贖回壓力，不得不被動拋售部分資產(chǎn)。

明明進一步指出，進入11月后，防疫政策的優(yōu)化以及針對地產(chǎn)等行業(yè)的“寬信用”舉措持續(xù)出臺，投資者對政策以及長期經(jīng)濟的預期發(fā)生轉變，愈發(fā)看好權益市場復蘇，因此開始主動調倉，導致債基等固收類產(chǎn)品被提前贖回，管理人不得不拋售債券資產(chǎn)，導致債市面臨較大的贖回壓力。不過，11月理財?shù)狡跀?shù)量相對可控，且此次債券的急跌是積蓄的看空力量爆發(fā)宣泄，在寬信用尚未得到實際驗證，實體經(jīng)濟發(fā)展的基礎尚不牢固時，我們判斷收益率并無持續(xù)快速上行的基礎。

本文作者：陳佩珍，本文來源：澎湃新聞，原文標題：《資管新規(guī)過渡期后第一年：1.5萬余只銀行理財產(chǎn)品破凈超千只》風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責任自負。

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