4月13日，綠竹生物通過(guò)港交所主板上市聆訊，中金公司為獨(dú)家保薦人，建銀國(guó)際為財(cái)務(wù)顧問(wèn)。除了百克生物（688276.SH），該公司將成為帶狀皰疹疫苗賽道另一上市選手。

(資料圖)

上市前估值達(dá)44.5億元

自2001年創(chuàng)立以來(lái)，綠竹生物開(kāi)發(fā)創(chuàng)新型人類(lèi)疫苗和治療性生物制劑，包括針對(duì)廣泛的傳染病、癌癥及自身免疫性疾病的細(xì)菌性和重組疫苗以及單克隆抗體和雙特異性抗體。成立至今，綠竹生物尚未擁有商業(yè)化商品，產(chǎn)品管線包括三款臨床階段的在研產(chǎn)品，以及四款臨床前階段的在研產(chǎn)品。

業(yè)績(jī)方面，2021年至2022年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：報(bào)告期內(nèi)），綠竹生物的營(yíng)收分別為689.6萬(wàn)元（單位：人民幣，下同）及1392.3萬(wàn)元；凈利潤(rùn)分別為-5.39億元及-7.25億元，累積虧損12.6億元，虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。與此同時(shí)，公司的研發(fā)開(kāi)支也逐年遞增，分別為4298.3萬(wàn)元及9142.6萬(wàn)元。

綠竹生物的研發(fā)投入還是有成果的，其臨床階段在研產(chǎn)品包括核心產(chǎn)品候選疫苗LZ901(重組帶狀皰疹疫苗)以及兩款候選抗體注射產(chǎn)品K3和K193。公司的核心產(chǎn)品及其他在研產(chǎn)品均為內(nèi)部開(kāi)發(fā)。

帶狀皰疹是一種病毒感染，是由水痘帶狀皰疹病毒(VZV)的重新激活引致，該病毒與引起水痘的病毒相同。隨著年齡增加，帶狀皰疹的發(fā)病率和嚴(yán)重程度呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。大約70%的帶狀皰疹病例在50歲以后發(fā)生。目前，帶狀皰疹尚無(wú)特效藥可治，疫苗是最有效的預(yù)防方式。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，隨著公眾對(duì)帶狀皰疹的認(rèn)識(shí)不斷提高以及可用的帶狀皰疹疫苗產(chǎn)品數(shù)量增加，中國(guó)的帶狀皰疹疫苗市場(chǎng)有望顯著增加。

按銷(xiāo)售收入計(jì)，中國(guó)帶狀皰疹疫苗市場(chǎng)預(yù)計(jì)將增加至2025年的人民幣108億元，2021年至2025年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為103.8%，以及將進(jìn)一步增加至2030年的人民幣281億元，2025年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為21.1%，臨床需求巨大。

從市場(chǎng)容量而言，綠竹生物產(chǎn)品一旦商業(yè)化，成長(zhǎng)空間可期。正因?yàn)槿绱?，公司在資本市場(chǎng)上獲得許多青眼。根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，綠竹生物已經(jīng)完成了四輪融資，其中，A輪融資2.5億元，B輪融資3.5億元，B+輪融資1.2億元，C輪融資2.18億元，共計(jì)融資9.38億元。并且成功引入了北京亦莊、北京賽升、建銀資本、晉江禎睿、天津華普、海南兆安等眾多機(jī)構(gòu)，在2022年6月16日完成C輪融資后，綠竹生物估值高達(dá)44.5億元。

賽道優(yōu)勢(shì)不顯

招股書(shū)顯示，目前市場(chǎng)上的帶狀皰疹疫苗分為三種類(lèi)型，即減毒活疫苗、重組疫苗及信使RNA (mRNA)疫苗。而國(guó)內(nèi)布局帶狀皰疹疫苗的企業(yè)主要分為兩類(lèi)：一類(lèi)是減毒活疫苗的企業(yè)，包括百克生物、萬(wàn)泰生物、上海生物等，該技術(shù)路線進(jìn)度最快的為百克生物。

另一類(lèi)是重組蛋白疫苗的企業(yè)，包括瑞科生物、怡道生物、綠竹生物、中慧元通等。其中進(jìn)展最快的是怡道生物，2020年，其帶狀皰疹疫苗臨床試驗(yàn)申請(qǐng)獲國(guó)家藥監(jiān)局受理，是國(guó)內(nèi)首個(gè)申報(bào)臨床注冊(cè)的國(guó)產(chǎn)重組帶狀皰疹疫苗。2021年12月，怡道生物的帶狀皰疹疫苗開(kāi)啟了I/II期臨床試驗(yàn)。

綠竹生物預(yù)計(jì)于2023年第二季度在中國(guó)完成LZ901的II期臨床試驗(yàn)，于2023年第二季度啟動(dòng)主動(dòng)對(duì)照III期臨床試驗(yàn)以將LZ901與Shingrix?進(jìn)行比較，并于2024年第三季度向國(guó)家藥監(jiān)局提交LZ901的BLA?？梢?jiàn)綠竹生物的技術(shù)路線進(jìn)度并不算領(lǐng)先。

更為重要的是，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國(guó)有兩款帶狀皰疹疫苗獲得批準(zhǔn)，即葛蘭素史克的Shingrix?及百克生物的感維，其近期于2023年1月獲批及將于2023年6月開(kāi)始銷(xiāo)售。而除了LZ901，中國(guó)還有三款帶狀皰疹疫苗在研?？梢?jiàn)帶狀皰疹疫苗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手林立，綠竹生物優(yōu)勢(shì)并不突出。

今年2月，輝瑞和BioNTech啟動(dòng)了基于mRNA的帶狀皰疹疫苗1期試驗(yàn)。此次合作，BioNTech 將提供mRNA技術(shù)，輝瑞提供抗原技術(shù)并向 BioNTech 投資了1.5億美元。與此前新冠疫苗一樣，此次合作兩者將均攤開(kāi)發(fā)成本和商業(yè)化成果。無(wú)獨(dú)有偶，輝瑞“競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”Moderna的帶狀皰疹mRNA疫苗已于今年1月啟動(dòng)500例1/2期臨床。

2023年1月31日，百克生物發(fā)布公告稱(chēng)，公司收到國(guó)家藥品監(jiān)督管理局下發(fā)的帶狀皰疹減毒活疫苗的《藥品注冊(cè)證書(shū)》。根據(jù)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局官網(wǎng)，百克生物的帶狀皰疹減毒活疫苗獲批適用于40歲及以上成人，此前曾被授予優(yōu)先審評(píng)資格?；诂F(xiàn)有的帶狀皰疹市場(chǎng)布局，德邦證券分析指出，目前國(guó)內(nèi)僅有進(jìn)口GSK疫苗，預(yù)計(jì)百克生物帶皰疫苗市場(chǎng)空間為35億-45億元。

面對(duì)群雄競(jìng)相崛起，綠竹生物只能選擇“價(jià)格取勝”。綠竹生物表示，LZ901核心產(chǎn)品及自主開(kāi)發(fā)的重組帶狀皰疹候選疫苗，預(yù)計(jì)將成為全球首款具有四聚體分子結(jié)構(gòu)的帶狀皰疹疫苗，用于預(yù)防50歲及以上成人水痘帶狀皰疹病毒引起的帶狀皰疹，具有副作用小、分子結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)、高度穩(wěn)定而易于存儲(chǔ)運(yùn)輸?shù)葍?yōu)點(diǎn)。價(jià)格上，綠竹生物預(yù)計(jì)，自家?guī)畎捳钜呙绲牧闶蹆r(jià)預(yù)計(jì)約為500元至800元一 針，每個(gè)療程共注射兩針，與目前中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售的疫苗零售價(jià)1600元一針相比，價(jià)格更加實(shí)惠。

值得一提的是，綠竹生物的產(chǎn)品尚未商業(yè)化，因此其銷(xiāo)售和市場(chǎng)能力有待驗(yàn)證，產(chǎn)品的市場(chǎng)放量仍需要爬坡，因此，盡管帶狀皰疹疫苗賽道廣闊，但公司仍未站穩(wěn)腳跟，道阻且長(zhǎng)。

關(guān)鍵詞：