本次糖酒會觀察到以下主要特征：1)現(xiàn)場人數(shù)明顯增加，對行業(yè)發(fā)展預(yù)期由謹(jǐn)慎逐步轉(zhuǎn)向樂觀;2)酒廠品牌方、經(jīng)銷商渠道商、行業(yè)協(xié)會等產(chǎn)業(yè)相關(guān)人事普遍對白酒消費復(fù)蘇趨勢的明確性具備較好信心;3)酒企參會積極，新品發(fā)布、經(jīng)銷商大會、會場招商等活動明顯增加;4)名酒&龍頭酒企加速全國化、全價格帶布局，加速搶占市場份額。雖有部分渠道經(jīng)銷商和業(yè)內(nèi)資深專家對產(chǎn)業(yè)發(fā)展提出了一些擔(dān)憂，導(dǎo)致市場情緒出現(xiàn)波動，我們認(rèn)為行業(yè)穩(wěn)健趨勢不改，頭部酒企受益集中，無需過度擔(dān)憂，同時調(diào)整中提供布局機會。延續(xù)此前配置思路：①關(guān)注經(jīng)濟(jì)改善、批價上行帶來的高端和次高端酒配置機會，以及看好積極有效運營終端、釋放較好動銷動作的次高端;②招商重啟背景下，建議關(guān)注相關(guān)標(biāo)的景氣釋放。

(相關(guān)資料圖)

糖酒會反饋平而不淡，各方積極參展彰顯發(fā)展信心。

本次糖酒會呈現(xiàn)人多、展位多、中低端產(chǎn)品多、文創(chuàng)產(chǎn)品、開發(fā)產(chǎn)品多等特點，雖然實際招商效果并未與人氣的“旺”完全匹配，但較旺的人氣也體現(xiàn)了品牌方和渠道商預(yù)期由去年的謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)向逐步樂觀。此外，頭部酒企紛紛舉辦高規(guī)格會議，新品發(fā)布、經(jīng)銷商大會、會場招商等活動明顯增加，洋河股份和今世緣等舉辦高規(guī)格的新品發(fā)布會;五糧液、山西汾酒、舍得酒業(yè)召開經(jīng)銷商大會;茅臺以“大集團(tuán)一盤棋”亮相，推出多場活動;夜郎古、武陵酒、伊力特、古井等酒企紛紛布展積極招商，均反映出頭部酒企的發(fā)展信心。

短期擾動無需過度悲觀，行業(yè)穩(wěn)健趨勢不改。

糖酒會期間，部分渠道經(jīng)銷商和業(yè)內(nèi)資深專家提出了一些對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的擔(dān)憂，導(dǎo)致市場情緒出現(xiàn)波動，我們認(rèn)為行業(yè)穩(wěn)健趨勢不改，無需過度擔(dān)憂。

1)雖有渠道經(jīng)銷商反饋3月動銷恢復(fù)效率不及較高的預(yù)期，但3月是白酒銷售的傳統(tǒng)淡季，不能代表行業(yè)未來趨勢，同時多數(shù)酒廠反饋，3月酒企回款發(fā)貨的同比增長或者從任務(wù)完成進(jìn)度角度均未低于預(yù)期。

2)雖有業(yè)內(nèi)資深專家發(fā)表對行業(yè)長期增長的擔(dān)憂，我們總體認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費邊際改善的趨勢明確，白酒行業(yè)保持穩(wěn)健增長的趨勢不會改變。頭部酒企受益于集中化趨勢，具備更強的增長勢能，基于全國化能力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級能力、全價格帶布局的能力有望不斷提升自身份額。

3)雖然短期批價未出現(xiàn)明顯上行趨勢，但在當(dāng)前庫存去化至正常水平、全年進(jìn)度完成度較好的基礎(chǔ)上，伴隨需求復(fù)蘇，酒企有望逐步收縮費用和采取控量挺價的策略，批價存在上行動能。

建議積極配置，關(guān)注批價走勢。

春節(jié)以來白酒市場表現(xiàn)總體符合預(yù)期，往后看，我們認(rèn)為龍頭企業(yè)將沿著保價增量的思路進(jìn)行業(yè)務(wù)推進(jìn)，2022Q2低基數(shù)背景下行業(yè)具備一定的渠道政策空間，我們預(yù)計龍頭企業(yè)會通過控貨挺價、加強費用落地管理等方式推動終端動銷及渠道利潤優(yōu)化。基于對宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步改善的預(yù)期，我們當(dāng)前配置思路主要包括兩方面：

①關(guān)注經(jīng)濟(jì)改善、批價上行帶來的高端和次高端酒配置機會，以及看好積極有效運營終端、釋放較好動銷動作的次高端;

②招商重啟背景下，建議關(guān)注相關(guān)標(biāo)的景氣釋放。

風(fēng)險因素：

宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策不及預(yù)期;消費需求不及預(yù)期;競爭加劇;食品安全問題;疫情管控情況不及預(yù)期等。

本文編選自“中信證券研究”公眾號，作者：姜婭、李鑫、薛緣、蔣祎;智通財經(jīng)編輯：李佛。

關(guān)鍵詞：