4月11日，中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)發(fā)布《上市公司并購(gòu)重組年度報(bào)告(2023)》。報(bào)告顯示，2022年，上市公司共披露并購(gòu)重組2,972單，較2021年減少10.88%；累計(jì)交易金額1.74萬(wàn)億元，較2021年減少2.21%。其中2022年，許可類(lèi)(審核通過(guò)口徑)并購(gòu)重組審核通過(guò)46單(主板36單、創(chuàng)業(yè)板8單、科創(chuàng)板2單)，交易金額合計(jì)3,440.36億元，數(shù)量和金額有所回升，較2021年審核通過(guò)數(shù)量增加12.20%，交易金額增加31.87%；2022年，現(xiàn)金類(lèi)重大資產(chǎn)重組(首次披露口徑)共披露57單交易，與2021年持平；2022年，上市公司收購(gòu)(完成控制權(quán)變更)數(shù)量為152單，相比2021年169單略有下降，但仍處于較高水平。

【資料圖】

2022年度A股上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)情況綜述

并購(gòu)重組作為典型的市場(chǎng)配置資源領(lǐng)域，在推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量方面發(fā)揮不可替代的作用。2022年，上市公司共披露并購(gòu)重組交易數(shù)量及金額略有下降，許可類(lèi)并購(gòu)重組數(shù)量和金額有所回升，現(xiàn)金類(lèi)重大資產(chǎn)重組交易數(shù)量與去年持平，收購(gòu)類(lèi)(完成控制權(quán)變更)案例數(shù)量略有下降，重組交易整體趨于審慎。與此同時(shí)，在提高上市公司質(zhì)量、發(fā)揮資本市場(chǎng)并購(gòu)重組主渠道作用以及聚焦主業(yè)的監(jiān)管導(dǎo)向下，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)始終占據(jù)舞臺(tái)中心，占比不斷增加，并購(gòu)重組對(duì)支持上市公司做優(yōu)做強(qiáng)的作用進(jìn)一步得以發(fā)揮。

一、上市公司并購(gòu)重組規(guī)則修訂情況

根據(jù)《證券法》《重組辦法》《收購(gòu)辦法》等相關(guān)法律法規(guī)的修改，2022年證監(jiān)會(huì)及證券交易所對(duì)證券期貨法律適用意見(jiàn)及格式準(zhǔn)則、編報(bào)規(guī)則等監(jiān)管規(guī)則進(jìn)行了系統(tǒng)性修訂，在進(jìn)行整合更新修訂的同時(shí)，亦進(jìn)行了部分實(shí)質(zhì)性修改。其中，證監(jiān)會(huì)層面主要針對(duì)非經(jīng)營(yíng)性資金占用問(wèn)題的最遲解決時(shí)點(diǎn)、監(jiān)管流程、控制權(quán)變動(dòng)的披露要求、境內(nèi)外分拆監(jiān)管要求、分拆條件等方面進(jìn)行了修改;交易所層面主要針對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)行業(yè)定位的基礎(chǔ)上，對(duì)提交重組申請(qǐng)文件以及交易所審核、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)等環(huán)節(jié)的信息披露要求、停復(fù)牌相關(guān)規(guī)定等方面進(jìn)行了修改。

二、上市公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的市場(chǎng)狀況

2022年，上市公司共披露并購(gòu)重組2,972單，較2021年減少10.88%;累計(jì)交易金額1.74萬(wàn)億元，較2021年減少2.21%。其中2022年，許可類(lèi)(審核通過(guò)口徑)并購(gòu)重組審核通過(guò)46單(主板36單、創(chuàng)業(yè)板8單、科創(chuàng)板2單)，交易金額合計(jì)3,440.36億元，數(shù)量和金額有所回升，較2021年審核通過(guò)數(shù)量增加12.20%，交易金額增加31.87%;2022年，現(xiàn)金類(lèi)重大資產(chǎn)重組(首次披露口徑)共披露57單交易，與2021年持平;2022年，上市公司收購(gòu)(完成控制權(quán)變更)數(shù)量為152單，相比2021年169單略有下降，但仍處于較高水平。

三、上市公司并購(gòu)重組審核情況

2022年，針對(duì)主板上市公司，證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委共審核了41家上市公司的并購(gòu)重組交易。其中，無(wú)條件通過(guò)20家，有條件通過(guò)16家，未通過(guò)5家，審核通過(guò)率87.80%，審核通過(guò)率有所回升。審核通過(guò)的并購(gòu)交易金額合計(jì)3,249.70億元，平均交易金額為90.27億元，單筆交易金額較2021年有所上升。全年，證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委否決了5家上市公司重組申請(qǐng)，主要原因?yàn)榻灰淄瓿珊髽?biāo)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)存在較大不確定性，上市公司未充分說(shuō)明并披露本次交易標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估增值率較高的合理性和定價(jià)公允性以及上市公司未充分說(shuō)明本次交易不存在損害上市公司股東合法權(quán)益的情形。

注冊(cè)制下，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板IPO保持穩(wěn)定節(jié)奏，但由于板塊定位、規(guī)模、成熟度較原核準(zhǔn)制板塊有所變化，并購(gòu)重組交易尚不活躍。2022年科創(chuàng)板獲上交所審核通過(guò)的并購(gòu)重組2單，交易金額11.07億元。2022年創(chuàng)業(yè)板獲深交所審核通過(guò)的并購(gòu)重組8單，交易金額共179.59億元。

四、上市公司跨境并購(gòu)市場(chǎng)情況

2022年披露金額的A股上市公司出境并購(gòu)交易共計(jì)55單，同比下降32.93%，交易規(guī)模達(dá)44.65億美元，同比下降63.06%，平均交易金額達(dá)0.81億美元，同比下降44.93%。2017年以來(lái)交易數(shù)量及交易規(guī)模整體呈下降趨勢(shì)，一方面，隨著部分國(guó)家和地區(qū)政策收緊，海外并購(gòu)項(xiàng)目的監(jiān)管與審批日益嚴(yán)格，中企進(jìn)行跨境并購(gòu)前需考慮更多因素;另一方面，2020年爆發(fā)的新冠疫情影響下，全球經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)交易活動(dòng)減少，國(guó)際化發(fā)展面臨更加復(fù)雜的挑戰(zhàn)。

2022年披露金額的境外對(duì)A股上市公司入境投資共計(jì)33單，同比下降45.90%，交易規(guī)模達(dá)50.93億美元，同比下降63.26%，平均交易金額達(dá)1.54億美元，同比下降32.10%。2017-2021年境外對(duì)A股上市公司入境投資金額整體呈上升趨勢(shì)，主要系中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面始終未變，同時(shí)不斷完善外商投資的利好政策和外資引入的制度體系，為外商投資營(yíng)造良好環(huán)境。2022年受疫情反復(fù)影響，外商投資大幅減少。

五、上市公司并購(gòu)重組典型案例

(一)服務(wù)于國(guó)家重要戰(zhàn)略的并購(gòu)重組及經(jīng)典案例

2022年是國(guó)企改革三年行動(dòng)的收官之年，在全面深化國(guó)有企業(yè)改革的時(shí)代背景下，上市公司積極踐行國(guó)家戰(zhàn)略，涌現(xiàn)出了一批通過(guò)并購(gòu)重組促進(jìn)混改的案例。例如，徐工機(jī)械吸收合并徐工有限項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了徐工集團(tuán)的整體上市，該項(xiàng)目是裝備制造行業(yè)最大規(guī)模的吸收合并交易，也是國(guó)有企業(yè)深化改革的創(chuàng)新典范。

(二)并購(gòu)重組的業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新及其案例

2022年并購(gòu)重組市場(chǎng)實(shí)踐中，出現(xiàn)了部分交易模式具有獨(dú)創(chuàng)性和創(chuàng)新性的案例，反映出包括上市公司、標(biāo)的企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)及監(jiān)管機(jī)構(gòu)等在內(nèi)的各市場(chǎng)參與主體的專(zhuān)業(yè)化能力和市場(chǎng)化共識(shí)。例如指南針作為破產(chǎn)重整投資人收購(gòu)網(wǎng)信證券，進(jìn)一步穩(wěn)固上市公司在金融信息服務(wù)行業(yè)的領(lǐng)先地位，同時(shí)有效化解了網(wǎng)信證券的債務(wù)危機(jī);宏川智慧子公司宏川香港成功收購(gòu)港股上市公司龍翔集團(tuán)，是A股上市公司成功私有化收購(gòu)港股上市公司的經(jīng)典案例。

六、上市公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)展望

(一)注冊(cè)制的全面推進(jìn)將助推并購(gòu)重組市場(chǎng)呈現(xiàn)新活力

2023年2月1日，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。注冊(cè)制改革是體制性系統(tǒng)性改革，改變了發(fā)行上市、并購(gòu)重組監(jiān)管體制，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)交易、上市公司監(jiān)管、退市等都產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。證監(jiān)會(huì)與滬深證券交易所以信息披露為核心的注冊(cè)制理念，完善和重構(gòu)了并購(gòu)重組的各層級(jí)制度體系，主要是精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行條件、細(xì)化操作規(guī)則、增加制度包容性等，提高了上市公司并購(gòu)重組的自主性和便利度，對(duì)于推動(dòng)上市公司做強(qiáng)主業(yè)、提升質(zhì)量將發(fā)揮積極作用。

(二)國(guó)企改革背景下國(guó)資仍是并購(gòu)重組重要參與方

截至2022年末，A股國(guó)有控股上市公司共1,350家，占A股上市公司總數(shù)的26.58%，總市值41.95萬(wàn)億元，占A股總市值的47.78%。國(guó)有上市公司以不到三分之一的公司數(shù)量占據(jù)A股近半數(shù)的市值，是A股市場(chǎng)一支舉足輕重的力量。在重組方面，2022年滬深兩市許可類(lèi)重組中上市公司為國(guó)資的案例占比61%;在收購(gòu)方面，收購(gòu)方為國(guó)資的案例占比28%，國(guó)資已成為并購(gòu)重組市場(chǎng)的重要參與力量。經(jīng)過(guò)多年改革，國(guó)有企業(yè)的許多核心資產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入上市公司，未來(lái)落實(shí)好黨的二十大報(bào)告提出的加快國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整、推動(dòng)國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大等重要任務(wù)，上市公司并購(gòu)重組將發(fā)揮至關(guān)重要的作用。

(三)國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)大環(huán)境將深刻影響國(guó)內(nèi)并購(gòu)重組趨勢(shì)

國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策繼續(xù)引導(dǎo)企業(yè)重組和監(jiān)管審核方向。實(shí)踐中，并購(gòu)重組監(jiān)管中越來(lái)越關(guān)注各領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)政策的執(zhí)行情況，這體現(xiàn)在審核中就產(chǎn)業(yè)政策提出的一系列反饋問(wèn)詢(xún)問(wèn)題中。同時(shí)，當(dāng)今世界復(fù)雜的政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及氣候環(huán)境變遷，對(duì)相關(guān)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)、科技和市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生深刻影響。全球氣候變化以及復(fù)雜多變的地緣政治格局，使國(guó)內(nèi)外能源形勢(shì)及新能源發(fā)展前景日趨復(fù)雜；在全球量化寬松、通脹抬升的背景下美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，對(duì)各國(guó)金融市場(chǎng)也造成一定擾動(dòng)。此外，并購(gòu)重組深受?chē)?guó)際國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)、政策和市場(chǎng)變化的影響，發(fā)達(dá)國(guó)家通過(guò)反壟斷審查、國(guó)家安全審查來(lái)限制中資企業(yè)海外并購(gòu)，復(fù)雜多變的國(guó)際環(huán)境仍給跨境并購(gòu)帶來(lái)一定不確定性。

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