今年在AI行業(yè)事件催化下，TMT板塊整體迎來新一輪反彈行情，計(jì)算機(jī)、通信、傳媒和電子四大板塊交易熱度及估值均明顯上升。

不過，最近一段時(shí)間TMT出現(xiàn)了調(diào)整，內(nèi)部分化已經(jīng)顯現(xiàn)。從當(dāng)下來看，TMT板塊調(diào)整到位了嗎？

【資料圖】

德邦證券在最新的報(bào)告中指出，四大細(xì)分板塊跌幅及縮量幅度均存在進(jìn)一步擴(kuò)大的空間。

德邦證券復(fù)盤了歷史上TMT行業(yè)二次配置時(shí)點(diǎn)，分析指出過去20天等權(quán)擴(kuò)散指標(biāo)較高，當(dāng)前并非最佳的二次配置時(shí)間點(diǎn)。

二次配置時(shí)間點(diǎn)怎么定義？

德邦證券分析師肖承志首先解釋了二次配置時(shí)間點(diǎn)的定義，直觀來看，每一輪行情的始末都是一個(gè)趨勢(shì)拐點(diǎn)，趨勢(shì)拐點(diǎn)包含頂點(diǎn)和底點(diǎn)，把從底點(diǎn)開始到頂點(diǎn)結(jié)束的區(qū)間定義為上漲區(qū)間。其中，底點(diǎn)和頂點(diǎn)的具體判定方式如下：

1.底點(diǎn)：給定一個(gè)反彈級(jí)別u，若一個(gè)點(diǎn)P滿足在P點(diǎn)右側(cè)，至少存在一個(gè)點(diǎn)B使得B的價(jià)格大于P的價(jià)格乘以(1+u)，同時(shí)在P點(diǎn)左側(cè)，至少存在一個(gè)點(diǎn)A使得A的價(jià)格大于P的價(jià)格乘以(1+u)，且P是A和B之間的最小值，我們稱P點(diǎn)為底點(diǎn)；

2.頂點(diǎn)：給定一個(gè)反彈級(jí)別u，若一個(gè)點(diǎn)P滿足在P點(diǎn)右側(cè)，至少存在一個(gè)點(diǎn)B使得B的價(jià)格乘以(1+u)小于P的價(jià)格，同時(shí)在P點(diǎn)左側(cè)，至少存在一個(gè)點(diǎn)A使得A的價(jià)格乘以(1+u)小于P的價(jià)格，且P是A和B之間的最大值，我們稱P點(diǎn)為頂點(diǎn)。

德邦證券使用上述方式捕捉各TMT子行業(yè)的上漲區(qū)間，進(jìn)一步在上漲區(qū)間內(nèi)部尋找底點(diǎn)作為二次配置時(shí)間點(diǎn)，分析歷史上各二次配置時(shí)間點(diǎn)的特征。

TMT四大板塊過去20天等權(quán)擴(kuò)散指標(biāo)較高 跌幅或進(jìn)一步擴(kuò)大

TMT的子行業(yè)包括傳媒、計(jì)算機(jī)、電子和通信。TMT及其子行業(yè)2022年10月以來持續(xù)走強(qiáng)，尤其是傳媒、計(jì)算機(jī)，表現(xiàn)十分強(qiáng)勢(shì)。

1、傳媒：跌幅及縮量幅度還存在進(jìn)一步擴(kuò)大的可能

德邦證券在反彈級(jí)別為36%的參數(shù)下捕捉到傳媒行業(yè)的6個(gè)歷史上漲區(qū)間：

可以看出，歷史上漲區(qū)間最高漲幅325.87%，最低漲幅63.14%，持續(xù)期較長，普遍高于300天。

進(jìn)一步來看，德邦證券指出：

傳媒行業(yè)二次配置點(diǎn)的過去20天等權(quán)擴(kuò)散指標(biāo)平均數(shù)為0.30，中位數(shù)為0.25，收盤價(jià)高點(diǎn)到當(dāng)前最大回撤平均數(shù)為13.41%，中位數(shù)為13.03%，成交量高點(diǎn)到當(dāng)前縮量幅度平均數(shù)為61.78%，中位數(shù)為62.20%。

回顧最近一個(gè)上漲區(qū)間，已于2022年12月20日和2023年2月27日產(chǎn)生兩個(gè)二次配置時(shí)間點(diǎn)，二次配置時(shí)間點(diǎn)的擴(kuò)散指標(biāo)分別為0.30和0.69，最大回撤分別為6.12%和5.72%，縮量幅度分別為62.20%和60.99%。

假設(shè)本輪傳媒行情沒有結(jié)束：

最近一輪回撤從2023年4月12日開始，截止至2023年4月21日，回撤幅度為5.14%，在歷史二次配置時(shí)間點(diǎn)最大回撤中排名1/21，縮量幅度為19.82%，在歷史二次配置時(shí)間點(diǎn)縮量幅度中排名1/21，過去20天等權(quán)擴(kuò)散指標(biāo)為0.56，在歷史二次配置時(shí)間點(diǎn)中排名為4/21。

由上述分析可知，德邦證券總結(jié)指出，目前傳媒行業(yè)跌幅及縮量幅度還存在進(jìn)一步擴(kuò)大的可能，過去20天等權(quán)擴(kuò)散指標(biāo)較高，當(dāng)前并非最佳的二次配置時(shí)間點(diǎn)。

2、計(jì)算機(jī)：跌幅及縮量幅度還存在少量進(jìn)一步擴(kuò)大的空間

根據(jù)德邦證券分析，計(jì)算機(jī)行業(yè)歷史二次配置時(shí)間點(diǎn)最大回撤、縮量幅度及擴(kuò)散指標(biāo)如下。

計(jì)算機(jī)行業(yè)二次配置點(diǎn)的過去20天等權(quán)擴(kuò)散指標(biāo)平均數(shù)為0.21，中位數(shù)為0.13，收盤價(jià)高點(diǎn)到當(dāng)前最大回撤平均數(shù)為18.09%，中位數(shù)為18.01%，成交量高點(diǎn)到當(dāng)前縮量幅度平均數(shù)為63.46%，中位數(shù)為67.29%。

回顧最近一個(gè)上漲區(qū)間（區(qū)間5，2022年4月26日開始），已于2022年10月10日和2022年12月22日產(chǎn)生兩個(gè)二次配置時(shí)間點(diǎn)，二次配置時(shí)間點(diǎn)的擴(kuò)散指標(biāo)分別為0.07和0.11，最大回撤分別為18.83%和13.12%，縮量幅度分別為61.44%和67.29%。

進(jìn)一步來看，德邦證券指出：

最近一輪回撤從2023年4月7日開始，截止至2023年4月21日，回撤幅度為8.11%，在歷史二次配置時(shí)間點(diǎn)最大回撤中排名1/21，縮量幅度為17.41%，在歷史二次配置時(shí)間點(diǎn)縮量幅度中排名1/21，過去20天等權(quán)擴(kuò)散指標(biāo)為0.32，在歷史二次配置時(shí)間點(diǎn)中排名為5/21。

德邦證券指出，可見，目前計(jì)算機(jī)行業(yè)跌幅及縮量幅度還存在少量進(jìn)一步擴(kuò)大的空間，過去20天擴(kuò)散指標(biāo)相對(duì)較高，當(dāng)前并非最佳的二次配置時(shí)間點(diǎn)。

3、通信：跌幅及縮量幅度還存進(jìn)一步擴(kuò)大的可能

同樣的，再來看通信板塊：

通信行業(yè)二次配置點(diǎn)的過去20天等權(quán)擴(kuò)散指標(biāo)平均數(shù)為0.34，中位數(shù)為0.26，收盤價(jià)高點(diǎn)到當(dāng)前最大回撤平均數(shù)為13.40%，中位數(shù)為14.28%，成交量高點(diǎn)到當(dāng)前縮量幅度平均數(shù)為56.20%，中位數(shù)為56.83%。

回顧最近一個(gè)上漲區(qū)間（區(qū)間6，2022年4月26日開始），已于2022年10月10日和2022年12月22日產(chǎn)生兩個(gè)二次配置時(shí)間點(diǎn)，二次配置時(shí)間點(diǎn)的擴(kuò)散指標(biāo)分別為0.07和0.11，最大回撤分別為17.48%和10.19%，縮量幅度分別為54.15%和56.83%。

德邦證券指出：

最近一輪回撤從2023年4月20日開始，截止至2023年4月21日，回撤幅度為4.05%，在歷史二次配置時(shí)間點(diǎn)最大回撤中排名1/23，縮量幅度為19.95%，在歷史二次配置時(shí)間點(diǎn)縮量幅度中排名2/23，過去20天等權(quán)擴(kuò)散指標(biāo)為0.34，在歷史二次配置時(shí)間點(diǎn)中排名為8/23，與歷史平均水平相等。

參考?xì)v史23次二次配置時(shí)間點(diǎn)的規(guī)律來看，目前通信行業(yè)跌幅及縮量幅度還存進(jìn)一步擴(kuò)大的可能，當(dāng)前并非最佳的二次配置時(shí)間點(diǎn)。

4、電子：跌幅及縮量幅度還存在進(jìn)一步擴(kuò)大的可能

電子行業(yè)方面，德邦證券指出：

電子行業(yè)二次配置點(diǎn)的過去20天等權(quán)擴(kuò)散指標(biāo)平均數(shù)為0.22，中位數(shù)為0.12，收盤價(jià)高點(diǎn)到當(dāng)前最大回撤平均數(shù)為16.53%，中位數(shù)為16.25%，成交量高點(diǎn)到當(dāng)前縮量幅度平均數(shù)為57.08%，中位數(shù)為56.68%。

最近一輪回撤從2023年4月7日開始，截止至2023年4月21日，回撤幅度為7.47%，在歷史二次配置時(shí)間點(diǎn)最大回撤中排名1/24，但以較為接近歷史二次配置時(shí)間點(diǎn)最大回撤的最小值8.66%；縮量幅度為19.63%，在歷史二次配置時(shí)間點(diǎn)縮量幅度中排名1/24，過去20天等權(quán)擴(kuò)散指標(biāo)為0.28，在歷史二次配置時(shí)間點(diǎn)中排名為8/24。

目前電子行業(yè)的跌幅及縮量幅度還存在進(jìn)一步擴(kuò)大的可能，當(dāng)前并非最佳的二次配置時(shí)間點(diǎn)。

總的來看，德邦證券指出，TMT行業(yè)歷史二次配置時(shí)點(diǎn)在過去20天等權(quán)擴(kuò)散指標(biāo)、上一高點(diǎn)到當(dāng)前最 大回撤以及上一高點(diǎn)到當(dāng)前縮量存在一些共性特征，一般擴(kuò)散指標(biāo)平均數(shù)在0.20到0.30之間，上一高點(diǎn)到當(dāng)前最大回撤平均在-13%到-18%之間，上一高點(diǎn)到當(dāng)前縮量平均在-56%到-63%之間。當(dāng)TMT行業(yè)的指標(biāo)出現(xiàn)這些特征時(shí)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)可能是合適的二次配置時(shí)點(diǎn)。

長期來看，TMT各子行業(yè)景氣度較好。短期來看，各子行業(yè)回撤幅度與縮量幅度仍存在進(jìn)一步擴(kuò)大的可能，從歷史規(guī)律來看，當(dāng)前并非配置各子行業(yè)的較好二次配置時(shí)間點(diǎn)。

本文主要摘取自德邦證券《復(fù)盤歷史上TMT行業(yè)二次配置時(shí)點(diǎn)》，分析師肖承志 資格編號(hào)：S0120521080003

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