日本央行重磅利率決議在即，分析普遍預(yù)計(jì)，日本持續(xù)近10年的負(fù)利率政策仍維持不變，收益率曲線控制（YCC）政策以及通脹預(yù)測(cè)是否迎來調(diào)整成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

7月28日周五上午，日本央行將公布最新利率決議。下午，日本央行行長(zhǎng)植田和男召開貨幣政策新聞發(fā)布會(huì)。

(資料圖片僅供參考)

接受彭博社調(diào)查的50位經(jīng)濟(jì)學(xué)家都預(yù)測(cè)，日本央行將把關(guān)鍵短期利率維持在-0.1%不變。其中，超過80%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，YCC政策也將保持不變。

接近日本央行人士也發(fā)出了同樣的信號(hào)。知情人士上周告訴彭博社，日本央行官員任務(wù)目前暫時(shí)不太急需解決YCC政策所導(dǎo)致的副作用，因?yàn)槭袌?chǎng)運(yùn)作仍然保持平穩(wěn)。

美聯(lián)儲(chǔ)7月加息25基點(diǎn)，歐洲央行預(yù)計(jì)也將跟隨其腳步，日本央行若保持寬松立場(chǎng)，將進(jìn)一步鞏固其作為全球貨幣政策“最后的武士”的角色。

通脹或難以維持，日本央行必須謹(jǐn)慎

日本通脹繼續(xù)遠(yuǎn)高于日本央行2%的目標(biāo)，6月份CPI加速升至3.3%，但核心CPI自去年1月以來首次放緩，表明長(zhǎng)期大宗商品驅(qū)動(dòng)的價(jià)格壓力可能已經(jīng)見頂。

另外，日本央行即將公布政策立場(chǎng)之前，東京7月CPI（除生鮮食品外）——日本國(guó)內(nèi)通脹的領(lǐng)先指標(biāo)——有望首次自去年9月以來下滑至3%以下。

這將進(jìn)一步驗(yàn)證植田和男“成本驅(qū)動(dòng)型通脹已見頂”的觀點(diǎn)，為堅(jiān)持寬松刺激政策提供了有力支持。

植田和男反對(duì)貨幣政策過早正?；?，表示對(duì)通脹持續(xù)上行缺乏信心。他堅(jiān)持認(rèn)為，過早消滅新生的通脹比讓它持續(xù)太久造成的損害更大。

因此，分析普遍預(yù)計(jì)，日本央行本次會(huì)議將維持寬松貨幣政策不變。

多數(shù)分析預(yù)計(jì)YCC不作調(diào)整，但日本央行會(huì)不會(huì)搞“突襲”？

YCC政策是否進(jìn)行調(diào)整是本次貨幣政策會(huì)議的最大看點(diǎn)。

雖然大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為YCC政策可能不會(huì)出現(xiàn)變化，但一些人表示，較高的通脹預(yù)期可以作為調(diào)整YCC政策的理由。

分析預(yù)計(jì)，日本央行有可能大幅上調(diào)本財(cái)年通脹預(yù)期，從三個(gè)月前的1.8%調(diào)至2.5%。

此前，日本政府已經(jīng)上調(diào)了通脹前景，預(yù)計(jì)物價(jià)（包括能源和新鮮食品）在2023財(cái)年將上漲2.6%，高于之前估計(jì)的1.7%。日本央行或與政府保持一致步伐。

在接受彭博社調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，有18%預(yù)測(cè)YCC將進(jìn)行調(diào)整，該比例為2021年3月以來的最高水平。

高盛、瑞銀、野村、摩根大通和摩根士丹利等華爾街大行都認(rèn)為，本次會(huì)議日本央行會(huì)對(duì)YCC政策進(jìn)行調(diào)整。

野村經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kyohei Morita在最新的前瞻報(bào)告中表示，7月貨幣政策會(huì)議是調(diào)整YCC政策的一個(gè)好機(jī)會(huì)。

我們認(rèn)為，與即將到來的貨幣政策會(huì)議一起發(fā)布的展望報(bào)告，將凸顯迄今為止的貨幣寬松政策與未來貨幣寬松政策之間的一個(gè)區(qū)別，即未來的貨幣寬松政策與通脹超出日本央行預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)共存的可能性比以往任何時(shí)候都高。

在這種情況下，如果日本央行繼續(xù)實(shí)行當(dāng)前的YCC政策，我們很容易想象，市場(chǎng)扭曲和其他副作用將會(huì)加劇，YCC將不可避免的廢除。

這意味著，即使日本央行維持當(dāng)前的貨幣寬松政策，讓YCC變得更加靈活的政策意義也會(huì)增加。

值得一提是，5月工資數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，在《日經(jīng)新聞》采訪日本央行副行長(zhǎng)內(nèi)田真一后，市場(chǎng)對(duì)于政策調(diào)整的預(yù)期重新燃起。

內(nèi)田當(dāng)時(shí)表示，在考慮調(diào)整YCC的同時(shí)，日本央行將“做出平衡的決定，著眼于如何有效維持貨幣寬松，同時(shí)注意政策對(duì)金融市場(chǎng)運(yùn)作的影響。

此次采訪的時(shí)機(jī)，加上內(nèi)田真一一再提醒日本央行“無法提前為即將到來的政策決定提供‘明確’答案”，導(dǎo)致一些投資者猜測(cè)他的言論是對(duì)7月調(diào)整YCC的“微妙”認(rèn)可。

高盛Naohiko Baba分析師團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，實(shí)際和潛在的通脹指標(biāo)、工資增長(zhǎng)和通脹預(yù)期等大多數(shù)通脹指標(biāo)都在暗示，YCC進(jìn)行調(diào)整是合理的。

具體措施方面，高盛表示：

我們繼續(xù)預(yù)計(jì)，（YCC政策）將從目前嚴(yán)格控制10年期收益率，轉(zhuǎn)向以最長(zhǎng)5年期左右的收益率目標(biāo)為中心的更加靈活的方案，盡管可能這與再次擴(kuò)大10年期收益率目標(biāo)之間的措施相差甚遠(yuǎn)。

日本央行前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Hideo Hayakawa告訴彭博社，日本央行可能會(huì)降低明年通脹預(yù)測(cè)，以強(qiáng)調(diào)貨幣政策距離正常化還很遠(yuǎn)。不過，Hayakawa預(yù)計(jì)本周將擴(kuò)大10年期政府債券收益率的目標(biāo)范圍。

如果真如少數(shù)分析師所預(yù)料的那樣，那日本央行很可能再次“震撼市場(chǎng)”。

其他關(guān)注點(diǎn)

如果YCC政策沒有出現(xiàn)調(diào)整，日本央行觀察人士將尋找植田和男即將做出轉(zhuǎn)變的任何跡象。一半受訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，日本央行將在10月份之前調(diào)整YCC。他們將關(guān)注植田和男是否會(huì)重申“金融市場(chǎng)不存在重大問題”的觀點(diǎn)。

如果YCC政策被修改或廢除，市場(chǎng)焦點(diǎn)將落在負(fù)利率的前景上。高盛分析師預(yù)計(jì)，如果YCC暗示，利率將在一段時(shí)間內(nèi)保持不變，新的前瞻性指引將隨之而來。

日本央行觀察人士正在密切關(guān)注下一財(cái)年的通脹預(yù)測(cè)，這將傳達(dá)出日本央行對(duì)物價(jià)上漲可持續(xù)性的看法。

日本央行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)平衡的看法也將受到密切關(guān)注。4月份，日本央行表示2025財(cái)年通脹前景存在下行風(fēng)險(xiǎn)，這進(jìn)一步增強(qiáng)了植田和男當(dāng)時(shí)表達(dá)的謹(jǐn)慎態(tài)度。

不管意外與否，會(huì)議后美元兌日元和日本國(guó)債收益率的走勢(shì)將引起高度關(guān)注。

美日利差擴(kuò)大可能給日元帶來下行壓力，日元兌美元匯率在6月底觸及145左右的七個(gè)半月低點(diǎn)后，過去幾周卷土重來。

近期貨幣政策調(diào)整預(yù)期升溫，日本10年期利率持穩(wěn)數(shù)月高位。

風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

關(guān)鍵詞：