韓國的貿(mào)易表現(xiàn)逐漸改善，6月份韓國報告了今年的第一個月度貿(mào)易順差。作為亞洲經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)，韓國的貿(mào)易數(shù)據(jù)因為最近的改善趨勢成為了市場焦點。最新數(shù)據(jù)顯示，韓國6月出口同比下降6%——是今年最小幅度的收縮。

傳統(tǒng)上而言，市場傾向于認(rèn)為韓國出口表現(xiàn)可以在某種程度上作為中國貿(mào)易表現(xiàn)的風(fēng)向標(biāo)。但中韓之間的貿(mào)易結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了顯著的變化，這意味著傳統(tǒng)的觀點可能會面臨挑戰(zhàn)。

(資料圖)

中國的角色發(fā)生了巨大的變化——中國從韓國的第一大順差來源國搖身變?yōu)榈谝淮竽娌顏碓磭?/strong>今年1月至5月，韓國對華貿(mào)易逆差為118億美元，韓國在氫氧化鋰等其他精細(xì)化工原料對華逆差的占比達(dá)到12.4%，蓄電池逆差占10.1%，二者共占22.5%左右，在對華貿(mào)易逆差品目中占比最高。

另外兩個比較顯著的特點是，按行業(yè)劃分，韓國汽車和船舶出貨量出現(xiàn)上升，但芯片出口仍然呈現(xiàn)深度負(fù)增長。

按國家劃分，自2022年底以來，對美國和歐盟的出貨量表現(xiàn)得更有韌性，與發(fā)達(dá)國家的整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相一致。雖然對中國和東盟的出口目前仍然疲軟，但對亞洲的出貨量似乎在逐漸探底。

01?韓國：貿(mào)易差額逐漸改善

作為亞洲經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)，韓國的貿(mào)易數(shù)據(jù)因為最近的改善趨勢成為了市場關(guān)心的焦點。最新數(shù)據(jù)顯示，韓國6月出口同比下降6%——雖然略低于市場共識的-3.8%，但仍是今年最小幅度的收縮。按行業(yè)劃分，韓國芯片出貨量仍然疲軟，而對汽車和船舶的出口一直在大幅上升。

（1）芯片的出口下降了28%至89億美元，自去年8月以來，該國的芯片銷售持續(xù)下降。

（2）6月份石化產(chǎn)品出口下降22%至35.6億美元，石油產(chǎn)品出口因價格下跌下降40.9%至33億美元。

（3）顯示器品出口下降11.1%至14億美元，生物和健康產(chǎn)品的出口下降6.1%至13億美元。

（4）汽車出口激增58.3%至62.3億美元，汽車零部件的出口增長5.7%至19.9億美元。

（5）機(jī)械出口增長8.1%至44.7億美元，鋼鐵出口增長3.1%至33.8億美元。

（6）船舶的銷售大幅增長98.6%達(dá)到24.8億美元。蓄電池的海外出貨量也攀升了16.3%，達(dá)到9.2億美元。

鑒于韓國的出口的改善，中國的出口增長似乎也有了一些樂觀信號。傳統(tǒng)上而言，市場傾向于認(rèn)為韓國出口表現(xiàn)可以在某種程度上作為中國貿(mào)易表現(xiàn)的風(fēng)向標(biāo)。但中韓之間的貿(mào)易結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了顯著的變化，這意味著傳統(tǒng)的觀點可能會面臨挑戰(zhàn)。

02?對中國出現(xiàn)了罕見的貿(mào)易逆差

由于今年韓國對中國的出口并不強(qiáng)勁，其對中國的貿(mào)易差額已經(jīng)轉(zhuǎn)為負(fù)值。相比之下，韓國的整體貿(mào)易差額一直在改善，在6月份它錄得今年第一個月的貿(mào)易順差。

根據(jù)韓國國際貿(mào)易協(xié)會的數(shù)據(jù)，由于韓國的電動車充電電池和電池相關(guān)原材料更加依賴從中國進(jìn)口，韓國對中國的貿(mào)易逆差繼續(xù)擴(kuò)大，中國已經(jīng)成為韓國最大的貿(mào)易逆差來源。今年1月至5月，韓國對中國的氫氧化鋰和其他精細(xì)化工原料的貿(mào)易逆差占對華逆差的12.4%，可充電電池的逆差占10.1%，兩者合計約占22.5%。

另一方面，中國從韓國進(jìn)口的商品主要集中在IT產(chǎn)品上，包括芯片和液晶顯示器。然而由于各方面的原因，中國和韓國之間的芯片出貨量急劇下降，這也解釋了貿(mào)易逆差產(chǎn)生的原因。

03?對亞洲和歐美的貿(mào)易分化

按國家劃分，韓國對美國和歐盟的出貨量仍表現(xiàn)出色，對亞洲出貨量則呈現(xiàn)出逐漸探底的趨勢。在從韓國海關(guān)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，雖然6月份韓國對第一大貿(mào)易伙伴中國的出貨量連續(xù)第二個月超過了100億美元的水平，但出貨量下降了19%，至105億美元。由于高基數(shù)的原因，韓國對美國的出口量下降了1.8%，至95.9億美元。此外，由于對半導(dǎo)體和其他項目的需求疲軟，韓國對東南亞國家聯(lián)盟（ASEAN）的出貨量下降了16.6%，至85.8億美元。值得注意的是，韓國對歐盟的出口躍升了18.3%。

下面的圖表清楚地說明了韓國與其出口市場之間的貿(mào)易動態(tài)?？偟膩碚f，自2022年底以來，韓國對美國和歐盟的出貨量一直表現(xiàn)出色，對中國和東盟的出口依舊疲軟，但對亞洲的出貨量則慢慢從底部抬升，改善態(tài)勢較為清晰。

總體而言，韓國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)的新變化值得關(guān)注——雖然整體貿(mào)易數(shù)據(jù)正在改善，但如果細(xì)看分項數(shù)據(jù)，仍有很大的分歧。從目的地來看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對總體數(shù)據(jù)有積極的貢獻(xiàn)。同時，雖然韓國的整體貿(mào)易差額已經(jīng)轉(zhuǎn)為順差，但中國的角色已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化——中國最近成為韓國貿(mào)易逆差的主要來源，而之前是順差的主要來源。從這個角度而言，韓國出口表現(xiàn)對中國是否仍有“風(fēng)向標(biāo)”的意義，在未來一段時間仍然需要更多的探究。

本文作者：國泰君安周浩，來源：周浩宏觀研究，原文標(biāo)題：《【國君國際宏觀】從芯片到電池：韓國還是出口“風(fēng)向標(biāo)”么？》