據(jù)華爾街見聞此前文章，美聯(lián)儲周度披露的商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表格H.8顯示，在硅谷銀行倒閉后的兩周（截至3月22日和3月29日），美國商業(yè)銀行貸款和租賃貸款出現(xiàn)了有記錄以來的最大兩周跌幅。

(資料圖)

分析發(fā)現(xiàn)，在銀行危機(jī)后的第一周 ，貸款崩潰大部分發(fā)生在素來不穩(wěn)定的信貸與保險(xiǎn)領(lǐng)域，而最近一周則發(fā)生了觸目驚心的變化：

信貸與保險(xiǎn)貸款從上周的250億美元驟降至僅69億美元，但相比之下，最嚴(yán)重的下跌發(fā)生在小銀行貸款的支柱部門之一: 房地產(chǎn)貸款。

數(shù)據(jù)顯示，最近一周小銀行貸款中跌幅最大的是房地產(chǎn)貸款，高達(dá)187億美元，而前一周已經(jīng)跌了192億美元。

從3月下半月來看，房地產(chǎn)貸款總計(jì)暴跌378億美元，太嚇人了！

這一數(shù)字之所以嚇人，是因?yàn)樗亲?007年3月新世紀(jì)金融(New Century Financial)倒閉以來的最大兩周下跌規(guī)模。

熟悉08年全球金融危機(jī)的人應(yīng)該不會(huì)忘記，新世紀(jì)金融是當(dāng)時(shí)美國的第二大次貸銀行。

新世紀(jì)金融的倒閉不僅是美國次貸危機(jī)的導(dǎo)火索，也揭開了美國金融危機(jī)乃至全球金融危機(jī)的序幕：一年內(nèi)華爾街大行貝爾斯登陷入危機(jī)，雷曼兄弟破產(chǎn)。

“大甩賣開始”

華爾街見聞此前多篇文章提及，房地產(chǎn)，尤其是商業(yè)地產(chǎn)很可能是繼銀行業(yè)的又一顆定時(shí)炸彈。

越來越多的人似乎也開始注意到這一點(diǎn)。

更不祥的是，他們正在悄悄賣掉他們的房地產(chǎn)貸款敞口，用知名電影Margin?call(《商海通牒》)中股票經(jīng)紀(jì)人山姆·羅吉斯的話來說，“大甩賣開始！”

再融資風(fēng)險(xiǎn)愈加緊迫

面對未來五年內(nèi)到期的2.5萬億美元債務(wù)，商業(yè)地產(chǎn)借款人要解決得不僅僅是還款問題，還有一個(gè)更嚴(yán)重的問題：即最大債主小銀行自身難保，債務(wù)到期后還有誰愿意繼續(xù)把錢借給他們？

摩根士丹利策略師James Egan在近期的一份報(bào)告中寫道，從辦公樓到商店和倉庫，商業(yè)地產(chǎn)業(yè)主的“再融資風(fēng)險(xiǎn)是首要和中心”問題，并補(bǔ)充說，“到期的債務(wù)就擺在面前，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)也是如此?！?/p>

大約4000億至4500億美元的商業(yè)地產(chǎn)貸款計(jì)劃于2023年到期，與2022年持平，而且這兩年都是有記錄以來最大的一年。到2027年，到期貸款將逐年攀升，達(dá)到逾5500億美元。

雖然其它即將到期的資產(chǎn)可能不是非常緊迫，但商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域的問題正在發(fā)生。

隨著到期日逼近，Egan警告說，留給他的問題比答案要多得多，“其中最主要的問題是，當(dāng)這些貸款到期時(shí)，誰將負(fù)責(zé)對它們進(jìn)行再融資？”

兩房機(jī)構(gòu)？

這些年來，房地產(chǎn)債已經(jīng)十分依賴政府資助機(jī)構(gòu)（government-sponsored enterprises，GSE），比如房利美和房地美。如果借款人還不上錢，銀行將會(huì)要求GSE還錢。

數(shù)據(jù)顯示，2023年-2027年到期的貸款中，目前有46%由GSE擔(dān)保。

小銀行生死時(shí)刻，CMBS銷售額腳踝斬

值得一提的是，在到期貸款增加之際，商業(yè)地產(chǎn)最大債主——小銀行正受到有史以來最嚴(yán)格的審查。

摩根士丹利指出，在全球金融危機(jī)之后的幾年里，但自2014年以來，CMBS（商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券）發(fā)行逐漸轉(zhuǎn)向小銀行。

截至2023年2月，小銀行在不包括多戶住宅、農(nóng)田和建筑貸款在內(nèi)的商業(yè)地產(chǎn)貸款余額中占了驚人的70%份額。

與此同時(shí)，利率上升和對違約的擔(dān)憂已經(jīng)對CMBS交易形成沖擊。根據(jù)媒體計(jì)算，今年第一季度，在沒有政府支持的情況下，這些證券的銷售額同比下降了約80%。

分析師還寫道：“銀行在這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)中所扮演的角色，不僅是貸款人，還是買家，”這將加劇到期貸款再融資的風(fēng)暴。

不幸的是，如果剔除公寓樓，銀行面臨的問題就更加嚴(yán)重了。根據(jù)摩根士丹利的報(bào)告，在未來五年到期的其他商業(yè)房地產(chǎn)貸款中，高達(dá)70%由銀行持有。

分析認(rèn)為，小銀行正在經(jīng)歷生死時(shí)刻，只要存款繼續(xù)外逃，它們就不太可能重新啟動(dòng)放貸活動(dòng)，再加上美聯(lián)儲可能還會(huì)繼續(xù)加息，儲戶無法優(yōu)先將資金從銀行轉(zhuǎn)移到更安全、收益率更高的貨幣市場，這個(gè)問題越來越棘手。

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