11月9日，有色板塊多股走高，金鉬股份、豐華股份、金貴銀業(yè)漲停，恒邦股份、北方銅業(yè)、盛達(dá)資源、中潤資源等紛紛跟漲。

消息面上，美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息、美元指數(shù)高位走弱、外圍期貨一度大漲、分析師研報(bào)強(qiáng)推鉬、黃金等品種都是催化。

美元與有色的蹺蹺板

一般而言，大宗商品價(jià)格是美元的函數(shù)，二者為蹺蹺板關(guān)系，強(qiáng)美元會(huì)壓制商品端的表現(xiàn)，反之當(dāng)美元走弱時(shí)，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品通常會(huì)上漲。

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近期，美聯(lián)儲(chǔ)11月的會(huì)議聲明首次將“累積緊縮幅度”和“加息速度對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹影響的滯后性”兩個(gè)變量納入考量，暗示后續(xù)加息節(jié)奏可能有所放緩（偏鴿），這或?qū)p弱美元的上漲動(dòng)能，同時(shí)也意味著貴金屬有望獲得反彈良機(jī)。

另一方面，在上周五，美國公布的10月失業(yè)率超預(yù)期升高，使美元指數(shù)單日下跌1.95%，創(chuàng)下2015年11月以來的最大單日跌幅，LME銅、鋅、鋁等基本金屬均明顯拉升。

基于此，國盛證券分析稱，雖然政策轉(zhuǎn)向尚需時(shí)日，但鷹派預(yù)期升溫空間也非常有限，可關(guān)注貴金屬板塊戰(zhàn)略級(jí)投資機(jī)會(huì)。

周期股估值也面臨修復(fù)

而除了期限貨，分析師認(rèn)為，當(dāng)前金屬板塊也有估值修復(fù)空間。

信達(dá)證券稱，當(dāng)前貴金屬和工業(yè)金屬對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息和歐美經(jīng)濟(jì)衰退定價(jià)較為充分，未來將進(jìn)入預(yù)期加息節(jié)奏放緩甚至降息的金融屬性利好階段，疊加金屬普遍的供給強(qiáng)約束和歷史低庫存基本面支撐，金屬價(jià)格上行動(dòng)力走強(qiáng)，同時(shí)預(yù)期金屬資源企業(yè)估值修復(fù)窗口將再次開啟。

資金方面，從年度同期數(shù)據(jù)來看，行業(yè)基金持倉市值占比逐年提升，從2019年三季度的1.1%持續(xù)增長至2022年三季度的4.4%。

民生證券也表示，從今年3月份開始，以銅、鋁、原油為代表的大宗商品價(jià)格的相繼下跌實(shí)際上是由美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮導(dǎo)致的貨幣收縮速度快于商品庫存的下降速度。盡管金融資產(chǎn)在當(dāng)前相對(duì)于實(shí)物資產(chǎn)嚴(yán)重高估與過剩，但在4月以來最大經(jīng)濟(jì)體開啟的金融緊縮配合以原油為代表的戰(zhàn)略性儲(chǔ)備拋售，聯(lián)合掩蓋了實(shí)物資產(chǎn)低估和大宗商品長期供給不足的矛盾。

對(duì)于后市，民生證券表示，一旦市場(chǎng)因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)預(yù)期走弱，且最終形成美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩的預(yù)期，大宗商品反而隨時(shí)可能全面反彈，而具有美元定價(jià)屬性，中國需求提供邊際增量，可能是所有好事情發(fā)生下最具彈性的資產(chǎn)。

哪些品種可以重點(diǎn)關(guān)注？

1、鉬

鉬主要應(yīng)用于鋼鐵行業(yè)，用來提高鋼的強(qiáng)度、耐腐蝕、耐高溫等性能，鋼鐵行業(yè)鉬需求占我國鉬總需求的80%左右，目前國內(nèi)特種鋼占粗鋼比例仍然較低，未來隨著特種鋼產(chǎn)量的增加，有望拉動(dòng)鉬需求量的持續(xù)提升。

數(shù)據(jù)顯示，鉬精礦和鉬鐵價(jià)格在16年初探到一個(gè)低點(diǎn)之后，開始波動(dòng)上行，從20年7月底開始，價(jià)格進(jìn)入快速上升通道。截至今年10月下旬，鉬精礦和鉬鐵價(jià)格分別達(dá)3330元/噸和221000元/噸，相比年初價(jià)格分別提高44.2%和42.6%。

民生證券稱，近年來全球及國內(nèi)鉬供需格局偏緊，2021 年國內(nèi)供需缺口為 0.9 萬金屬噸。展望未來，在供應(yīng)端保持穩(wěn)定，而需求量持續(xù)提升背景下，緊平衡格局有望延續(xù)，鉬資源供需矛盾有望支撐鉬價(jià)持續(xù)上行。

2、黃金

東北證券分析稱，黃金定價(jià)的核心在于實(shí)際利率，隨著未來美聯(lián)儲(chǔ)牽引著實(shí)際利率下行，將觸發(fā)黃金的回升。

其預(yù)計(jì)，明年年內(nèi)金價(jià)大概率將迎來拐點(diǎn)，現(xiàn)在正靠近交易預(yù)期階段，該階段股價(jià)有望領(lǐng)先于金價(jià)上漲，考慮到明年年內(nèi)金價(jià)回升的勝率較高，目前左側(cè)布局黃金股的良機(jī)已逐漸顯現(xiàn)。

3、銅

根據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，10月國內(nèi)電解銅實(shí)際產(chǎn)量93.7萬噸，同比增長18.6%，近期國內(nèi)現(xiàn)貨緊張狀況緩解，但低庫存問題并未完全解決，國盛證券表示，受LME庫存水平大幅降低影響，低庫存擠倉壓力將支撐銅價(jià)反彈。

此外民生證券指出，供應(yīng)端智利、秘魯銅礦供應(yīng)擾動(dòng)仍在，銅礦加工費(fèi)高企，預(yù)計(jì)四季度國內(nèi)精銅產(chǎn)量有望增加，而旺季需求較強(qiáng)，下游開工率保持高位，在宏觀、基本面共振下，銅價(jià)偏強(qiáng)。

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