（原標(biāo)題：百億級(jí)純債管理人收益冠軍 今年要這么做）

債券市場(chǎng)是機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的市場(chǎng)，投研的體系化和專業(yè)度整體較高，不僅容易出現(xiàn)一致性的判斷，而且往往在順勢(shì)行情里收益難分伯仲，零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)就會(huì)帶來(lái)排名的顯著差距。

【資料圖】

據(jù)新華財(cái)經(jīng)報(bào)道統(tǒng)計(jì)，截止2022年年末，公募市場(chǎng)披露存續(xù)的2012只純債型基金產(chǎn)品中（初始基金口徑，下同），2022年平均回報(bào)率為2.09%；按照旗下純債產(chǎn)品2022年平均收益率測(cè)算，在百億級(jí)純債基金管理人中，鵬揚(yáng)基金以3.01%的平均收益率位列第一。

逆境投資，左側(cè)配置，靈活交易

2022年四季度理財(cái)贖回風(fēng)波令這期間純債基金平均年化收益率僅為-0.86%，但從12月以來(lái)債市回暖，已有不少純債基金凈值創(chuàng)出新高。這深刻揭示了債券市場(chǎng)短期存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的客觀特征和能提供穩(wěn)健收益的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

鵬揚(yáng)基金固定收益投資總監(jiān)王華表示，近年來(lái)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)波動(dòng)整體收斂，利率中樞水平偏低，因而投資難度增加?！皯?yīng)對(duì)這樣的市場(chǎng)環(huán)境，如果投資者能采用更豐富的策略，就會(huì)有更大的機(jī)會(huì)在投資中取得理想的回報(bào)?！?王華說(shuō)，“我們認(rèn)為做固收投資不是以超過(guò)多少對(duì)手為目標(biāo)，但客觀上需要謹(jǐn)慎地觀察其他參與者的動(dòng)作和市場(chǎng)定價(jià)的表征，在重大變局來(lái)臨前比市場(chǎng)稍微早一步采取行動(dòng)?！?/p>

王華認(rèn)為，鵬揚(yáng)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)2022年之所以能在百億級(jí)純債基金管理人當(dāng)中取得收益第一名，就是因?yàn)榧皶r(shí)跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇變化并對(duì)疫情的突發(fā)變化進(jìn)行了靈活應(yīng)對(duì)，提前避開交易過(guò)于擁擠的頭寸，大類資產(chǎn)配置策略從狹義的債券策略轉(zhuǎn)向現(xiàn)金策略和轉(zhuǎn)債策略，對(duì)固收組合降低了久期和杠桿，提升了票息價(jià)值的參考權(quán)重。

“在去年市場(chǎng)波動(dòng)上升之前，我們的團(tuán)隊(duì)在執(zhí)行交易策略時(shí)對(duì)提升組合收益也發(fā)揮了非常關(guān)鍵的作用。”王華補(bǔ)充說(shuō)，“大家知道投資是一場(chǎng)馬拉松，大類資產(chǎn)配置或許可以幫助基金經(jīng)理的馬拉松成績(jī)從3、4個(gè)小時(shí)提高到2個(gè)半小時(shí)以內(nèi)，但成績(jī)每再提升1分鐘甚至幾秒鐘，來(lái)自交易的嚴(yán)格訓(xùn)練和敏銳應(yīng)對(duì)都必不可少?！?/p>

金融條件的變化主導(dǎo)近期市場(chǎng)

在居民理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型的背景下，純債型基金資產(chǎn)凈值近三年來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)。截至2022年年末，純債型基金總規(guī)模6.12萬(wàn)億元，較上年增長(zhǎng)約24.39%。

2023年年初以來(lái)，雖然權(quán)益市場(chǎng)明顯回暖，但仍有相當(dāng)一部分低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求會(huì)深深扎根在固收市場(chǎng)，作為資產(chǎn)配置的壓艙石，或者是日常的流動(dòng)性管理工具。

2023年全國(guó)“兩會(huì)”召開，隨著5%左右的年度GDP目標(biāo)公布，市場(chǎng)對(duì)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期略有降溫，2月末以來(lái)利率曲線整體下行，股市橫向震蕩。

但王華指出，債券市場(chǎng)依然需要對(duì)今年中期經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能的恢復(fù)和新一屆政府穩(wěn)增長(zhǎng)的意愿進(jìn)行充分的評(píng)估，大量資金的配置需求和宏觀政策實(shí)施見效的時(shí)滯，可能使得金融市場(chǎng)定價(jià)階段性地偏離經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇的軌跡，這反而會(huì)給有準(zhǔn)備的投資者帶來(lái)機(jī)會(huì)，有兩個(gè)策略布局方向。

“一方面，同業(yè)存單利率震蕩上行，目前1年期存單利率在2.75%附近。而人民銀行進(jìn)行1年期中期借貸便利（MLF）的操作利率保持在2.75%，并沒有抬升，這意味著，人民銀行愿意保持銀行長(zhǎng)期負(fù)債成本穩(wěn)定在偏低水平，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供低成本的資金?！蓖跞A分析指出， “最新2月通脹數(shù)據(jù)也顯示，總需求不足還是短期內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要矛盾。因而，我們認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格的高等級(jí)同業(yè)存單仍有很好的估值優(yōu)勢(shì)和配置價(jià)值。對(duì)于有流動(dòng)性管理需求的投資者，可以在選擇AAA同業(yè)存單指數(shù)7天持有型基金這樣的現(xiàn)金策略基金產(chǎn)品，現(xiàn)在是非常好的配置窗口?！?/p>

另一方面，王華指出，同業(yè)存單的收益率之所以保持在高位，正說(shuō)明當(dāng)前銀行信貸需求旺盛，商業(yè)銀行拉長(zhǎng)負(fù)債久期的意愿提升，年內(nèi)社融和信貸數(shù)據(jù)有望保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度最終可能會(huì)好于市場(chǎng)一致預(yù)期，房地產(chǎn)回暖的概率在加大，純債基金投資者也可以結(jié)合可轉(zhuǎn)債策略來(lái)投資。

王華進(jìn)一步分析認(rèn)為，近期美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏再添變數(shù)，全球金融條件呈現(xiàn)高度波動(dòng)的狀態(tài)，A股橫盤震蕩，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)暫時(shí)偏弱；而4月份之后，隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體私人部門儲(chǔ)蓄消耗和信貸條件持續(xù)收緊，海外消費(fèi)可能趨弱，此時(shí)金融條件可能重新獲得趨勢(shì)性放松的機(jī)會(huì)，轉(zhuǎn)債將會(huì)具備較好的投資機(jī)會(huì)?！?/p>

“考慮到可轉(zhuǎn)債彈性波動(dòng)相對(duì)大，因此投資者左側(cè)布局更勝于右側(cè)追漲。3-4月很可能會(huì)是可轉(zhuǎn)債策略產(chǎn)品的布局窗口期。”王華說(shuō)。(CIS)

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