（原標題：中金：海外中資股去年業(yè)績有望雙位數(shù)增長 未來關(guān)注政策發(fā)力時點）

財聯(lián)社(上海，編輯 周新旸)訊，在上市公司年報業(yè)績3月中下旬進入高峰期之際，中金公司對海外中資股21年報業(yè)績做出前瞻。

報告認為，當前市場較為動蕩背景下，公司盈利好壞對于后市走股價勢將起到較大影響，穩(wěn)增長和上游價格邊際回落有助于盈利修復(fù)，同時關(guān)注政策發(fā)力時點和監(jiān)管對部分板塊影響。

中金結(jié)合市場和他們業(yè)分析師的預(yù)測對覆蓋公司的盈利情況進行匯總，給出了以下值得關(guān)注的信息：

2021全年雙位數(shù)增長，但下半年增速轉(zhuǎn)負，整體節(jié)奏前高后低；上游周期居前、互聯(lián)網(wǎng)消費落后

1) 整體看，中金覆蓋的海外中資股2021年全年有望實現(xiàn)雙位數(shù)增長；但增長主要集中在上半年，下半年增速轉(zhuǎn)負。

基于中金公司行業(yè)分析師對所覆蓋個股的預(yù)測，以人民幣計價以剔除匯率因素影響，自下而上匯總后，中金覆蓋的海外420余家中資股2021全年盈利預(yù)計同比增長16%，較2020年的-3%明顯反彈，體現(xiàn)了疫情后整體經(jīng)濟和企業(yè)盈利的復(fù)蘇。

基于中金預(yù)測、自下而上匯總的2021年業(yè)績預(yù)覽情況（人民幣口徑）

然而，這一水平較上半年已經(jīng)兌現(xiàn)的40%增長明顯放緩，隱含下半年增速轉(zhuǎn)負。這與中國經(jīng)濟整體從去年下半年趨緩以及互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管趨嚴的宏觀背景一致。

進一步剔除疫情影響，中金行業(yè)分析師預(yù)測海外中資股2021年兩年復(fù)合增速為6.3%，低于2019年17%的同比增長，還未回到疫情前水平。

拆分看，周期行業(yè)2021年全年增速較上半年回落最為明顯，預(yù)計盈利同比從上半年的131%回落至28%，但橫向相比其他板塊依然強勁。防御性板塊業(yè)績預(yù)計也有回落，由上半年的38%下滑至全年的24%；金融板塊預(yù)計凈利潤下滑幅度較小，由上半年的11%下滑至全年的9%。

海外中資股不同類別的盈利增長情況

2) 分行業(yè)看，上游原材料、交通運輸、紡織服裝等增速居前，但互聯(lián)網(wǎng)、餐飲、媒體娛樂、線下消費等增速落后。在能源和部分材料價格走高的拉動下，上游原材料和能源板塊有望實現(xiàn)超過150%的增長。

交通運輸行業(yè)也在運力緊缺和強勁外需的共同因素下，預(yù)計凈利潤增長靠前。相比之下，疫情期間盈利增長強勁的互聯(lián)網(wǎng)零售和媒體娛樂等板塊在2021年預(yù)計則出現(xiàn)負增長，主要受國內(nèi)經(jīng)濟增速回落、監(jiān)管力度加強和行業(yè)競爭加劇等多方面的因素拖累。

此外，2021年疫情反復(fù)持續(xù)抑制餐飲、酒店、博彩等需求，受疫情影響較大的線下消費板塊盈利增長持續(xù)偏低迷。

3) 相比市場預(yù)期，中金行業(yè)分析員預(yù)測的2021年16%增速與市場預(yù)期基本一致(17%)。對于2022年，中金行業(yè)分析師預(yù)測的盈利增速持平于16%，高于當前市場預(yù)期的13%，主要差距來自于對金融（保險）和周期板塊的預(yù)期，高于當前市場一致預(yù)期。

4）盈利預(yù)告與意外方面，已經(jīng)公布業(yè)績預(yù)告的公司中，原材料、能源和房地產(chǎn)業(yè)績預(yù)告多數(shù)偏正面，信息科技、交通運輸分化，下游消費和公共事業(yè)則以負面居多。

從業(yè)績偏離預(yù)期的個股而言，中金行業(yè)分析師認為，部分能源、房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)游戲和軟件等公司業(yè)績或低于預(yù)期。

上游原材料和運輸板塊2021年盈利增長預(yù)計靠前，消費互聯(lián)網(wǎng)業(yè)績平淡

未來穩(wěn)增長和上游價格邊際回落有助于盈利修復(fù)；關(guān)注政策發(fā)力時點和監(jiān)管對部分板塊影響

盡管2021年海外中資股全年盈利從2020年疫情的影響中反彈，但修復(fù)主要集中在上半年。從下半年開始，國內(nèi)經(jīng)濟面臨的壓力上升，疊加內(nèi)外部各種不確定性的擾動，盈利壓力也逐漸增加。在這一背景下，MSCI中國盈利預(yù)期持續(xù)下調(diào)，也反映了市場對國內(nèi)增長相對謹慎的預(yù)期。

向前看，2021年底以來國內(nèi)穩(wěn)增長政策逐步發(fā)力、貨幣持續(xù)寬松、上游價格邊際回落的背景下，預(yù)計盈利增長有望逐漸企穩(wěn)回升，進而帶動企業(yè)收入和盈利的回暖。

預(yù)計大多數(shù)行業(yè)將在2022年回歸正增長

不過，企穩(wěn)時間可能要取決于后續(xù)穩(wěn)增長發(fā)力的速度和力度，尤其是財政和房地產(chǎn)領(lǐng)域。從板塊內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，上游價格回落或趨緩將緩解中下游成本壓力并有助于中下游消費板塊盈利修復(fù)。從年初以來的盈利一致預(yù)期調(diào)整變化來看，上游（原材料、能源）板塊盈利上調(diào)幅度明顯放緩，下游板塊盈利下調(diào)幅度也明顯收窄，半導(dǎo)體和醫(yī)療設(shè)備等上調(diào)幅度居前。

不過，互聯(lián)網(wǎng)板塊的盈利前景可能還要綜合考慮監(jiān)管政策的后續(xù)演變。整體而言，目前維持從自上而下策略角度對2022年整個海外中資股盈利增長7.2%的預(yù)測（非金融板塊增長8.6%，金融板塊5.9%）。

中金將在全年業(yè)績披露完畢后，結(jié)合最新盈利以及后續(xù)政策進展情況重新審視是否需要進一步調(diào)整上述盈利預(yù)期。

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