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民生證券發(fā)布研究報告稱，中期視角下，9月后電煤需求將進(jìn)入淡季，非電需求走勢需關(guān)注房地產(chǎn)政策端變化，但因供應(yīng)端有邊際收縮趨勢，將支撐煤價底部，動力煤市場供需弱平衡，預(yù)計中期煤價中樞將平穩(wěn)運行。短期多空因素疊加作用下煤價小幅波動屬正?，F(xiàn)象，不必過分擔(dān)憂，預(yù)計后續(xù)依舊窄幅震蕩為主。當(dāng)前煤炭板塊估值較低，配置價值高，伴隨未來經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，板塊標(biāo)的投資價值將進(jìn)一步提升。

投資建議：標(biāo)的方面，推薦以下投資主線：1)盈利穩(wěn)定、高現(xiàn)金流、高股息率公司投資價值進(jìn)一步凸顯，建議關(guān)注山煤國際(600546.SH)、陜西煤業(yè)(601225.SH)和兗礦能源(600188.SH)。2)“中特估值”體系引入下有望迎來價值重估，建議關(guān)注中煤能源(601898.SH)和中國神華(601088.SH)。

民生證券主要觀點如下：

供需弱平衡保煤價中樞穩(wěn)定，板塊配置正當(dāng)時。本周5號臺風(fēng)“杜蘇芮”登陸，南方地區(qū)強降雨天氣多發(fā)，電廠日耗有所下降，但由于發(fā)運成本支撐，港口貿(mào)易商挺價意愿強，港口煤價雖有所走弱但降幅持續(xù)收窄。

展望后市，1)供給端：低煤價下國內(nèi)產(chǎn)量增速放緩，未來進(jìn)口煤同比增速預(yù)計依舊保持高位，但邊際有望改善，海外影響進(jìn)一步惡化的可能性低，煤價依舊為國內(nèi)基本面主導(dǎo)。

2)需求端：電煤需求方面，近期受5、6號臺風(fēng)影響，水電出力改善或部分?jǐn)D占火電需求，但“迎峰度夏”行情將于8月迎來峰值，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)升溫預(yù)期，居民用電和工業(yè)用電需求均有望再度提升。非電需求方面，7月24日，政治局會議優(yōu)化調(diào)整房地產(chǎn)政策，底部向上趨勢較為確定，寬松的政策預(yù)期下未來水泥、化工用煤需求有望增長。綜合來看，中期視角下，9月后電煤需求將進(jìn)入淡季，非電需求走勢需關(guān)注房地產(chǎn)政策端變化，但因供應(yīng)端有邊際收縮趨勢，將支撐煤價底部，動力煤市場供需弱平衡，預(yù)計中期煤價中樞將平穩(wěn)運行。短期多空因素疊加作用下煤價小幅波動屬正?，F(xiàn)象，不必過分擔(dān)憂，預(yù)計后續(xù)依舊窄幅震蕩為主。當(dāng)前煤炭板塊估值較低，配置價值高，伴隨未來經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，板塊標(biāo)的投資價值將進(jìn)一步提升。

焦煤市場偏強運行。據(jù)煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至7月28日，京唐港主焦煤價格為2150元/噸，周環(huán)比上漲130元/噸。截至7月27日，澳洲峰景礦硬焦煤現(xiàn)貨指數(shù)為247.70美元/噸，周環(huán)比上漲0.05美元/噸。產(chǎn)地方面，山西低硫、山西高硫、柳林低硫、靈石肥煤、濟(jì)寧氣煤周環(huán)比均上漲，長治噴吹煤周環(huán)比持平。伴隨焦炭第三輪提漲落地且提漲范圍擴(kuò)大，雙焦市場情緒持續(xù)升溫，下游鐵水產(chǎn)量小幅回調(diào)但仍維持高位，焦鋼企業(yè)采購積極性不減，供應(yīng)端受安全檢查影響部分煤礦生產(chǎn)受限，供需偏緊格局使煤價延續(xù)上漲趨勢。當(dāng)前焦炭漲價預(yù)期較強，若鐵水產(chǎn)量持續(xù)高位，短期焦煤價格支撐較強。

焦炭市場偏強運行。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至7月28日，唐山二級冶金焦市場價報收于2000元/噸，周環(huán)比上漲150元/噸；臨汾二級冶金焦市場價報收于2880元/噸，周環(huán)比持平；港口方面，天津港一級冶金焦價格為2140元/噸，周環(huán)比持平。本周焦炭第三輪提漲落地。近期焦企利潤有所好轉(zhuǎn)，但因原料煤價格強勢拉漲，虧損依舊較為嚴(yán)重，部分焦企開始限產(chǎn)，供應(yīng)端有所收縮。需求端，成材價格上漲，鋼廠盈利較好、高鐵水持續(xù)，對上游采購積極性提升，焦企庫存進(jìn)一步降低。短期焦炭供需偏緊，成本支撐作用較強，價格有望偏強運行。

風(fēng)險提示：1)經(jīng)濟(jì)增速放緩；2)煤價大幅下跌；3)政策變化風(fēng)險。

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