軟銀集團(SFTBY.US)將于5月11日(周四)公布2023財年第四季度業(yè)績。在這份財報中，關于軟銀旗下的投資部門愿景基金業(yè)績、Arm首次公開募股(IPO)情況等重點將備受投資者關注。

目前，市場普遍預計，由于全球科技股的上漲，愿景基金可能會出現(xiàn)季度虧損縮窄，甚至實現(xiàn)盈虧平衡。不過，這還不足以抵消連續(xù)三個季度的巨額虧損。愿景基金的年度虧損可能仍比前一年創(chuàng)紀錄的2.6萬億日元還要大，Astris Advisory的Kirk Boodry表示，截至今年3月的2023財年，預計愿景基金的總虧損將約達4萬億日元(合300億美元)。

由于投資組合中非上市公司的比例很高，愿景基金投資的估值很難估計，這使得軟銀的業(yè)績報告成為最好的晴雨表。投資者目前仍對愿景基金的虧損是否已經(jīng)結束表示質疑。

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對于不盈利的初創(chuàng)公司來說，風險偏好仍然很弱，這削弱了軟銀賬面投資收益的能力。創(chuàng)始人孫正義將缺席周四的財報電話會議，首席財務官后藤芳光(Yoshimitsu Goto)將負責宣傳芯片設計部門Arm的赴美IPO計劃，并緩解外界對其財務狀況的擔憂。

以下是投資者值得注意的關鍵點：

科技初創(chuàng)公司最糟糕的時期已經(jīng)過去了嗎?

在過去的一年里，軟銀減少了對印度的Oyo Hotels和瑞典的Klarna Bank AB等備受矚目的未上市初創(chuàng)企業(yè)的投資。但一些投資者仍在質疑，軟銀是否已經(jīng)做得足夠了。

軟銀披露了其在上市公司的投資減記或收益，其中包括滴滴和Grab(GRAB.US)。但外界對軟銀持有的數(shù)百家私人控股公司的了解有限。軟銀投資的許多初創(chuàng)公司仍處于虧損狀態(tài)。

因此，投資者的關注重點可能會放在愿景基金業(yè)績改善的任何跡象上，例如截至3月底的內部回報率。軟銀第一只愿景基金自成立以來的累計回報減去投資金額后，勉強維持盈利，但第二只愿景基金已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，截至去年12月底，該基金的投資價值縮水約170億美元。

軟銀的資產(chǎn)負債表有多強勁?

軟銀衡量其財務健康狀況的首選指標是其貸款價值比(LTV)。該指標體現(xiàn)了軟銀的債務負擔與其持有所有資產(chǎn)的現(xiàn)值比率。

根據(jù)最新的數(shù)據(jù)顯示，軟銀目前負債累累，這使其很容易受到任何加息的影響。該公司已承諾將其LTV保持在25%以下，并持有足夠的現(xiàn)金來支付至少兩年的債券贖回。第三財季，這一數(shù)字為18.2%。

分析師則通常關注每股凈資產(chǎn)值。計算方法是用公司持有的股票價值減去凈債務，再除以流通在外的股票數(shù)量，截至去年12月底，這一數(shù)字為每股9472日元，軟銀目前的股價略高于這個數(shù)字的一半。摩根士丹利三菱日聯(lián)證券認為，一家控股公司的股價較每股凈資產(chǎn)值折價40%至50%較為合適。

Arm的IPO規(guī)模會有多大?

芯片設計部門Arm的業(yè)績將有助于決定其備受期待的IPO在今年晚些時候的成功與否，進而決定軟銀再次發(fā)起攻勢的能力。

據(jù)此前相關報道稱，銀行家們對Arm此次上市的估值在300億至700億美元之間，這一估值范圍很大，反映了在半導體股價波動的背景下，市場對該公司進行估值所面臨的挑戰(zhàn)。

去年第四季度，Arm營收同比增長近30%，市場預期該公司可能會再次實現(xiàn)增長。但部分芯片市場的前景仍不確定，高管們警告稱，智能手機和PC市場的整體低迷可能將持續(xù)下去。

軟銀持有的阿里巴巴股份還剩多少?

軟銀持有的阿里巴巴(BABA.US)股份為該公司從軟件發(fā)行商到電信公司再到全球最大的科技投資者的轉型提供了資金。但這一資源可能正在枯竭，突顯出軟銀越來越依賴Arm來推動其未來的押注。

賬目上，截至去年12月底，軟銀仍持有這家中國電商巨頭近14%的股份。但實際上，這一比例估計要小得多。

根據(jù)對相關監(jiān)管文件的分析顯示，軟銀今年通過預付遠期合同額外減持了73億美元的阿里巴巴股票。Astris Advisory的Boodry估計，到3月底，這將使軟銀在阿里巴巴的未受約束股份減少到約3.8%。

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