上周，日本央行新任行長(zhǎng)植田和男向聚集在東京參加全球金融會(huì)議的政策制定者們發(fā)出了一個(gè)明確的信號(hào)：日本將保持超低利率，至少目前是這樣。

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在植田和男剛上任之際，他曾向外界暗示，其前任黑田東彥留下的大規(guī)模刺激計(jì)劃最終將被逐漸取消。然而，有關(guān)何時(shí)以及如何轉(zhuǎn)變超寬松貨幣政策的討論將需要時(shí)間，這讓植田和男有充分的理由向世界保證，任何變化都不會(huì)很快發(fā)生。

植田和男表示：“在許多國(guó)家，通脹居高不下或者放緩得不夠。而重要的是，日本的情況完全不同。”植田和男在上周的一次會(huì)議上解釋了他目前維持超寬松貨幣政策的計(jì)劃的原因。他表示，由于進(jìn)口成本不斷下降，日本目前3%左右的通脹率今年晚些時(shí)候?qū)⒒芈渲寥毡狙胄?%的目標(biāo)以下。

植田和男的鴿派言論可能凸顯出，日本央行希望避免1月份的事態(tài)重演。1月份時(shí)，由于日本央行在去年12月出人意料地?cái)U(kuò)大日本十年期國(guó)債收益率目標(biāo)區(qū)間、日本通脹率超過日本央行的目標(biāo)以及長(zhǎng)期實(shí)行寬松政策的成本增加，市場(chǎng)普遍預(yù)期日本央行將更快地調(diào)整其收益率曲線控制(YCC)政策。在這一市場(chǎng)預(yù)期下，交易員多次將十年期日本國(guó)債的收益率推高至0.5%上方，日本央行不得不通過購(gòu)債以捍衛(wèi)收益率上限。

日本央行釋放出的鴿派信號(hào)、以及市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將于5月份再次加息的預(yù)期升溫，推動(dòng)美元兌日元在周一上漲。截至發(fā)稿，美元兌日元漲0.14%，報(bào)133.95。

1、今年有政策調(diào)整余地

植田和男將于4月27日至28日首次主持日本央行政策會(huì)議，屆時(shí)日本央行執(zhí)委會(huì)將發(fā)布最新的季度增長(zhǎng)和通脹預(yù)測(cè)。投資者們將密切關(guān)注這些預(yù)測(cè)，以尋找日本央行預(yù)計(jì)通脹多久能持續(xù)達(dá)到2%目標(biāo)的跡象。

國(guó)際貨幣基金組織(IMF)上周二對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出了嚴(yán)厲警告，表明全球經(jīng)濟(jì)的不確定性。這讓植田和男有理由緩慢而謹(jǐn)慎地采取行動(dòng)。不過，分析師表示，植田和男的言論給收益率曲線控制政策留下了調(diào)整的空間，該政策因扭曲日本國(guó)債收益率曲線和擠壓金融機(jī)構(gòu)利潤(rùn)率而招致批評(píng)。

植田和男在上周三強(qiáng)調(diào)，日本央行目前的重點(diǎn)應(yīng)是避免過早退出收益率曲線控制政策，但他不否認(rèn)在應(yīng)對(duì)通脹過高方面落后于曲線的風(fēng)險(xiǎn)。此外，他還曾在4月10日表示，日本央行必須就政策正常化的時(shí)機(jī)做出“先發(fā)制人”的決定，因?yàn)榈却每赡軙?huì)導(dǎo)致政策調(diào)整具有破壞性。他還強(qiáng)調(diào)，日本央行將在每次政策會(huì)議上討論所有選項(xiàng)。

日本央行前官員、現(xiàn)為Ichiyoshi Securities分析師的Nobuyasu Atago表示：“植田和男和他的副手們正在小心翼翼地不就政策調(diào)整的時(shí)機(jī)給出任何暗示。但他們也沒有完全排除短期內(nèi)對(duì)收益率曲線控制政策進(jìn)行調(diào)整的可能性?！?/p>

2、供應(yīng)沖擊下的取舍權(quán)衡

圍繞推遲貨幣緊縮政策造成的成本的爭(zhēng)論愈演愈烈，這可能會(huì)挑戰(zhàn)日本央行的觀點(diǎn)，即近期成本驅(qū)動(dòng)的通脹將是暫時(shí)的。IMF第一副總裁Gita Gopinath表示，那些央行可以專注于需求、并假設(shè)供應(yīng)將是彈性的、既定的的日子可能已經(jīng)結(jié)束。她表示：“我們所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境將受到供應(yīng)沖擊的更多打擊，貨幣政策將面臨更重大的權(quán)衡?！?/p>

IMF給植田和男提供了一條建議：放松日本央行的控制，允許長(zhǎng)期利率更靈活地上升。此舉將有助于緩解銀行業(yè)的壓力。IMF日本事務(wù)主管Ranil Salgado認(rèn)為，鑒于薪資持續(xù)增長(zhǎng)的前景不斷增強(qiáng)，日本央行今年有調(diào)整長(zhǎng)期收益率目標(biāo)的空間。Ranil Salgado表示，只要短期利率保持在零或略低于零的水平，日本央行就可以保持寬松的貨幣政策，即使它調(diào)整了十年期國(guó)債收益率目標(biāo)。

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