中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期軟化帶動(dòng)美元指數(shù)大跌，銅價(jià)長(zhǎng)期承壓后大幅反彈。供給端擾動(dòng)頻發(fā)疊加地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響，2022年以來(lái)銅礦新增產(chǎn)量低于預(yù)期。全球交易所銅庫(kù)存持續(xù)下降，為銅價(jià)提供有效支撐。在年底需求預(yù)期向好以及下游補(bǔ)庫(kù)存的刺激下，銅價(jià)有望重拾漲勢(shì)。銅價(jià)反彈有望帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)盈利和估值修復(fù)。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

美元指數(shù)大跌，銅價(jià)大幅反彈。

(資料圖片)

11月4日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月新增就業(yè)數(shù)據(jù)超出預(yù)期但增速放緩，失業(yè)率數(shù)據(jù)則高于預(yù)期，加息對(duì)勞動(dòng)力需求的降溫效果正在顯現(xiàn)，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏或?qū)⒎怕?。?shù)據(jù)公布當(dāng)日，美元指數(shù)下跌2.0%至110.8，創(chuàng)七年以來(lái)最大單日跌幅。受此刺激，此前長(zhǎng)期承壓的銅價(jià)大幅反彈，LME銅價(jià)與上期所銅價(jià)分別上漲7.6%和4.4%至8133美元/噸和66360元/噸，LME銅價(jià)創(chuàng)2009年以來(lái)最大單日漲幅。

全球交易所庫(kù)存持續(xù)下降，為銅價(jià)提供剛性支撐。

11月第一周，LME、COMEX以及上期所銅庫(kù)存分別下降至8.9萬(wàn)噸、3.3萬(wàn)噸和1.9萬(wàn)噸。LME和上期所庫(kù)存在經(jīng)歷9-10月的小幅上升后再次降至年內(nèi)低位，COMEX庫(kù)存維持下降趨勢(shì)，基本面延續(xù)偏緊態(tài)勢(shì)。若需求邊際回升，低庫(kù)存效應(yīng)有望催化銅價(jià)快速上行。

減產(chǎn)疊加制裁風(fēng)險(xiǎn)，銅礦供給增速不及預(yù)期。

根據(jù)智利銅業(yè)委員會(huì)數(shù)據(jù)，9月智利銅產(chǎn)量同比減少4.3%，11月4日，五礦資源公告其Las Bambas銅礦由于運(yùn)輸受阻將被迫減緩運(yùn)營(yíng)。此外，LME于10月就是否禁止俄羅斯金屬發(fā)布討論文件引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。銅礦生產(chǎn)環(huán)節(jié)擾動(dòng)頻發(fā)導(dǎo)致2022年以來(lái)新增供應(yīng)不及預(yù)期，ICSG預(yù)計(jì)2022年全球銅礦供應(yīng)增速為3.9%，較此前5.0%顯著下調(diào)。

銅進(jìn)口需求有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，下游補(bǔ)庫(kù)存行為料將進(jìn)一步刺激銅價(jià)上行。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，9月國(guó)內(nèi)銅精礦進(jìn)口量為227.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.8%，未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為51.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25.7%。9月上期所銅庫(kù)存環(huán)比持平，進(jìn)口量增加對(duì)應(yīng)庫(kù)存持平，反映出國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。若后續(xù)美元指數(shù)偏弱運(yùn)行，人民幣購(gòu)買力上升料將進(jìn)一步推動(dòng)進(jìn)口需求回暖。價(jià)格上漲疊加后市需求預(yù)期向好，預(yù)計(jì)銅加工企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)存行為將激化銅價(jià)上行空間。

風(fēng)險(xiǎn)因素：銅下游需求增速不及預(yù)期;上游銅礦產(chǎn)量增長(zhǎng)超預(yù)期;美聯(lián)儲(chǔ)加息程度以及維持時(shí)間超預(yù)期。

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