上周VLCC-TCE運價為79995美元/天，環(huán)比上漲14.5%；蘇伊士船TCE運價為76618美元/天，環(huán)比下跌4.1%；阿芙拉船運價76961美金/天，環(huán)比上漲1.6%。中郵證券指出，短期展望上，隨著近期VLCC運價的上漲，國際油運市場的景氣度已經(jīng)全面回升。中期來看，供給端的優(yōu)化仍將是市場步入新一輪上行周期的主要驅(qū)動因素。財信證券表示，俄油禁運擴大運力需求，油運板塊有望迎來周期反轉(zhuǎn)。相關(guān)概念股：招商南油(601975.SH)、中遠(yuǎn)海能(600026.SH)、招商輪船(601872.SH)、中遠(yuǎn)海特(600428.SH)。

據(jù)了解，原油運輸主要船型有VLCC、蘇伊士型、阿芙拉型及巴拿馬型。其中VLCC是遠(yuǎn)距離運輸?shù)闹髁Υ?，占原油油輪運力的60%。隨著市場不斷上升對油輪的需求，蘇伊士及阿芙拉型運價領(lǐng)先向上，一直處于低位的超大型油輪VLCC運價開啟上行周期。

因俄烏沖突疊加歐盟俄油禁運方案，油運供需面逐漸反轉(zhuǎn)，全球油運市場有望迎來新一輪行情。全球最大的原油消費地區(qū)歐盟將增加從美國、西非、中東等地區(qū)的原油進(jìn)口，同時俄羅斯將增加向歐盟以外各國的原油出口，從而將演變成俄羅斯遠(yuǎn)東航線等長距離航線代替俄歐之間的短距離航線的格局。

(資料圖)

從供給端來看，當(dāng)前油輪進(jìn)入深度老齡化，油運行業(yè)新訂VLCC與15年船齡以上VLCC數(shù)量比值達(dá)歷史低位，而未來訂單因全球造船船臺排期較滿難以保障，同時環(huán)保趨嚴(yán)限制航速并降低船東訂船意愿，油輪未來供給改善的趨勢十分明顯。

從需求端看，冬季一直以來乃原油運輸?shù)膫鹘y(tǒng)旺季，尤其歐洲國家位于北半球緯度較高的地方，冬季天氣寒冷，取暖需求較高，在俄羅斯天然氣斷供的情況下，歐洲近來正不斷加大對煤炭和石油等替代能源的進(jìn)口和儲備。此外，歐盟對俄石油禁令將于12月9日生效，屆時歐盟從俄羅斯90%原油進(jìn)口將被禁止。當(dāng)石油禁令生效后，歐洲不得不尋求從中東、北非、美國等地尋求原油進(jìn)口替代。

根據(jù)克拉克森預(yù)測，2022/2023年VLCC需求分別179.7/188.7百萬載重噸，同比增長3.1%/5.0%，同期VLCC供給同比增速為4.0%/1.72%。安信證券預(yù)期2024年VLCC需求增速為1.7%，總量回升至2019年水平，而根據(jù)克拉克森預(yù)測，2024年VLCC供給增速僅0.02%。

財信證券表示，俄油禁運擴大運力需求，油運板塊有望迎來周期反轉(zhuǎn)。歐盟俄油禁運方案將于2023年初生效，屆時歐盟將禁止進(jìn)口俄羅斯原油，增加從美國、西非、中東等地區(qū)的原油進(jìn)口，同時俄羅斯將增加向歐盟以外各國的原油出口，即美國-歐洲、西非-歐洲、中東-歐洲、俄羅斯遠(yuǎn)東航線等長距離航線將代替俄歐之間的短距離航線。據(jù)測算，俄油禁運導(dǎo)致的運距拉長將使全球油運需求大幅擴張14%，成為油運板塊周期底部反轉(zhuǎn)的決定性影響因素。

安信證券指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化由溫和、穩(wěn)定的狀態(tài)轉(zhuǎn)向沖突、制裁的再平衡，資源價值凸顯，供應(yīng)鏈重塑，航運大周期來臨。短期地緣政治、環(huán)保新規(guī)等多因素共振或進(jìn)一步影響需求供給，推高油運景氣度 ：

1)俄烏沖突：當(dāng)前俄油海運受到制裁，運輸目的地改變，直接刺激阿芙拉型與蘇伊士型油輪需求。遠(yuǎn)期看，若俄油完全制裁，或?qū)е逻\距結(jié)構(gòu)性增加，油運需求增加；

2)伊朗委內(nèi)瑞拉：俄羅斯原油受制裁后，伊朗、委內(nèi)瑞拉解封預(yù)期提升，具體測算下，若伊朗出口200萬桶/天，對應(yīng)VLCC需求61艘，約占行業(yè)運力的7%。伊朗油輪高齡化特征凸顯，預(yù)期解禁后部分老舊油輪送至拆船市場。因此若伊朗委內(nèi)瑞拉解禁，則將帶來增量需求，而預(yù)計供給不會有大幅增長；

3)環(huán)保新規(guī)：2023年將施行EEXI、CII新規(guī)，主要限制碳排放，近4成船舶需進(jìn)行調(diào)整，不合規(guī)船舶大多采用限制發(fā)動機功率以達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)。環(huán)保新規(guī)對運力供給的影響更多體現(xiàn)在限制運力的上行彈性；

4)期現(xiàn)及跨區(qū)價差：短期原油運輸需求受跨區(qū)貿(mào)易及跨期交易影響。目前東西原油價差縮小疊加原油期現(xiàn)出現(xiàn)升水，利于運價上行。

相關(guān)概念股：

招商南油(601975.SH)：公司(NJTC)是招商局集團(tuán)旗下從事油輪運輸?shù)膶I(yè)化公司，主要從事內(nèi)外貿(mào)油品、化學(xué)品和氣體運輸業(yè)務(wù)。主要業(yè)務(wù)有外貿(mào)油品、化學(xué)品和氣體運輸業(yè)務(wù)。

中遠(yuǎn)海能(600026.SH)：以油運、煤運為核心業(yè)務(wù)的遠(yuǎn)東地區(qū)最大航運公司之一，主營國際和中國沿海原油及成品油運輸、國際液化天然氣運輸以及國際化學(xué)品運輸。公司油輪船隊數(shù)量全球第一，船隊具備規(guī)模優(yōu)勢。自有VLCC49艘，租入VLCC11艘，自有蘇伊士型5艘，自有阿芙拉型9艘。

招商輪船(601872.SH)：從事原油運輸、干散貨運輸、LNG運輸?shù)拇笮瓦h(yuǎn)洋運輸企業(yè)，公司油輪船隊自有ⅥLCC和40萬載重噸級的ⅥLOC船隊，居于世界領(lǐng)先地位。

中遠(yuǎn)海特(600428.SH)：公司是全球唯一的具備北極和南極兩個極地航線成功運營經(jīng)驗的航運公司，是目前擁有規(guī)模和綜合實力居世界前列的特種運輸船隊，航線覆蓋全球，船舶航行于 160 多個國家和地區(qū)的 1600 多個港口之間。

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