打新市場情緒較為低迷之際，亦不乏“勇士”闖關(guān)港交所。

10月31日，HowkingtechInternationalHoldingLimited(簡稱“濠暻科技”)向港交所遞交招股書，準(zhǔn)備在港交所主板上市。據(jù)貝了解，這已經(jīng)是濠暻科技第二次沖刺港交所上市，此前該公司曾于2022年4月29日首次遞表，但最終還是以“失效”告終。

智通財經(jīng)APP了解到，濠暻科技是一家物聯(lián)網(wǎng)解決方案及通信設(shè)備供應(yīng)商,公司最早的歷史可以追溯至2012年成立的深圳市物聯(lián)微電子有限公司，后該公司又在2013年設(shè)立了南京濠暻通訊科技有限公司作為營運(yùn)附屬公司之一。

(資料圖片僅供參考)

從業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，濠暻科技主要向各行業(yè)客戶提供定制物聯(lián)網(wǎng)解決方案以及研究、開發(fā)及銷售通信設(shè)備。此外，該公司收入亦有小部分產(chǎn)生自提供其他服務(wù)，例如通信設(shè)備維護(hù)及通信咨詢服務(wù)。

接下來不妨透過該公司招股書進(jìn)一步分析，在打新市場情緒低迷之際，濠暻科技靠什么闖關(guān)港交所，真實(shí)實(shí)力究竟又怎么樣呢?

營收凈利保持高增速 盈利能力卻逐日下滑

從營收、凈利潤兩大核心財務(wù)指標(biāo)的增長速度來看，濠暻科技無疑是處在一條高增長通道。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，2019年至2021年，該公司營收分別為為8088.5萬元、1.27億元和1.90億元，復(fù)合年增長率為53.1%;凈利潤分別為1735.1萬元、2855.3萬元和3438.0萬元，復(fù)合年增長率為40.8%。

截至2022年前5月，濠暻科技的營收和凈利潤依然維持較高的業(yè)績增速——報告期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營收為5309.5萬元，較2021年同期的5309.5萬元增長56.2%;實(shí)現(xiàn)凈利潤為1052.7億元較2021年同期的631.7萬元增長66.6%。

(數(shù)據(jù)來源：濠暻科技招股書)

然而，雖然濠暻科技營收和凈利潤均保持高增速，但該公司的盈利能力卻實(shí)實(shí)在在有所下滑。

具體而言，濠暻科技的毛利率由2019年度的45.0%下降至2020年度的40.3%，2021年度微增至41.6%。而在2022年前5個月，濠暻科技的毛利率則下降至34.9%，而2021年同期為32.6%。而凈利率則從2019年的21.5%下降至2021年的18.1%，再到2022年前5個月的12.7%。

而濠暻科技整體毛利率的下滑則與該公司主營業(yè)務(wù)毛利率下滑不無關(guān)系：據(jù)招股書披露，該公司的物聯(lián)網(wǎng)解決方案的毛利率由2019年的57.9%下降至2020年的39.7%，而5G業(yè)務(wù)的毛利率則由2019年的44.0%下降至2020年的32.6%，2021年下降至31.1%。

盈利能力下滑之外，濠暻科技的經(jīng)營活動還經(jīng)常錄得負(fù)現(xiàn)金流量。據(jù)悉，2019年、2020年及2022年前5月，該公司經(jīng)營活動分別錄得負(fù)經(jīng)營現(xiàn)金流為370萬元、1390萬元、480萬元，而這也無疑在一定程度上限制了公司營運(yùn)的靈活性，進(jìn)而對公司財務(wù)狀況造成不利影響。

除此之外，濠暻科技的流動負(fù)債還出現(xiàn)了暴增300%的現(xiàn)象。招股書數(shù)據(jù)披露，2019年-2021年以及截至2022年5月31日止，濠暻科技流動負(fù)債分別為3805.5萬元、4550.6萬元、1.98億元、6584.9萬元。其中，該公司2021年流動負(fù)債增長顯著，同比增長高達(dá)335%。另外，該公司同期流動資產(chǎn)則分別為1.08億元、1.56億元、3.39億元、2.18億元，流動資產(chǎn)堪堪覆蓋流動資產(chǎn)，公司短期償債能力承壓明顯。

基于上，不難看出，在盈利能力下滑、流動負(fù)債激增等成長煩惱困擾之下，濠暻科技赴港“補(bǔ)血”之心昭然若揭。

存有大客戶“依賴癥” 競爭壓力不容小覷

前文已經(jīng)提到，濠暻科技的業(yè)務(wù)主要涵蓋物聯(lián)網(wǎng)解決方案、以及銷售5G及其他通信設(shè)備等，對應(yīng)市場環(huán)境來看，濠暻科技所處的成長賽道均呈現(xiàn)穩(wěn)步增長之勢。

首先是物聯(lián)網(wǎng)市場，受益于政府利好政策及先進(jìn)技術(shù)的不斷引進(jìn)，中國物聯(lián)網(wǎng)市場的收益由2016年的9120億元快速增長至2021年的29,232億元，復(fù)合年增長率為26.2%，預(yù)期于2021年至2026年將進(jìn)一步按復(fù)合年增長率13.3%增長，于2026年達(dá)到54,660億元。

(數(shù)據(jù)來源：濠暻科技招股書)

而濠暻科技提供的5G專網(wǎng)解決方案賽道，在日益完善的5G技術(shù)的推進(jìn)下，增長速度更甚：據(jù)招股書披露，自2020年以來，中國5G專網(wǎng)一直產(chǎn)生收益。2020年中國5G專網(wǎng)市場的總收益為23億元。于2021年，5G專網(wǎng)市場占中國物聯(lián)網(wǎng)市場約0.2%，總收益為60億元。隨著各行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加快，中國5G專網(wǎng)市場的總收益預(yù)計(jì)于2026年將達(dá)到2,361億元，2021年至2026年的的復(fù)合年增長率為108.2%。

(數(shù)據(jù)來源：濠暻科技招股書)

最后是通信設(shè)備市場，不同于5G專網(wǎng)解決方案和物聯(lián)網(wǎng)解決方案賽道的高增長速度，這一賽道主要呈穩(wěn)健增長之勢——中國通信設(shè)備市場的市場規(guī)模由2016年的30,584億元增加至2021年的45,091億元，復(fù)合年增長率為8.1%，預(yù)計(jì)將于2026年達(dá)人民幣64,935億元，2021年至2026年復(fù)合年增長率為7.6%。

不過，需要指出的是，雖然濠暻科技所處的成長賽道皆呈增長之勢，但其所面臨的競爭壓力亦不容小覷。

舉例而言，中國物聯(lián)網(wǎng)市場競爭激烈且分散，有超過30,000名參與者。此外，中國物聯(lián)網(wǎng)市場各層均有眾多市場參與者參與競爭，其中主要參與者不乏全球知名的大型跨國企業(yè)。而濠暻科技2021年的市場份額也才0.006%。

而中國5G專網(wǎng)的競爭格局則是市場集中高并由少數(shù)市場領(lǐng)導(dǎo)者主導(dǎo)。于2021年，中國5G專網(wǎng)市場參與者僅有約20名，前十名參與者的總收益占中國5G專網(wǎng)市場總收益約96.3%。而該公司排名第八，市場占有率僅1.2%。

此外，競爭壓力不容小覷之外，濠暻科技似乎還存有大客戶“依賴癥”。

據(jù)招股書披露，2019年-2021年以及截至2022年5月31日止，該公司分別共有25名、24名、23名及11名客戶。于往績記錄期間，該公司來自五大客戶的收益分別為5690萬元、1.05億元、1.23億元及7590萬元，占總收益的70.2%、81.9%、65.1%及91.5%。

綜上種種，不難看出，內(nèi)有盈利能力下滑、流動負(fù)債激增困擾，外有競爭壓力縈繞的濠暻科技基本面算不上“亮眼”，而這也意味著，該公司后續(xù)的闖關(guān)港交所之路也并非易事。