市場預(yù)計日本央行行長黑田東彥周五將堅持其超寬松政策，但這只會助長市場對進一步匯市干預(yù)和日本國債收益率最終上升的押注。

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交易員們似乎準(zhǔn)備迎接陷入困境的日元的反彈，至少在短期內(nèi)是這樣。利率市場指向的基準(zhǔn)收益率路徑遠(yuǎn)高于日本央行的曲線控制政策線。

經(jīng)濟學(xué)家普遍認(rèn)為，日本央行在周五結(jié)束為期兩天的會議時將維持政策不變。在日本政府捍衛(wèi)日元、日本央行設(shè)定收益率上限的過程中，以下因素可以幫助投資者更深入地了解市場所面臨的壓力。

日元期權(quán)

來自期權(quán)市場的信號表明，交易員正在認(rèn)真對待日本政府采取行動的威脅。美元兌日元的一周風(fēng)險逆轉(zhuǎn)指標(biāo)(衡量美元兌日元未來一段時間內(nèi)走勢的指標(biāo))仍遠(yuǎn)低于零，盡管較長期風(fēng)險逆轉(zhuǎn)指標(biāo)顯示投資者持觀望態(tài)度。

這可能反映出，如果日本央行按兵不動，但日元走弱，日本當(dāng)局將出手支撐日元的預(yù)期。但這也可能意味著市場押注日元將出現(xiàn)令人震驚的政策調(diào)整，分析師預(yù)計這將推高日元匯率。

SBI流動性市場執(zhí)行董事Ryo Suzuki表示，“交易員很清楚9月會議上發(fā)生了什么，當(dāng)時在黑田東彥的媒體發(fā)布會上，日元擴大了跌幅，引發(fā)了日本的干預(yù)?！薄笆袌鰠⑴c者還認(rèn)為，如果可能放棄對收益率曲線的控制，債券收益率和日元都有上升的風(fēng)險?！?/p>

日元掉期

受國際基金歡迎的 10 年期日本掉期利率上周攀升至 0.67%，為 2014 年以來的最高水平，遠(yuǎn)高于日本央行設(shè)定的基準(zhǔn)債券 0.25% 的上限。這表明至少有一些交易員押注日本央行將被迫放棄其限制 10 年期國債收益率以幫助提振經(jīng)濟的政策。

負(fù)利率政策

隔夜指數(shù)掉期繼續(xù)表明，一旦黑田東彥在明年 4 月卸任行長，日本央行將立即將其短期政策利率從負(fù) 0.1% 上調(diào)。目前除兩年期票據(jù)外，所有基準(zhǔn)期限的收益率均高于零。

道明證券策略師Priya Misra本周表示，“我們預(yù)計日本央行不會在10月會議上采取行動，但可能會發(fā)出更激進的信號。”“一旦黑田東彥的任期結(jié)束”，以及明年初日本的薪資談判結(jié)束后，YCC的調(diào)整就更有理由了。

流動性惡化

日本央行對債券市場的嚴(yán)格控制(包括最近加大購買力度)已導(dǎo)致投資者停止積極交易債券。一項指標(biāo)顯示，收益率與模型估計值的差距達(dá)到了十多年來的最大程度，這表明流動性還不足以讓投資者利用這種定價差距。

東京岡山證券公司高級債券策略師Makoto Suzuki表示，“隨著日本央行提高債券購買規(guī)模，市場參與者對流動性持續(xù)減少的擔(dān)憂將進一步加劇，”“目前的形勢是不可持續(xù)的?！?/p>

套期保值成本飆升

對沖波動日元的成本螺旋式上升，是外匯市場形勢不妙的另一個信號。市場測算的3個月日元兌美元對沖成本飆升至近5%，為金融危機以來的最高水平。

這給日本進口商帶來了更大的壓力，這些進口商在現(xiàn)貨市場的影響力越來越大，加劇了日元的疲軟。