【資料圖】

國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，A 股四季度仍有韌性，三季報(bào)業(yè)績(jī)將成為 Q4 前半段景氣比較的重要指引。三季報(bào)預(yù)告整體呈現(xiàn)“低披露，高預(yù)喜”的特征，全A三季報(bào)披露率僅為8.7%，預(yù)喜率方面，主板和創(chuàng)業(yè)板預(yù)喜率均超90%。從七大定性角度對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告進(jìn)行變動(dòng)歸因，可以得到下列四條業(yè)績(jī)指引：1）上游行業(yè)預(yù)喜的核心影響因素在于價(jià)格，產(chǎn)能釋放+需求提升同樣是上游行業(yè)業(yè)績(jī)的主要正面貢獻(xiàn)因素。2）中游制造業(yè)主要受益于需求修復(fù)，Q3 單季度驅(qū)動(dòng)力方面“價(jià)”>“量”。3）下游消費(fèi)業(yè)績(jī)預(yù)喜主要源于企業(yè)自身效率的提升疊加需求的小幅修復(fù)。4）TMT 板塊(尤其是電子)主要受益于下游需求場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)釋放。向后看，穩(wěn)增長(zhǎng)加持下的中長(zhǎng)期貸款在數(shù)月磨底后有望回暖，進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為企業(yè)開支和盈利落地對(duì)A股形成支撐，當(dāng)前 ERP 行至高位，賽道擁擠度降低，估值整體偏低，“縮量回吐”周期或迎拐點(diǎn)，A 股后續(xù)打開上行空間的概率更大。行業(yè)層面，短期可關(guān)注：1）貼息貸款及政府投資端拉動(dòng)增加信息化建設(shè)帶來的投資機(jī)會(huì)，包括醫(yī)療信息化、教育信息化、政務(wù)信息化相關(guān)領(lǐng)軍企業(yè)；2）醫(yī)藥板塊中的平臺(tái)型龍頭器械公司及估值合理的專精特新企業(yè)；中期可沿行業(yè)景氣驗(yàn)證通道，增配“加速增長(zhǎng)+持續(xù)高增”型細(xì)分行業(yè)。

行情概況：

全球市場(chǎng)重要指數(shù)漲跌互現(xiàn)。海外重點(diǎn)指數(shù)方面，俄羅斯RTS、納指、道指漲幅靠前，多數(shù)海外指數(shù)上漲。A股指數(shù)普遍回調(diào)，上證指數(shù)、萬得全A、滬深300分別下跌1.08%、1.00%、2.59%。一級(jí)行業(yè)漲少跌多，綜合、國(guó)防軍工、交運(yùn)、機(jī)械、社服漲幅靠前，家電、食飲、美護(hù)跌幅較大。

近5個(gè)交易日，寬基指數(shù)估值小幅下跌，多數(shù)行業(yè)估值下跌。截至10月21日，萬得全A、滬深300、中證500、中證1000、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指的PE（TTM）分別為16.36倍、10.98倍、20.96倍、28.35倍、40.40倍、45.43倍。多數(shù)行業(yè)估值小幅下降，農(nóng)林牧漁估值下降幅度較大。

熱門產(chǎn)業(yè)賽道估值方面，各產(chǎn)業(yè)估值漲跌互現(xiàn)，高端制造估值抬升幅度較大。細(xì)分產(chǎn)業(yè)視角下，漲幅前5的賽道為工業(yè)機(jī)器人、航天、航空、集成電路、工業(yè)母機(jī)；跌幅前5的賽道為光伏、儲(chǔ)能、化妝品、母嬰消費(fèi)、高端裝備。

市場(chǎng)情緒跟蹤：從行業(yè)換手率與成交結(jié)構(gòu)的變化情況看，近五個(gè)交易日中，交易熱度上升最多的行業(yè)為醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、社服，交易熱度下降較明顯的行業(yè)為食飲、有色、農(nóng)業(yè)。

資金跟蹤：近期兩融規(guī)模略有回升，融資凈買入領(lǐng)先的行業(yè)為電力設(shè)備、食品飲料、有色金屬，融券凈賣出額領(lǐng)先的行業(yè)為電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子。北上資金大幅流出293.3億，單日最大凈流出達(dá)89.2億，食飲、電力設(shè)備、非銀、銀行、家電凈流出規(guī)模較大，其中食飲凈流出達(dá)到99億。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)預(yù)告披露率低，部分行業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告披露樣本代表性不強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度超預(yù)期。