背靠大樹好乘涼，但天底下沒有免費的午餐。

8月1日，科拓生物（300858.SZ）發(fā)布的半年報顯示，2023年上半年收入、歸母凈利潤分別為1.40億元、0.40億元，分別同比下滑了10.79%、10.01%。

主因之一是復配食品添加劑收入水平下降，沖擊了科拓生物的業(yè)績。

【資料圖】

2023年上半年，主要用于復配食品添加劑創(chuàng)收0.42億元，同比下滑了48.39%，占收入比重為30%。

“復配食品添加劑是公司傳統(tǒng)基礎業(yè)務，受下游消費市場及原材料上漲影響，營業(yè)收入及毛利出現一定的波動，使公司業(yè)績短期承受較大壓力?！笨仆厣锝忉尫Q。

其中，科拓生物的復配食品添加劑第一大客戶正是蒙牛（2319.HK）。

2020年，二者簽訂了復配食品添加劑的戰(zhàn)略合作協(xié)議，蒙牛承諾向科拓生物采購復配增稠劑產品份額不低于前者需求量的70%，而后者則需要每年進行降價操作。

這意味著，在此番原材料漲價的背后，科拓生物無力向大客戶蒙牛提價。

挑戰(zhàn)不僅于此。

二者的協(xié)議即將于2023年年末結束，屆時蒙牛是否與科拓生物續(xù)簽采購訂單，也關系到了復配食品添加劑的收入增長。

不過，科拓生物的食用益生菌制品增長迅速，已扛起收入的半壁江山，在一定程度上彌補了復配食品添加劑萎縮的份額。2023年上半年，食用益生菌制品創(chuàng)收0.86億元，占比高達61.43%。

食用益生菌制品的增長是否具有可持續(xù)性，市場正在持續(xù)關注。

自上市前就在用于酸奶增稠的復配食品添加劑業(yè)務中，與蒙牛實現深度綁定的科拓生物，正在迎來隱憂暴露的時刻。

半年報顯示，科拓生物2023年上半年收入、歸母凈利潤分別為1.40億元、0.40億元，分別同比下滑了10.79%、10.01%。

剔除一季度的業(yè)績，則科拓生物今年第二季度的收入、歸母凈利潤分別為0.68億元、0.20億元，其中收入環(huán)比下滑了5.56%。

作為主業(yè)之一的復配食品添加劑收入水平下降，是此番科拓生物業(yè)績縮水的重要原因。

2023年上半年，主要用于復配食品添加劑創(chuàng)收0.42億元，同比下滑了48.39%，占收入比重為30%。

“復配食品添加劑是公司傳統(tǒng)基礎業(yè)務，受下游消費市場及原材料上漲影響，營業(yè)收入及毛利出現一定的波動，使公司業(yè)績短期承受較大壓力?！笨仆厣锝忉尫Q。

復配食品添加劑的主要原料為變性淀粉、果膠和瓊脂，其中變性淀粉2023年度價格同比上漲約44%，這導致高業(yè)務的毛利率亦受到沖擊，今年上半年僅為31.24%，同比下滑了14.42個百分點。

有機構人士認為，這部分收入的降幅有望收窄。

“隨著消費的持續(xù)復蘇，預計收入降幅下半年有望收窄?！狈秸C券商貿零售行業(yè)分析師王澤華指出。

從長遠來看，科拓生物的復配食品添加劑業(yè)務是否可以實現增長仍然具有較大的不確定性。

科拓生物的復配食品添加劑第一大客戶正是蒙牛。公開數據顯示，蒙牛的采購額占科拓生物的復配食品添加劑收入在7成以上。

2020年12月，科拓生物與蒙牛簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，約定2021年至2023年蒙牛向科拓生物采購復配增稠劑產品份額不低于前者需求量的70%，而后者則承諾每年降價幅度依次為3%、3%、3%。

隨著合作終結時間的臨近，蒙牛是否會與科拓生物續(xù)簽采購協(xié)議，關系到復配食品添加劑的收入走向。

事實上，蒙牛同樣正在自研復配食品添加劑，科拓生物被替代的風險同樣高懸于頂。

信風（ID:TradeWind01）據國家知識產權局官網獲悉，2022年7月蒙牛就“發(fā)酵乳及其制備方法”申請專利。

“本發(fā)明涉及食品領域，具體涉及一種發(fā)酵乳及其制備方法。所述發(fā)酵乳含有雙乙酰酒石酸單雙甘油酯0.05%-0.15％、淀粉0.15％-0.25％和果膠0.25％-0.35％。本發(fā)明的發(fā)酵乳能夠有效避免乳清析出和脫冷結塊現象，穩(wěn)定性強，還具有較長的保質期?！泵膳Ｈ绱嗣枋鲈搶＠?。

蒙牛的發(fā)酵乳專利與科拓生物的“KY系列”發(fā)酵乳（復配食品添加劑中的一種）功能相似——KY系列發(fā)酵乳可提高發(fā)酵乳的凝膠性、黏稠度，使產品具有較強的可塑性，常溫運輸中抗震性強。

不過若能擺脫對蒙牛的依賴，對于科拓生物或許并非壞事。

雖然蒙牛和科拓生物并未簽訂排他協(xié)議，但科拓生物在投資者問答時亦承認這份戰(zhàn)略合作的協(xié)議在一定程度上也限制了其拓展伊利股份（600887.SH）的可能性。

值得注意的是，伊利股份同樣具備發(fā)酵乳等復配食品添加劑的生產工藝。

如此來看，科拓生物的復配食品添加劑收入未來增長前景依舊未明。

同樣出現收入大幅下滑的業(yè)務還有主要針對奶牛養(yǎng)殖業(yè)的動植物微生態(tài)制劑。2023年上半年，動植物微生態(tài)制劑的收入只有0.08億元，同比下滑了54%。

“報告期內，動植物微生態(tài)制劑受養(yǎng)殖業(yè)低迷影響，導致業(yè)務發(fā)展不及預期。”科拓生物解釋稱。

為了提振動植物微生態(tài)制劑板塊的收入，科拓生物已與寵物醫(yī)院龍頭新瑞鵬簽訂戰(zhàn)略合作，以切入益生菌寵物產業(yè)。

信風（ID：TradeWind01）欲向科拓生物求證合作具體進展，但截至發(fā)稿前尚未得到回應。

具備維持腸道菌群結構平衡等功能的益生菌已成為不少食品原料表的標配。

近年來，蒙牛、伊利等乳企以及新興營養(yǎng)代餐奶昔品牌Wonderlab等，都在益生菌食品賽道上持續(xù)擴容。

這給科拓生物的食用益生菌制品業(yè)務帶來更多機會。

2023年上半年，科拓生物的食用益生菌制品創(chuàng)收0.86億元，占比高達61.43%，比例已超過傳統(tǒng)業(yè)務“復配食品添加劑”。

“食用益生菌制品的銷售已經超過復配食品添加劑，成為公司收入占比最大、盈利能力最強、市場競爭優(yōu)勢最明顯的業(yè)務板塊。”科拓生物表示。

該業(yè)務亦撐起了科拓生物的大部分凈利潤。半年報顯示，負責食用益生菌制品業(yè)務的子公司金華銀河生物科技有限公司2023年上半年凈利潤高達0.36億元，同比增長了73.06%，不考慮抵消等因素的情況下，占母公司凈利潤的比例已高達90%。

值得一提的是，同期該品類的毛利率已高達64.77%，同比上升了0.71個百分點。

不少分析人士均認為科拓生物的益生菌業(yè)務有望持續(xù)增長。

“益生菌行業(yè)快速發(fā)展，國產替代趨勢凸顯，公司作為國產益生菌企業(yè)有望受益。我們預計公司2023年-2025年實現歸母凈利潤1.50/2.26/2.98億元。”財通證券食品飲料分析師孫瑜指出。

科拓生物在益生菌上布局確實具備一定的優(yōu)勢。

截至2023年6月末，科拓生物擁有2萬余株益生菌的菌種資源庫，這是亞洲最大的益生菌庫。

科拓生物對益生菌業(yè)務的規(guī)劃，可以用“兩條腿走路”來形容。

在B端客戶方面，科拓生物的食用益生菌制品作為原料被賣給了乳制品、制藥等企業(yè)，同時還為Wonderlab、元氣森林等飲料企業(yè)提供復合食用益生菌的配方。

但科拓生物并不甘心為他人做嫁衣，同時還創(chuàng)立“益適優(yōu)”等自主品牌直接向終端消費者銷售食用益生菌產品。產品種類頗為豐富，涵蓋女性款、男性款等10種不同的即食益生菌固體飲料。

盡管擁有種種資源稟賦優(yōu)勢，但從B端走向C端或許并不容易。2023年上半年科拓生物的銷售費用為0.16億元，同比增長了33.96%。

“主要系本報告期廣告宣傳投入增加所致?！笨仆厣锝忉尫Q。

科拓生物的益生菌能否直接打入終端市場，仍待時間的驗證。

或是基于益生菌的資源優(yōu)勢，科拓生物已獲得社保基金以及多家公募的青睞。

截至2023年6月末，全國社?；?7031組合和全國社保基金112組合分別持有科拓生物3.36%、2.10%的股份，持倉市值合計可達到0.75億元；鵬華新興產業(yè)混合型證券投資基金、大成創(chuàng)業(yè)板兩年定期開放混合型證券投資基金持股比例分別達到10.33%、1.01%。