美國聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率升到5至5.25厘后，香港金管局跟隨步伐將基本利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，從5.25厘上調(diào)至5.5厘，即時(shí)生效。

值得一提的是，港元匯價(jià)再觸及7.85弱方兌換保證，香港金管局今晨公布，根據(jù)聯(lián)匯機(jī)制，承接46.71億港元沽盤，香港銀行體系總結(jié)余將于5月5日跌至445.27億港元。證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國本輪加息周期從去年5月12日凌晨起，香港金管局已49度接錢，累計(jì)買入2936.25億港元。

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聯(lián)匯制度下的弱方兌換保證自年初至今數(shù)次被觸發(fā)，銀行體系總結(jié)余下降。對(duì)此，香港金管局總裁余偉文表示，弱方兌換保證被觸發(fā)，表示金管局會(huì)買入港元賣出美元，資金隨之流出港元體系，銀行體系總結(jié)余就會(huì)相應(yīng)下降，市場(chǎng)上的港元流動(dòng)性會(huì)有所減少，港元拆息自然有更大動(dòng)力逐步上升，與美元息差收窄，抵消套息交易的誘因，減少資金流出港元，令港元保持于7.75至7.85的區(qū)間內(nèi)。這個(gè)調(diào)整過程完全在聯(lián)匯制度的設(shè)計(jì)和預(yù)期之內(nèi)。

香港金管局加息25個(gè)基點(diǎn)

香港金管局表示，因美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)前的美國聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的下限加50基點(diǎn)是5.5厘，而隔夜及1個(gè)月香港銀行同業(yè)拆息的5天移動(dòng)平均數(shù)的平均值是3.28厘，所以根據(jù)預(yù)設(shè)公式，基本利率設(shè)定于5.5厘。

一般而言，加息的直接目的，是迫使商業(yè)銀行之間的拆借利息提高（簡稱“拆息”），來提高整個(gè)金融市場(chǎng)短期融資成本，抑制通貨膨脹，減少貨幣供應(yīng)，減緩市場(chǎng)投機(jī)行為等等。

香港的銀行同業(yè)拆息（簡稱HIBOR），簡單講，就是香港銀行與銀行之間互相借錢的息率，這個(gè)息率會(huì)低于銀行借給客戶的息率，銀行在中間吃息差。

銀行雖然有很多錢，但有時(shí)候遇到流動(dòng)性緊張也需要借錢，去解決周轉(zhuǎn)和結(jié)算需要。先簡單講，銀行的資金來源可以分為三種：客戶存款，向銀行借錢，向香港金管局借錢。三種都是有成本的，客戶存款要支付利息；跟銀行借錢，借錢的成本可以當(dāng)作為銀行間拆息，拆息高低，同銀行與銀行之間的資金量多少有關(guān)，銀行業(yè)間有足額的錢，拆息就會(huì)低，錢不夠，拆息就會(huì)高。

至于第三種，就是向香港金管局借錢，香港金管局會(huì)有自己的“貼現(xiàn)窗”利率借錢給銀行，而貼現(xiàn)窗會(huì)參考“美國聯(lián)邦基金利率”，或是一個(gè)月香港銀行同業(yè)拆息計(jì)算，兩者較高者就是“貼現(xiàn)窗”。拆息高低又會(huì)影響到金管局的借錢利率。

而拆息升跌會(huì)受到各種因素影響，首先就是美國聯(lián)邦基金利率，因?yàn)楦墼c美元掛鉤，所以美國的利率升跌會(huì)直接影響港元的供求。美國不斷加息，若港元滯后沒有跟進(jìn)，作為投資者要從中獲利，只要港元的利息低于美元利息，就可以借港元，買美元，賺取差價(jià)。因?yàn)樘嗳私韪墼?，?dǎo)致銀行之間港元數(shù)量減少，所以拆息便會(huì)上升。拆息一升，借港元的成本就會(huì)增加，港元相對(duì)美元吸引力就減少，對(duì)港元的需求就會(huì)減少，港元觸及弱方兌換保證，需要金管局出手維持匯率穩(wěn)定。

股票市場(chǎng)活動(dòng)，有時(shí)候也會(huì)影響到拆息。其中一個(gè)是有大型新股上升，集資幾百億甚至上千億港元，投資人可能會(huì)利用孖展抽新股，可能會(huì)令市場(chǎng)中有幾千億港元資金被凍結(jié)。在短暫大量資金凍結(jié)下，或會(huì)令銀行之間資金不足，從而拆息上升。

另外上市公司派息高峰期，也需要大量現(xiàn)金準(zhǔn)備派息，到時(shí)銀行的資金也會(huì)不足，拆息上升。

所以簡單理解，銀行間錢太多，拆息就會(huì)跌，錢太少，拆息就會(huì)上升，因此港元的拆息，就會(huì)受到銀行之間港元多少影響。

而拆息升跌影響方方面面，對(duì)借錢人士，無論是私人貸款、房貸按揭、車輛按揭等，銀行拆息上升，會(huì)間接增加還款額。同時(shí)，也會(huì)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)各行各業(yè)的利息支出成本。

香港金管局再度入市接錢

美國本輪加息的速度和幅度都比上一個(gè)加息周期來得更急更猛，由隔夜至12個(gè)月不同期限的港元拆息與美息不時(shí)出現(xiàn)較大幅度的差距(美息高于港息)，為市場(chǎng)人士進(jìn)行套息交易提供誘因。如上面所述，進(jìn)行套息交易，就是以較低的利率借入港元，然后換成利率較高的美元，賺取利差。

與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)港元需求偏弱，導(dǎo)致港元匯率過去一年大部分時(shí)間處于7.85弱方兌換保證水平，當(dāng)匯率觸及7.85，而市場(chǎng)無港元買盤承接，香港金管局就需要按照聯(lián)系匯率制度，在7.85水平賣出美元，買入港元。

香港金管局今晨公布，根據(jù)聯(lián)匯機(jī)制，承接46.71億港元沽盤，香港銀行體系總結(jié)余將于5月5日跌至445.27億港元。證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自美國去年5月進(jìn)入加息周期起，金管局已經(jīng)49度入市買入港元，累計(jì)接錢2936.25億港元。

香港總結(jié)余體系跌至445.27億港元，最終是否會(huì)“歸零”及“抽干”銀行資金？對(duì)香港經(jīng)濟(jì)有實(shí)質(zhì)影響嗎？

香港金管局總裁余偉文表示，“‘銀行體系總結(jié)余’是指香港各家銀行設(shè)于金管局的結(jié)算戶口的結(jié)余總和。結(jié)算戶口是銀行用來與金管局、與其他本地銀行之間的支付結(jié)算，該類戶口的結(jié)余沒有利息。因此，銀行一般都不會(huì)在結(jié)算戶口存放過多余額，而結(jié)算戶口的結(jié)余只占銀行資產(chǎn)的小部分。換言之，銀行體系總結(jié)余反映銀行在這個(gè)港元‘交收平臺(tái)’上的總流動(dòng)性，我們的著眼點(diǎn)應(yīng)該放在整個(gè)銀行體系可以動(dòng)用的資金?！?/p>

事實(shí)上，在2008年多國央行量化寬松前相當(dāng)長一段時(shí)間，銀行體系結(jié)余處于不足100億港元水平，而銀行之間的日常運(yùn)作以至于結(jié)算都一直保持順暢。

“雖然當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)活動(dòng)規(guī)模與今天不能直接比較，但不得不提，香港貨幣基礎(chǔ)在這些年來也增長5倍多，當(dāng)中，銀行持有的外匯基金票據(jù)及債券超過1.1萬億港元，銀行在有需要時(shí)可隨時(shí)以這些外匯基金票據(jù)及債券作為抵押品，透過金管局交收資金安排下的即日回購交易及貼現(xiàn)窗，獲取即日及隔夜港元流動(dòng)資金。這些常設(shè)資金安排旨在協(xié)助有需要的銀行履行交收責(zé)任，從而確保銀行同業(yè)支付系統(tǒng)運(yùn)作暢順。綜合最近一段時(shí)間隨著銀行體系總結(jié)余下降的港元市場(chǎng)運(yùn)作情況，我們觀察到銀行基本上都能穩(wěn)妥管理其流動(dòng)性，確保資金有序、高效地流轉(zhuǎn)，銀行之間的日常運(yùn)作以至結(jié)算都一直保持暢順，有效支持本港經(jīng)濟(jì)和社會(huì)運(yùn)作?！庇鄠ノ姆Q。

資金流出港元體系不一定代表撤離香港

港元多次觸及7.85弱方兌換水平，資金流出壓力加大。余偉文表示，香港是國際金融中心，多年來資金流進(jìn)流出是尋常事，當(dāng)資金流入或流出港元的需求沒有完全被香港銀行體系消化，剩余的部分就需要由金管局通過貨幣發(fā)行局制度下的強(qiáng)方/弱方兌換保證去“接手”。宏觀一點(diǎn)地看，自2008年起，環(huán)球主要央行為應(yīng)對(duì)環(huán)球金融風(fēng)暴和疫情采取量化寬松措施，期間凈流入港元體系的資金達(dá)1萬億港元，因此，隨著美國加息，全球流動(dòng)性收緊，資金凈流出港元體系亦屬正常。

余偉文強(qiáng)調(diào)，整體而言，市場(chǎng)對(duì)運(yùn)作有充足的理解和經(jīng)驗(yàn)，并且繼續(xù)對(duì)聯(lián)匯制度充滿信心。事實(shí)上，資金流出港元體系兌換成其他幣種(如美元)，仍可能留在香港金融體系。其中一個(gè)比較代表性的數(shù)據(jù)是香港銀行體系的整體存款水平，自去年起，弱方兌換保證多次觸發(fā)，銀行體系總結(jié)余由去年4月底3376億港元降至今年4月底490億港元左右，為2008年11月以來最低的水平。同時(shí)期，香港銀行體系存款總額保持平穩(wěn)，整體存款自去年4月底至今年3月底增長了約1.4%，說明資金流出港元體系并不一定代表資金撤離香港。

與此同時(shí)，余偉文也提醒，在聯(lián)匯機(jī)制下，港元拆息會(huì)趨近美息，隨著美國持續(xù)加息，港元拆息也會(huì)逐步上升，企業(yè)和市民應(yīng)該對(duì)銀行借貸利率的波動(dòng)有所準(zhǔn)備，并在作出置業(yè)、按揭或其他借貸決定時(shí)，小心考慮及管理好利率風(fēng)險(xiǎn)。

本文作者羅曼，來自證券時(shí)報(bào)，原文標(biāo)題：《香港金管局發(fā)聲！為何入市承接港元沽盤？聯(lián)匯是否運(yùn)作正常？》

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