最近，高盛首席經(jīng)濟學家Jan Hatzius公布了關于2023年市場的十大關鍵問題及其答案。

總體來看，Hatizius認為：

高盛對2023年最偏離共識的預測是我們認為美國將避免經(jīng)濟衰退，相反，美國經(jīng)濟繼續(xù)朝著軟著陸邁進。 這一預測部分反映了我們的觀點，即一段低于潛在增長的時期足以逐步重新平衡勞動力市場并抑制工資和價格壓力。同時我們認為，明年美國財政和貨幣政策緊縮帶給美國經(jīng)濟的拖累將大幅減弱，這與加息的滯后效應將導致2023年經(jīng)濟衰退的普遍看法形成鮮明對比。

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我們認為今年美國再平衡過程的第一步非常成功。勞動力需求的下降全部來自職位空缺的減少。但在2023年還有很長的路要走。我們預計明年職缺和失業(yè)工人的差距將穩(wěn)步縮小，這主要是由于職位空缺進一步減少，而且失業(yè)率僅略高于4%。美國勞動力市場再平衡和更溫和的通脹環(huán)境應該會降低工資增長，使其朝著更可持續(xù)的方向發(fā)展。

供應鏈復蘇和商品行業(yè)的通貨緊縮沖動比我們預期的要長得多，但終于到來了。我們預計這一持續(xù)過程將在明年將核心商品通脹推至負值，推動整體核心通脹下降的大部分。這應該有助于將高企的短期通脹預期推回正常水平。

我們預計FOMC將在2月、3月和5月分別加息25個基點，然后在2023年剩余時間內(nèi)將聯(lián)邦基金利率維持在5-5.25%。我們不認為明年美聯(lián)儲會降息。

在美國，聯(lián)邦政府債務上限可能會在明年構(gòu)成最大的風險，我們預計它對金融市場和經(jīng)濟的破壞程度將與2011年的類似情況相媲美。 也就是說，我們預計國會不會實施重大財政改革。共和黨人可能會在債務限制協(xié)議中敦促削減開支，但我們預計明年美國聯(lián)邦政府不會大幅削減開支。白宮可能會敦促增加財政支持，但這看起來也不太可能，因為我們認為軟著陸的可能性更大，而且即使出現(xiàn)衰退，分裂的國會也難以應對衰退。

1. 美國經(jīng)濟會在2023年進入衰退嗎？

不會。

市場共識的未來12個月美國經(jīng)濟陷入衰退概率為65%，遠高于高盛預測的35%。

高盛認為：

長期低于潛在增長可以逐漸重新平衡勞動力市場的供需并抑制工資和價格壓力，而從歷史來看，失業(yè)率的增長要有限得多。 我們認為這一調(diào)整過程到目前為止進展順利，盡管到2023年還有很長的路要走。我們認為，美聯(lián)儲調(diào)整政策恰到好處以保持在這條低增長道路上是困難的，而且粘性如何仍然存在不確定性。我們預測，未來12個月美國衰退的概率大約是平時的兩倍到三倍。

高盛預計明年的基本需求將比普遍預期更具彈性，因為高盛的分析表明，政策對美國經(jīng)濟需求的限制在今年發(fā)揮了很大的作用，但明年將迅速消退。

2. 美國消費者支出會至少增長1%嗎？

會的。

高聲稱，由于通脹高企，美國消費者的實際可支配收入從2021年春季到2022年夏季有所下降。高盛預計未來一年美國人的實際收入將增長3.5%，這得益于實際工資的正增長、包括社會保障和食品券在內(nèi)的轉(zhuǎn)移支付對生活成本的大幅調(diào)整、利息收入的增長以及稅率的下降。此外，高盛預期，明年儲蓄率的上升應該會部分抵消實際收入增長對消費的影響。

高盛預計這些因素將推動美國消費者支出在明年實現(xiàn)約1.5%的消費增長。

3.?核心商品通脹會同比下行嗎？

是的。

高盛認為，現(xiàn)在供應鏈復蘇似乎終于開始了，降低了成本并使汽車等商品的生產(chǎn)得以恢復。隨著庫存的重建，競爭應該會扭轉(zhuǎn)疫情早期以來供不應求的局面。

更溫和的商品價格通脹、運輸成本下降以及過去美元升值對進口價格的下行壓力也應有助于降低核心PCE商品通脹，該通脹已從11月份的同比峰值7.6%降至3.8%，明年應該會轉(zhuǎn)負。

高盛預計服務業(yè)通脹的降幅將更為有限，到2023年12月，核心服務PCE將從5%降至4.5%，依然維持高位。高盛稱，部分原因是住房和醫(yī)療保健這兩個最大類別的官方數(shù)據(jù)滯后。

4.?美聯(lián)儲會降息嗎？

不會。

高盛預計FOMC將在2月、3月和5月分別加息25個基點，然后在2023年剩余時間內(nèi)將聯(lián)邦基金利率維持在5-5.25%。高盛不認為明年美聯(lián)儲會降息。相比之下，市場普遍預期的利率峰值為4.75 -5%，到2023年底下降到4.4%左右。

高盛稱，美聯(lián)儲未來下調(diào)聯(lián)邦基金利率有兩個可能的理由。第一個理由是，如果通脹下降，美聯(lián)儲官員可能會決定政策不再需要那么嚴格。第二個理由是，高盛認為美聯(lián)儲可能為了避免衰退而降息。高盛認為后者是更自然的路徑。

5. 美國政府債務上限是否會像2011年那樣對2023年的金融市場產(chǎn)生負面影響？

會的。

高盛認為，明年的美國政治和財政狀況將類似于1995年和2011年上兩次極具破壞性的債務上限上調(diào)。那時候，也是民主黨在中期選舉中失去眾議院。不過，相比之下，共和黨人在2022年中期選舉中僅增加了9個席位，在眾議院的優(yōu)勢非常微弱。與之前的時期相比，公眾對公共債務的關注也低得多。

之前破壞性的債務限制僵局導致市場波動加劇，以及在債務限制截止日期前后到期的美國國債遭到拋售，高盛預計這種情況將在明年發(fā)生。

第6至10個問題

以下是高盛關于明年經(jīng)濟狀況的其他五個問題及高盛的簡明答案。

全美職位空缺會下降至300萬以下嗎？

會的。

職位空缺率從峰值下降的幅度是否會超過失業(yè)率從谷底上升的幅度？

會的。

工資增長會放緩至少1個百分點嗎？

會的。

密歇根大學一年期消費者通脹預期會跌破4%嗎？

會的。

美國國會會在2023年實施重大財政政策改革嗎？

不會。

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關鍵詞： 職位空缺 勞動力市場 剩余時間