中國基金圈，丁楹絕對屬于元老級人物，上世紀(jì)90年代就已活躍在中國資本市場。

1995年，他加入了中信證券總部擔(dān)任自營業(yè)務(wù)的投資經(jīng)理。

【資料圖】

1999年——中國公募基金業(yè)務(wù)萌芽期——他就擔(dān)任公募“老十家”之一的長盛基金的基金經(jīng)理，操盤當(dāng)家基金20億規(guī)模的“基金同益”。

2004年丁楹執(zhí)掌中信基金的投研團隊，成為中國首只超百億規(guī)模股票型公募基金的管理人。之后，他擔(dān)綱中信建投證券的自營投資負(fù)責(zé)人。

2013年，丁楹正式“奔私”，創(chuàng)立康曼德資本，行事風(fēng)格相當(dāng)?shù)驼{(diào)。如今這家私募機構(gòu)受托資產(chǎn)超過百億元人民幣。

本周，丁楹面對基金持有人進行年度匯報，對2023年的投資邏輯展開了深入淺出的分析。

康波回升期

丁楹對當(dāng)下的產(chǎn)業(yè)技術(shù)周期有個清晰的判斷，即目前處于第五波的信息技術(shù)周期。

本輪周期是從上世紀(jì)90年代開始，從谷歌臉書的成立，到2012年新能源車、光伏技術(shù)的重大突破等，再從2012年至至今，新的巨頭公司隨之誕生，比如特斯拉、寧德時代。

他還預(yù)計一旦疫情考驗結(jié)束，整個康波周期都進入回升期，能源革命、數(shù)字經(jīng)濟等尖端技術(shù)會大放異彩，而中國將在其中扮演重要角色。

“東升而西落”

丁楹判斷：中國經(jīng)濟增長處在一個筑底回升期，明年全年穩(wěn)定向上的態(tài)勢是可以預(yù)期的。

從經(jīng)濟增長的結(jié)構(gòu)來看，明年消費將有所恢復(fù)，投資相對穩(wěn)定，出口或許有一定壓力。

之前市場一度認(rèn)為，未來可能會處在一個相對封閉的環(huán)境之下，但是近期的政策取向體現(xiàn)以“合”字為主題，同全球融合發(fā)展。

金融政策方面，隨著管控的放開，到明年某個時點整個經(jīng)濟恢復(fù)到一個相對正常的水平，政策的作用能充分發(fā)揮出來，所以不排除明年的貨幣政策有可能會好于預(yù)期。

從中美十年期國債的利差表現(xiàn)可以看到，中國十年期國債利率在近期是向上走的，美國是向下走的，也呼應(yīng)了東升西落的主題。

中國資產(chǎn)配置圖景

投資者用十年期國債收益率減去萬得全A的股息率，可以看出中國股票估值處于比較低的區(qū)域，因此具有較高的配置性價比。

從經(jīng)濟增長周期看，中國經(jīng)濟周期正在由底部向上，因此大類資產(chǎn)配置順序為股票>商品>債券>現(xiàn)金，2023年應(yīng)當(dāng)超配中國股票。

此外，美國經(jīng)濟增長周期正在由頂部向下，配置順序：債券>股票>現(xiàn)金>商品。

對于中國權(quán)益資產(chǎn)的配置，丁楹提出如下關(guān)注點：

第一，醫(yī)療健康、消費，受益于后疫情時代的復(fù)蘇。

第二，優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)股，以及與之相關(guān)的物業(yè)服務(wù)企業(yè)、建材、家裝、家居和家電。

第三，國防軍工等，越是在動蕩的國際環(huán)境之下，越要強調(diào)發(fā)展的安全性。

第四，高端制造（儲能、鈉電池）和科技創(chuàng)新（信創(chuàng)、半導(dǎo)體和虛擬現(xiàn)實）等產(chǎn)業(yè)升級的投資機會。

關(guān)注需求旺盛程度

對于宏觀基本面，康曼德認(rèn)為通脹走勢值得密切關(guān)注。

丁楹總體預(yù)期明年通脹壓力不大，溫和通脹環(huán)境有利于股票資產(chǎn)的演繹。

他同時還判斷，疫情政策優(yōu)化以后，經(jīng)濟恢復(fù)有可能會加速。

首先投資會加速，其次消費會逐漸恢復(fù)，最后地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈也會恢復(fù)。

考慮到此前三年，有一些基本面不佳的公司陸續(xù)退出市場，因此有可能形成了需求旺盛，且超過供給的可能。

有鑒于此，將在投資組合里加大配置消費股。

此外，市場還要關(guān)注地緣摩擦加劇的可能性，可以配置黃金進行避險。

加大定增投資

康曼德還加強了對定增的覆蓋和跟蹤。

從上市公司定向增發(fā)情況來看，截止到今年11月底，2022年定增實施金額6300多億，實施家數(shù)接近300家。

2022年年初12月20日，解禁的平均收益率是5.53%，上半年較高，為9.34%，下半年步入虧損，為負(fù)的3.39%，和去年解禁的收益率31%相比是大幅滑落的。

隨著定增項目折扣率走高，管理人可以逐步增加對定增項目的投資。

由于A股賽道股涵蓋絕大部分定增融資，制造業(yè)端的高投資將在明年陸續(xù)釋放產(chǎn)能，面臨著需求增長能否順利承接產(chǎn)能大幅投放的挑戰(zhàn)。

丁楹強調(diào)，投資團隊偏向?qū)①Y金投向目前處在行業(yè)周期底部，并且受益于未來疫情結(jié)束、房地產(chǎn)修復(fù)、海外加息結(jié)束等因素的行業(yè)板塊。

上述行業(yè)主要包括消費和社會服務(wù)、醫(yī)藥和醫(yī)療服務(wù)、房地產(chǎn)以及上下游的產(chǎn)業(yè)鏈，以及目前低庫存的周期品，也包括安全主題相關(guān)的資產(chǎn)。此外，投資團隊除了關(guān)注基本面情況，亦會加大定增前事件驅(qū)動的投資比例。

調(diào)高港股配置

丁楹同時表示，他預(yù)計港股將繼續(xù)反彈甚至反轉(zhuǎn)，港股趨勢性比較強的，上漲后一般趨勢能夠延續(xù)。

截至目前恒生指數(shù)已經(jīng)漲超30%，恒生科技指數(shù)漲超50%，短期之內(nèi)漲幅比較大。

但近三年以來整個港股市場一直處在回調(diào)之中，港股估值相對便宜，未來管理人將根據(jù)市場情況適當(dāng)加大配置比例。

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