（原標(biāo)題：【BT金融分析師】嘉年華實(shí)現(xiàn)盈利股價卻下跌，分析師稱盈利能力仍難以捉摸）

嘉年華（Carnival Corporation）是世界上最大的郵輪公司，在收入強(qiáng)勁增長的背景下，該公司仍難以實(shí)現(xiàn)盈利。近日，嘉年華發(fā)布的第二財季收益凸顯了該公司在后疫情時代面臨的一些挑戰(zhàn)。

(資料圖)

仔細(xì)觀察該行業(yè)的宏觀經(jīng)濟(jì)前景和嘉年華的市場表現(xiàn)就會發(fā)現(xiàn)，該公司的增長道路還很長，但短期內(nèi)市場將非常不穩(wěn)定。我看好嘉年華的長期前景，但我認(rèn)為，從股價的角度來看，情況可能會在好轉(zhuǎn)之前變得更糟。

增長是有代價的

2023財年第二季度，嘉年華的收入達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的49億美元，同比增長104.5%。本季度該公司的預(yù)訂總量也創(chuàng)下了歷史新高，客戶預(yù)定存款總額也達(dá)到了72億美元的歷史新高，超過了2019年5月疫情肆虐前創(chuàng)下的60億美元的歷史新高。

嘉年華第二財季的營業(yè)利潤達(dá)到1.2億美元，這是該公司在后疫情時代首次實(shí)現(xiàn)盈利，這是一項里程碑式的成就。

但近日，嘉年華的股價下跌超過7%，盡管該公司發(fā)布了強(qiáng)勁的增長業(yè)績，投資者情緒的惡化可能歸因于成本的顯著增加。與2019年第二季度相比，每個鋪位人天數(shù)（ALBD）的郵輪成本增長了8.3%，調(diào)整后的郵輪成本增長了13.5%。該公司市場營銷支出的增加和股權(quán)激勵的增加占總成本增加的大部分。

增加的廣告支出使嘉年華能夠吸引新客戶，這反映在預(yù)訂的增長上。在6月的第二季度財報電話會議上，嘉年華首席執(zhí)行官Josh Weinstein證實(shí)，未來幾個季度該公司將繼續(xù)進(jìn)行廣告投資，以提振2024年及以后的需求。在當(dāng)前的宏觀環(huán)境下，嘉年華不得不承擔(dān)額外的營銷成本來吸引新客戶，這可能是郵輪旅游需求放緩的早期跡象。

計劃

在發(fā)布第二季度財報的同時，嘉年華還推出了SEA Change 計劃，這是一項商業(yè)戰(zhàn)略，旨在到2026年實(shí)現(xiàn)一系列財務(wù)目標(biāo)。該計劃側(cè)重于可持續(xù)性，這表現(xiàn)在EBITDA和調(diào)整后的投資資本回報。SEA Change計劃的既定目標(biāo)包括，與2019年相比，嘉年華的碳強(qiáng)度降低20%，與2023年6月相比，每個ALBD的調(diào)整后EBITDA增加50%，ROIC（資本回報率）翻一番，達(dá)到12%。

考慮到過去幾個季度調(diào)整后EBITDA的改善，這些雄心勃勃的目標(biāo)是嘉年華可以實(shí)現(xiàn)的。這是一個令人鼓舞的策略，因?yàn)榧文耆A的資產(chǎn)負(fù)債表狀況在疫情期間大幅惡化，該公司不得不積極發(fā)行債券和股票以籌集現(xiàn)金，以度過疫情期間的禁航令，該禁令導(dǎo)致該公司業(yè)務(wù)突然終止。

財務(wù)狀況改善

最近幾個季度，嘉年華在改善流動性狀況、有效管理巨額債務(wù)負(fù)擔(dān)方面取得了值得稱贊的進(jìn)展。該公司的資產(chǎn)負(fù)債表上有近310億美元的長期債務(wù)，而2019年11月，就在疫情影響下業(yè)務(wù)中斷之前，這一數(shù)字僅為97億美元。

在2023財年的第二季度，嘉年華支付了10億美元的債務(wù)，這些債務(wù)將在未來幾年到期。該公司在第二季度總共撥出18億美元用于償還債務(wù)。此外，該公司本月還償還了2024年到期的3億美元債務(wù)。

在這些還款的幫助下，該公司在本季度結(jié)束時擁有73億美元的流動性，減輕了投資者對該公司在具有挑戰(zhàn)性的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中生存能力的擔(dān)憂。

分析師認(rèn)為嘉年華股票值得買入嗎？

根據(jù)12位華爾街分析師給出的目標(biāo)價，嘉年華的平均目標(biāo)價為15.89美元，這意味著該公司股價較當(dāng)前水平將有7.4%的下行空間。

此外，摩根大通分析師Matthew Boss將嘉年華的評級上調(diào)為“買入”，并將其目標(biāo)價從11美元上調(diào)至16美元，理由是目前該公司的預(yù)訂勢頭沒有放緩的跡象，因?yàn)猷]輪行業(yè)繼續(xù)受益于被壓抑的旅游需求。

這位分析師還贊揚(yáng)了嘉年華最近在改善顧客體驗(yàn)方面的投資。嘉年華正在加勒比海地區(qū)開發(fā)多個目的地，這是最受郵輪游客歡迎的目的地之一。

根據(jù)分析師的評級，嘉年華的估值似乎是合理的，由于大多數(shù)積極的進(jìn)展已經(jīng)反映在該股股價上，該股在短期內(nèi)可能會面臨一些壓力。該公司預(yù)計將在下個季度報告調(diào)整后正利潤，但2023財年全年嘉年華不太可能實(shí)現(xiàn)盈利。不過，隨著通脹進(jìn)一步緩解，經(jīng)濟(jì)增長重回正軌，未來幾年該公司的盈利可能會大幅改善。

結(jié)論

嘉年華作為全球郵輪行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，具有規(guī)模優(yōu)勢，這可以幫助公司獲得長期的經(jīng)濟(jì)利潤。從長遠(yuǎn)來看，盈利增長應(yīng)該會導(dǎo)致該公司股價上漲，這使嘉年華成為一個有吸引力的長期投資機(jī)會。然而，在短期內(nèi)，由于成本基礎(chǔ)的增加，嘉年華的股票可能會面臨壓力。

作者：Dilantha De Silva

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