今年上半年，A股市場呈現(xiàn)震蕩行情，期間AI、中特估等主題不斷涌現(xiàn)，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。

即將進(jìn)入2023年下半程，A股走勢將如何演繹？AI、中特估等板塊行情能否延續(xù)？投資策略怎么調(diào)整？針對市場關(guān)心的焦點(diǎn)問題，近日，上海證券報約訪了南方基金FOF投資部總經(jīng)理李文良、大成基金股票投資部總監(jiān)劉旭、長城基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)楊建華，一道把脈下半年A股市場的投資主線。

(資料圖片)

上半年博弈交易特征明顯

上海證券報：今年上半年，A股市場運(yùn)行呈現(xiàn)怎樣的特點(diǎn)？背后的影響因素有哪些？

李文良：當(dāng)前，部分投資者對經(jīng)濟(jì)景氣的展望和預(yù)期出現(xiàn)下調(diào)，甚至部分存在悲觀情緒，影響了上半年A股市場的走勢。需要明確的是，部分傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)部門遇到的困難是暫時的、局部的。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望見底修復(fù)，但熱度尚未全面回升。隨著穩(wěn)增長政策進(jìn)一步加碼，新舊增長動能自然切換，中國經(jīng)濟(jì)中長期底部或已出現(xiàn)，可采取一定的逆向思維。

劉旭：A股上半年分為兩個階段：第一個階段，一季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇整體好于預(yù)期，股票市場出現(xiàn)較好表現(xiàn)；第二個階段，自3月底起，經(jīng)濟(jì)動能超預(yù)期放緩，市場對地產(chǎn)、基建、制造業(yè)等行業(yè)的信心不足，存在一定的壓力，股票市場呈現(xiàn)弱勢表現(xiàn)。

隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力逐漸加大，市場對穩(wěn)增長政策預(yù)期開始升溫，A股市場呈現(xiàn)出較為明顯的博弈交易特征。

楊建華：上半年，A股在年初大漲后連續(xù)下探，行業(yè)、風(fēng)格輪動加快，AI、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、TMT、“中特估”等板塊表現(xiàn)突出，以新能源為代表的景氣賽道股回撤較大。5月底至今，隨著復(fù)蘇預(yù)期漸起，市場風(fēng)險偏好有所提升，A股逐漸企穩(wěn)。

整體看，受到政策驅(qū)動、產(chǎn)業(yè)發(fā)展驅(qū)動影響，疊加偏弱經(jīng)濟(jì)修復(fù)的相互作用，多重因素影響了A股市場走勢。

權(quán)益資產(chǎn)具有較好的估值性價比

上海證券報：當(dāng)前，上證指數(shù)在3200點(diǎn)附近震蕩。您預(yù)計(jì)下半年A股將呈現(xiàn)怎樣走勢？

李文良：從估值維度看，市盈率、市凈率、股息率、股債利差等指標(biāo)處于吸引力較好的水平。同時，受益于股市領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)迎來復(fù)蘇的整體預(yù)期，下半年權(quán)益資產(chǎn)具有較好的估值性價比。

需要注意的是，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于見底、即將復(fù)蘇的通道中。由于短期看缺乏經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇支撐，權(quán)益市場缺乏大牛市行情信號。因此，權(quán)益市場或?qū)⒀永m(xù)結(jié)構(gòu)分化，整體呈現(xiàn)震蕩格局。

劉旭：看好下半年A股走勢，主要有兩點(diǎn)原因：第一，地方政府財政收入、居民消費(fèi)能力受到影響后，進(jìn)入向上修復(fù)的通道；第二，以萬得300非金融股債收益差（股票股息率-債券利率）作為衡量指標(biāo)，股票估值處于市場低位水平。

總的來說，A股市場經(jīng)歷上半年低谷期后，后期大概率將呈現(xiàn)逐步上升態(tài)勢。

楊建華：A股市場或?qū)⒀永m(xù)現(xiàn)有格局，短期內(nèi)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，預(yù)計(jì)下半年維持震蕩調(diào)整。如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步出現(xiàn)走弱預(yù)期，政府出臺拉動內(nèi)需、扭轉(zhuǎn)預(yù)期等措施的可能性會加大，有望帶動A股迎來趨勢性行情。

開始追逐“確定性”資產(chǎn)

上海證券報：下半年A股的投資策略如何做？有哪些值得關(guān)注的投資主線？

李文良：成長和價值并行不悖，且在內(nèi)部出現(xiàn)分化。

成長部分，看好未來需求爆發(fā)、競爭格局并未顯著惡化的科技行業(yè)。新一輪產(chǎn)業(yè)革命開展得如火如荼，抓住風(fēng)口的企業(yè)更容易獲得較好的擴(kuò)張機(jī)會。這反映到股市中，對應(yīng)的板塊性、個股有望走出不錯的行情。

價值部分，高股息板塊值得關(guān)注。國內(nèi)央行開啟新一輪“降息”操作，海外通脹緩解使得流動性收緊接近尾聲，全球資金面趨于明顯改善。由于理財、存款利率普遍下調(diào)后，市場對中高利息優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的需求相當(dāng)旺盛，一些經(jīng)營穩(wěn)健的高股息板塊和公司將受益于此。

劉旭：下半年關(guān)注制造業(yè)升級機(jī)會、及經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)定的低估值公司分紅機(jī)會。

在完成了基礎(chǔ)的工業(yè)化和城鎮(zhèn)化階段并步入高質(zhì)量發(fā)展階段后，中國經(jīng)濟(jì)會向著高質(zhì)量、高科技含量、創(chuàng)新驅(qū)動的方向發(fā)展，長期關(guān)注高端制造業(yè)升級帶來的機(jī)會。

具體看，AI領(lǐng)域經(jīng)過市場情緒炒作后，部分公司的估值處于較高水平，后續(xù)會關(guān)注公司業(yè)績兌現(xiàn)和應(yīng)用落地的情況。長期看，建議關(guān)注相關(guān)企業(yè)的競爭優(yōu)勢、技術(shù)壁壘等情況?！爸刑毓馈狈矫妫瑫罁?jù)企業(yè)的自由現(xiàn)金流去判斷，以考慮估值的合理性。

楊建華：在全球經(jīng)濟(jì)增長乏力、通脹高壓等背景下，A股市場開始追逐“確定性”資產(chǎn)：一方面是未來“確定性”，即新一輪科技創(chuàng)新周期下的人工智能等方向；另一方面是當(dāng)下“確定性”，即經(jīng)營穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕、高分紅的低估值資產(chǎn)。

考慮到三季度至四季度初，宏觀方面預(yù)計(jì)仍將維持“弱復(fù)蘇＋溫和寬松”組合，A股市場仍將以主題和概念投資為主。下半年，建議重點(diǎn)關(guān)注AI、“中特估”以及其他主題，如蘋果新品、特斯拉機(jī)器人、華為產(chǎn)業(yè)鏈等市場焦點(diǎn)板塊。

此外，從防御角度看，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響小、無政策負(fù)面壓制因素的個股，具有不錯的投資機(jī)會。如果政府出臺有力的拉動內(nèi)需政策，相關(guān)順周期板塊有望迎來業(yè)績修復(fù)、估值提升的機(jī)會。

上海證券報：下半年需要關(guān)注哪些方面的風(fēng)險因素？

李文良：國際地緣政治可能是下半年較大的不確定性因素，但提前預(yù)判這類沖擊相當(dāng)困難。因此，傾向于采取及時跟蹤和評價的策略，即在新事件沖擊發(fā)生后，及時調(diào)整投資組合和策略。從事前預(yù)防維度，考慮配置一些黃金、原油等對沖性質(zhì)資產(chǎn)，可以在一定程度上平衡風(fēng)險。

劉旭：風(fēng)險主要來自外部金融、利率環(huán)境，需要面臨海外央行加息節(jié)奏不確定及較大的外部經(jīng)濟(jì)、外需等壓力。同時，需要正視個股產(chǎn)業(yè)升級可能遇到的風(fēng)險，一些高端產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域所面臨的海外環(huán)境比較復(fù)雜，要進(jìn)行持續(xù)關(guān)注。

楊建華：建議重點(diǎn)關(guān)注三類風(fēng)險：一是政策預(yù)期偏離風(fēng)險，可能引發(fā)市場風(fēng)格切換；二是在極致的結(jié)構(gòu)性行情下，需警惕單一行業(yè)或板塊交易過熱風(fēng)險；三是海外方面，需關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)走勢、通脹變化及美聯(lián)儲利率調(diào)整的節(jié)奏，以及可能存在的金融體系風(fēng)險等。

（文章來源：上海證券報·中國證券網(wǎng)）

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