華安策略:未出現(xiàn)大跌風(fēng)險、震蕩市延續(xù) 復(fù)蘇和科技仍是主線_焦點訊息
市場觀點:未出現(xiàn)大跌風(fēng)險、震蕩市延續(xù),復(fù)蘇和科技仍是主線
【資料圖】
本周市場小幅下跌,但整體仍是震蕩為主,科技領(lǐng)域再遭美對華政策圍堵等因素導(dǎo)致泛TMT等前期強勢行業(yè)走勢分化。展望后市,海外對市場的擾動因素近日有所增加,但整體幅度有限,不足夠構(gòu)成強干擾;中央政治局會議召開在即,雖國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇超預(yù)期,但預(yù)計政策不會收緊,內(nèi)部仍有支撐,預(yù)計市場仍是震蕩市格局未變。配置上,繼續(xù)圍繞經(jīng)數(shù)據(jù)驗證但此前被低估的經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期差和泛TMT產(chǎn)業(yè)進(jìn)行配置,建議三條主線:一是消費持續(xù)復(fù)蘇,可關(guān)注食品飲料,醫(yī)療服務(wù)和美容護理等可選方向和地產(chǎn)鏈下游;二是出行鏈條中的航空機場,酒店餐飲和旅游景區(qū);三是數(shù)字中國和AI商用雙輪驅(qū)動的TMT產(chǎn)業(yè)浪潮中直接受益的TMT方向計算機、通信、傳媒,和算力需求有望推動上漲向上游擴散的電子。
一季度經(jīng)濟良好開局超預(yù)期,增長預(yù)期差仍有望繼續(xù)修復(fù)。一季度GDP增速4.5%,與我們測算完全一致,顯著高于Wind一致預(yù)期4%。此前市場對經(jīng)濟復(fù)蘇偏悲觀,但隨著時間推移,經(jīng)濟內(nèi)生逐步修復(fù),經(jīng)濟預(yù)期差有望繼續(xù)修復(fù),市場的增長信心也有望重新提振。
一季度末中央政治局會議有望推動政策預(yù)期差進(jìn)一步收斂,美聯(lián)儲加息路徑預(yù)期再修正。雖然Q1經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好,但還處于恢復(fù)的關(guān)鍵期,政策不會收緊,寬信用寬貨幣還會延續(xù),決策層原定計劃內(nèi)的政策還會陸續(xù)落地,無需擔(dān)憂宏觀政策邊際收緊。美聯(lián)儲 “褐皮書”提出“勞動力市場出現(xiàn)放松跡象”以及“物價上漲速度似乎放緩”,貨幣政策方向轉(zhuǎn)變已經(jīng)較為清晰,美聯(lián)儲加息預(yù)期再強化概率降低。疫情二次感染實際影響有限,但可能對風(fēng)險偏好有一定擾動。
貨幣政策定調(diào)穩(wěn)健延續(xù),利率短期仍將維持窄幅震蕩格局。近期央行答記者問表明未來信貸增長延續(xù),但增速較一季度會略放緩;后續(xù)貨幣政策操作將向總量偏斜,結(jié)構(gòu)性工具逐步退出后資金成本將略有抬升。而在對經(jīng)濟數(shù)據(jù)計價較為充分、流動性合理充裕狀態(tài)不改、債市買盤較強的影響下,長端利率短期仍將維持窄幅震蕩。
行業(yè)配置:經(jīng)濟復(fù)蘇超預(yù)期仍未被充分定價,泛TMT產(chǎn)業(yè)短期波動調(diào)整提供更好的配置機會
關(guān)注三條主線:
①受益經(jīng)濟上行超預(yù)期的可選消費和地產(chǎn)下游。市場對經(jīng)濟修復(fù)尤其是消費修復(fù)的預(yù)期差被證實。消費風(fēng)格值得重視,包括白酒、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療美容和化妝品等可選消費品。此外,經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇,居民收入預(yù)期改善,地產(chǎn)市場景氣改善具備持續(xù)性,因此地產(chǎn)下游方向,包括家用電器、家居用品、裝修裝飾也值得關(guān)注。
②尚未被市場充分定價但復(fù)蘇良好的出行鏈條。居民出行迎來充分復(fù)蘇。3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證復(fù)蘇成色,有強基本面支撐的出行鏈條或?qū)⒅匦卤皇袌鲫P(guān)注。推薦出行鏈條中的航空機場、酒店餐飲和旅游及景區(qū)。
③“數(shù)字中國”與AI商用雙輪驅(qū)動下TMT產(chǎn)業(yè)行情。“數(shù)字中國”建設(shè)和以ChatGPT為代表的AI商用落地將從數(shù)字資源、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施和AI應(yīng)用生態(tài)等方面推動TMT產(chǎn)業(yè)升級擴張,直接推動計算機、通信、傳媒行情。上游電子則有望在數(shù)字基建和算力需求增加背景下迎來擴散行情。
如何看待近日泛TMT行業(yè)的大跌?
泛TMT行業(yè)漲幅巨大、交易過熱、賽道集中、估值大幅拔升都為其帶來了客觀的調(diào)整壓力,而拜登有意簽署限制投資行政令只是在這種背景下的誘發(fā)事件,其本身面臨的客觀估值壓力才是深層次原因。拉長時間看,拜登簽署限制投資行政令實際影響有限,這已經(jīng)不是新鮮事,本輪泛TMT行業(yè)的機會更多在于內(nèi)需驅(qū)動,與外部催化關(guān)系較小,因此從長遠(yuǎn)來看,市場對業(yè)績兌現(xiàn)和政策繼續(xù)支撐仍是有期待的,因此短期調(diào)整給中長期提供了更好的配置機會。
風(fēng)險提示
疫情二次感染或反復(fù)感染,美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期,美國經(jīng)濟衰退超預(yù)期,政策解讀存在偏差等。
(文章來源:華安證券)
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