丘棟榮在管基金四季報出爐！

2022年的最后一個季度，丘棟榮在管的4只基金全部錄得正收益，同時實現(xiàn)了權益?zhèn)}位和港股倉位的雙提升。持倉方面，部分基金的前十大重倉股“換血”不少，另一部分基金則新進了煤炭股，美團掉出前十大重倉股行列。

丘棟榮在四季報中對最近一年多的宏觀形勢進行了詳細復盤，他認為，投資者應從低風險偏好轉向積極預期經濟彈性。在他看來，當前僅有大盤成長一類的股票還處于中性以上的水平，其他類型的風格基本處于低估值區(qū)域，從大盤股到小盤股，從價值股到成長股，均有較好的布局機會。資源、能源類公司、地產、金融等價值股以及港股市場都將是他未來重點關注的領域。

(資料圖片)

權益?zhèn)}位和港股倉位雙提升

丘棟榮在管的4只基金在2022年四季度權益?zhèn)}位都有所提高。

具體來看，中庚價值領航的權益?zhèn)}位在連續(xù)幾個季度內小幅攀升，2022年二季度末，權益?zhèn)}位在90.14%，至三季度末的權益?zhèn)}位升至91.61%，四季度末的權益?zhèn)}位升至92.34%。中庚小盤價值的權益?zhèn)}位則有小幅反彈，2022年三季度末，該基金的權益?zhèn)}位由前度的93.77%微降至92.36%。去年四季度末，權益?zhèn)}位又回升至93.17%。中庚價值靈動的權益?zhèn)}位也是類似情況，2022年二季度末，權益?zhèn)}位在93.11%，三季度末降為89%，到了四季度末回升至93.72%。中庚價值品質的權益?zhèn)}位也回升至93.38%，上期則是91.78%。

兩只港股基金，中庚價值領航和中庚價值品質的港股倉位也都有顯著提升。具體來看，中庚價值領航的港股倉位占權益?zhèn)}位的比重由上期的44.91%升至48.89%；中庚價值品質的港股倉位占權益?zhèn)}位的比重則由上期的47.45%升至49.39%。

基金業(yè)績方面，4只產品第四季度都錄得正收益，其中2只產品相比基準獲得了超額收益，3只產品成立以來的超額收益率達到100%及以上。

具體來看，中庚價值領航2022年第四季度收漲3.16%，超額收益率為-1.79%，合同生效至今的凈值增長率為127.29%，超額收益率達到99.9%。中庚小盤價值2022年第四季度收漲6.59%，超額收益率為4.21%，合同生效至今的凈值增長率為124.6%，超額收益率達到120.6%。中庚價值靈動2022年第四季度收漲5.76%，超額收益率為4.54%，合同生效至今的凈值增長率為113.9%，超額收益率為103.04%。中庚價值品質2022年第四季度收漲2.86%，超額收益率為-1.97%，合同生效至今的凈值增長率為49.03%，超額收益率為67.08%。

增持煤炭減倉美團，部分基金重倉股大換血

中庚價值領航的前十大重倉股換血不多，比較大的亮點是美團跌出前十大重倉股，取而代之的是港股煤炭股袞礦能源。

去年，丘棟榮重倉港股互聯(lián)網公司的操作一度引發(fā)業(yè)界關注。在中庚價值領航2022年的一季報中，美團直接登頂第一大重倉股，快手也空降第四大重倉股。在此后的二季報中，美團和快手仍持續(xù)被重倉，但重倉占比均有下降，美團位列第四，快手位列第八。進入三季度，美團跌至第十大重倉股，快手則直接離開了前十大重倉股行列。在近日披露的四季報中，互聯(lián)網公司已經離開了基金的前十大重倉股行列。

此外，地產股越秀地產、有色金屬股中國宏橋獲得了相對較大幅度的增持，銀行股常熟銀行被減持較多。其中，中國宏橋在2022年第四季度表現(xiàn)不錯，錄得20.78%的漲幅。

中庚小盤價值的前十大重倉股“換血”較多。金地集團、廣匯能源、常熟汽飾、廣信股份、柳藥集團都是新增進入該基金的前十大重倉股行列。神火股份較上期增持較多，馳宏鋅鍺、康華生物、川儀股份和創(chuàng)業(yè)慧康則較上期有所減持。其中，川儀股份減持幅度較大。就四季度的個股表現(xiàn)而言，創(chuàng)業(yè)慧康收漲27.58%，常熟汽飾收漲20.88%，柳藥集團收漲19.68%，廣信股份收漲15.18%，川儀股份收漲10.68%。

值得注意的是，馳宏鋅鍺、神火股份、川儀股份都是上一季度新增進入基金前十大重倉股名單。此番調整后，這只基金重倉的個股更偏重能源、資源類公司。

中庚價值靈動的前十大重倉股也換了四只，新增廣匯能源、金地集團、中國神華和誠益通。此外，神火股份、常熟汽飾、柳藥集團、康華生物獲得增持，蘇農銀行、保利發(fā)展被減持。前十大重倉股中，表現(xiàn)較好的是常熟汽飾，收漲20.88%；其次是柳藥集團，收漲19.68%；再次是誠益通，收漲15.02%。

中庚價值品質本期的新增重倉股包括袞礦能源和中遠海能，除此之外的其他前十大重倉股中，中國宏橋、馳宏鋅鍺、越秀地產獲得增持，中國海外發(fā)展、中國海洋石油、神火股份、常熟銀行、旺能環(huán)境被減持。重倉股中，中國宏橋表現(xiàn)表現(xiàn)突出。

基本面易超預期，不妨展開想象

在幾千字的季報“小作文”中，丘棟榮對過往一年的宏觀經濟形勢做了詳細而審慎的回顧。他表示，過去一年多，中國的“穩(wěn)增長”與全球范圍內的“防通脹”是最重要的宏觀背景，現(xiàn)在這些正在發(fā)生積極變化，方向已經給出，幅度更為關鍵。具體而言，有以下三點。

其一，疫情防控切換，更積極、更專注于經濟基本面。過去幾年，疫情對基本面的影響較大，也對不同市場和行業(yè)的表現(xiàn)產生了影響，共同點是以定價的大幅度下行反饋風險。在丘棟榮看來，超預期的疫情防控調整和自身經濟周期下行進入尾聲，各主體將更多的精力專注于經濟基本面，政策和行為具有更強的一致性，擴內需、提信心、穩(wěn)增長?！斑@意味著迎來參與市場再次起步的時刻，進取的心態(tài)，積極的研究，審慎的投資?！彼硎尽?

其二，經濟聚焦國內，彈性較大。海外經濟逐漸步入衰退，通脹則取決于利率高位的時間和失業(yè)率的抬升。他認為，內外的經濟、政策、節(jié)奏的錯位，將使得投資目光更多的聚焦于國內，政策重心回到經濟，由中長期供給側轉向擴內需，短期核心在于激發(fā)市場信心，讓經濟重啟進入良性循環(huán)?！安痪杏谀壳捌醯慕洕F(xiàn)實，不妨對經濟前景展開一定程度的想象，低基數下的努力容易超預期，消費地產也有足夠必要條件去實現(xiàn)一定的彈性幅度?！彼诩緢笾袑懙?，“相應的，在股票投資中，當疫情影響未來減弱，基本面容易超預期，應從低風險偏好轉向積極預期經濟彈性?；久媾c股票定價的錯位，對應了時間和空間上的機會?！?

其三，壓力和摩擦緩解，市場信心恢復。在丘棟榮看來，雖然今年廣義流動性較為充裕，但多重壓力的情況下，微觀主體卻無法積極。當壓力和摩擦邊際緩解時，市場信心與基本面雙升的概率也在增大?！霸倩氐焦乐瞪希珹股整體的估值水平在各類指標上均處于周期性的低點區(qū)域，一般在此估值水平上對應著系統(tǒng)性的機會，機會大于風險?！彼硎尽?

對于當下的宏觀形勢，丘棟榮認為，中國的“穩(wěn)增長”與全球范圍內的“防通脹”是當前最重要的宏觀背景。國內防疫措施在不斷修正，預期對經濟的邊際影響趨弱。風險主要體現(xiàn)在年輕人失業(yè)率高企，地產問題仍在持續(xù)，信心的恢復需要更精準有效的政策。

估值仍處于絕對底部，看好這幾大方向

丘棟榮在總結自己的投資策略時表示，他和團隊四季度積極配置權益資產，保持了較高的權益資產配置比例，同時也積極配置港股。

在他看來，2022年四季度，國內疫情防控政策轉向超預期，但經濟依然偏弱，A股低位震蕩略漲，10年國債小幅上行，中證800股權風險溢價至0.90倍標準差水平，但股息率與10年國債到期收益率比值則處于2009年以來的最高區(qū)域?；诠蓹囡L險溢價的資產配置策略，他認為，權益資產估值仍處于絕對底部位置，對應了很高的風險補償水平，是系統(tǒng)性配置機會。

值得注意的是，丘棟榮認為，當前，僅有大盤成長一類的股票還處于中性以上的水平，其他類型的風格基本處于低估值區(qū)域，從大盤股到小盤股，從價值股到成長股，均有較好的布局機會。此外，港股四季度V型反彈，但各個估值維度基本處于歷史20%分位以內，長期仍具有較高的吸引力。他表示，會保持系統(tǒng)性機會的判斷，繼續(xù)戰(zhàn)略性配置。

對于基金的后市投資思路，丘棟榮表示，會堅持低估值價值投資理念，通過精選基本面風險降低、盈利增長積極、估值便宜的個股，構建高性價比的投資組合，力爭獲得可持續(xù)的超額收益。

具體而言，對于中庚價值領航、中庚價值品質和中庚價值靈動，重點關注的投資方向包括以下兩個方面。

第一，估值處于歷史低位的價值股，重點關注供給端收縮或剛性行業(yè)，及其在需求復蘇情況下的潛在彈性，主要行業(yè)包括大盤價值股中的地產、金融，基本金屬為代表的資源類公司和能源類公司。同時，港股的價值股相比對應的A股更便宜，同時對應的分紅收益率水平極高，其隱含的預期回報水平很高。

第二，低估值但具有成長性的成長股，重點關注國內需求增長為主、供給有競爭優(yōu)勢的高性價比公司，主要行業(yè)包括醫(yī)藥制造、有色金屬加工、化工、汽車零部件、電氣設備與新能源、輕工、機械、計算機、電子等。

對于中庚小盤價值，重點關注以下三個方向。第一，中小盤成長股和價值股。第二，基本金屬為代表的資源類公司和能源類公司。第三，地產、金融等價值股。

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（文章來源：證券時報）

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