（原標題：美股科技板塊跌出性價比，長期重點關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)、軟件兩領(lǐng)域）

紅周刊 特約 | 張鐘玉

美國9月核心CPI突破40年以來新高，勞動力緊缺、住房成本增加是拉動核心CPI主要因素。為緩解通脹壓力，美聯(lián)儲加息符合市場預(yù)期。

(相關(guān)資料圖)

總體來看，美國通脹的主要矛盾已經(jīng)從能源切換至核心通脹。支撐美國核心服務(wù)韌性較強的核心原因是強勁的消費需求和偏高的薪資增速，四季度同比或?qū)⑿》芈?，但核心CPI可能仍然居高不下。

在美聯(lián)儲加息等因素影響下，美股科技賽道受挫嚴重，但同時也已具備一定的估值吸引力，建議關(guān)注美股互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)、軟件兩大板塊的龍頭公司?！　?/p>

低估值、毛利中樞穩(wěn)定

美股科技板塊仍具布局價值

最新季度預(yù)測中值顯示，美國基準利率年底預(yù)計將升至4.4%，2023年達到4.6%，意味著11月有可能還將加息75個基點。根據(jù)美聯(lián)儲公開表態(tài)，美聯(lián)儲將繼續(xù)加息以遏制通脹，即便美國經(jīng)濟增長會出現(xiàn)放緩現(xiàn)象，這個任務(wù)也必須堅持完成。

顯而易見，美聯(lián)儲的連續(xù)加息使得科技股調(diào)整非常明顯。以美股科技屬性最強的納斯達克指數(shù)為例，今年以來，因美聯(lián)儲持續(xù)加息，納斯達克指數(shù)已從16212點跌至10614點，跌幅達34.5%。當前市盈率27.01倍，位于近10年12.67%分位，經(jīng)過超10年的牛市以及2022年的大幅下跌后，美科技股估值已回到合理偏低的水平，部分個股也到明顯的價值區(qū)間，當前性價比較高。納斯達克指數(shù)成分行業(yè)中金融、信息技術(shù)、日常消費、醫(yī)療保健權(quán)重占比較高，均屬于美國優(yōu)勢行業(yè)，其中以信息技術(shù)為代表的科技產(chǎn)業(yè)中包含了眾多世界知名企業(yè)。

復(fù)盤美聯(lián)儲歷次大規(guī)模加息周期中，初期與末期對納斯達克指數(shù)均有較大影響，整體表現(xiàn)為初期下跌隨后上漲，且納斯達克指數(shù)多次走出了獨立行情。加息和高通脹導(dǎo)致企業(yè)成本增加，消費需求降低，企業(yè)估值與業(yè)績因此受損，目前美股科技股龍頭估值多處于歷史較低位置，極具投資吸引力。

在低估值的同時，美股中的科技板塊仍具有業(yè)績韌性。例如，截至二季度，美股軟件及服務(wù)公司毛利率均值為71.5%，雖然同比下降0.4%，環(huán)比下降0.1%，但毛利率均值中樞基本維持穩(wěn)定。從區(qū)間分布看，92%的公司毛利率在60%以上，毛利率超過80%的公司數(shù)量占比為15%。所以，可以看到，美股科技公司雖然同樣受到美國高通脹及持續(xù)加息的影響，但行業(yè)整體已進入發(fā)展成熟階段，營收與凈利潤已趨于穩(wěn)定，具備長期配置價值。 

 

美股科技板塊

重點關(guān)注軟件及服務(wù)細分領(lǐng)域

基于美國當前高通脹環(huán)境下市場悲觀情緒蔓延，宏觀經(jīng)濟形勢尚不明朗，當前自下而上的選股邏輯較為適用，我們看好科技板塊向上反彈帶來的機遇。從具有投資價值的細分領(lǐng)域來看，軟件及服務(wù)方向值得關(guān)注。一方面，軟件及服務(wù)板塊具有顯著的估值優(yōu)勢，頭部企業(yè)目前估值基本處于10年底部區(qū)域；另一方面，受電商持續(xù)發(fā)展、云計算等業(yè)務(wù)影響，相關(guān)頭部企業(yè)盈利能力具有堅實基本面。 

但考慮到高通脹及加息背景下，美股整體面臨的壓力，在軟件及服務(wù)細分領(lǐng)域建議仍重點關(guān)注具有顯著業(yè)績韌性、抗風(fēng)險能力較強的龍頭公司。其中可重點關(guān)注在云計算等高成長方向具有較強競爭力的龍頭公司。企業(yè)上云和數(shù)字化轉(zhuǎn)型是長期趨勢，在云時代實現(xiàn)了率先卡位的公司在當下美股環(huán)境的抗風(fēng)險能力顯然更強。以某科技龍頭A為例，即使面臨高通脹以及匯率影響下，該公司仍表現(xiàn)出較強的抗風(fēng)險能力，其FY22Q4業(yè)績按不變匯率計算，實現(xiàn)營收519億美金，同比增長12%，凈利潤167億美金，同比增長2%。其中，云計算業(yè)務(wù)為該公司帶來的收入超過250億美元，同比增速達33%。 

此外，在北美當?shù)厥袌鲇休^強競爭優(yōu)勢，甚至是壟斷優(yōu)勢的龍頭公司可長期關(guān)注。以另一科技龍頭B為例，該公司客戶范圍涵蓋零售、企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍包括傳統(tǒng)電商、云計算服務(wù)等多重類型，在北美當?shù)厥袌鎏栒倭^強。2022Q2，該公司零售業(yè)務(wù)收入1015億美元，同比增長3%，市場預(yù)期992億美元，超預(yù)期部分主要來源于北美零售業(yè)務(wù)。2022Q2該公司在北美的零售業(yè)務(wù)收入達到744億美元，同比增長10%，相較于2021Q4及2022Q1，增速持續(xù)提升。而根據(jù)公司指引，2022Q3零售業(yè)務(wù)仍將加速增長。

整體而言，美股軟件及服務(wù)板塊的壟斷屬性較強，在高成長賽道具有先發(fā)優(yōu)勢、在全球尤其是北美市場具有較強競爭力的個別龍頭公司均值得長期關(guān)注。

（作者系嘉實基金基金經(jīng)理。本文已刊發(fā)于10月22日《紅周刊》，文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅周刊》立場。）

關(guān)鍵詞： 重點關(guān)注