（原標(biāo)題：財(cái)報(bào)解讀|芒果超媒：內(nèi)容繼續(xù)為王，《聲生不息》能否成為另一個(gè)爆款？）

財(cái)聯(lián)社長(zhǎng)沙4月25日訊（記者 李達(dá)）芒果超媒（300413.SZ）周日披露了2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)。從財(cái)報(bào)數(shù)字看，2021年?duì)I收凈利穩(wěn)住了正增長(zhǎng)；22Q1因疫情影響節(jié)目延后等因素，凈利下滑。

2021年前高后低，2022年能否前低后高？從過(guò)去兩年《姐姐》、《哥哥》的對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)看，考慮今年疫情的變量，芒果在憑自身在長(zhǎng)視頻領(lǐng)域獨(dú)特優(yōu)勢(shì)穩(wěn)住廣告和會(huì)員兩頭的同時(shí)，出彩恐怕需要“劉畊宏”式的新爆款橫空出世。或許，這也是芒果趕在年報(bào)發(fā)布頭一天播出《聲生不息》的考量。《聲生不息》會(huì)是另一個(gè)爆款嗎？

有憂有喜

財(cái)報(bào)顯示，芒果超媒2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 153.56 億元，同比增長(zhǎng) 9.64%;歸母凈利潤(rùn) 21.14 億元，同比增長(zhǎng) 6.66%;扣非后歸母凈利潤(rùn) 20.60 億元，同比增長(zhǎng) 11.57%;

2022Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 31.24 億元，同比減少 22.08%;歸母凈利潤(rùn) 5.07 億元，同比減少34.39%。

去年全年看，整體利潤(rùn)率還不錯(cuò)，綜合毛利率 35.49%，凈利潤(rùn) 13.77%。分季度看的話，2021Q1-2022Q1 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為 7.73 億、6.78 億、5.29 億、1.34 億、5.07 億，分別同增 61.2%、8.7%、4.0%、-63.8%、 -34.4%。

從近期的季報(bào)不難看出，2021Q4、2022Q1 業(yè)績(jī)承壓明顯。一方面 2021Q4 受行業(yè)內(nèi)容監(jiān)管、清朗運(yùn)動(dòng)的影響，2022Q1又受疫情影響節(jié)目?jī)?nèi)容生產(chǎn)進(jìn)度，打亂了節(jié)奏，導(dǎo)致部分節(jié)目的排播延期。不過(guò)從2022Q1看，綜合毛利率35.55%、凈利潤(rùn)16.23%，相對(duì)21Q4已有所回升。

相對(duì)樂觀的一面是，芒果超媒依托內(nèi)容優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑的核心業(yè)務(wù)依然增長(zhǎng)穩(wěn)健。芒果TV全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收129.50億元，凈利潤(rùn)20.82億元，營(yíng)收占比及毛利率連續(xù)4年同比攀升。

其中，2021年廣告收入 54.5 億元，同比增長(zhǎng)32%。年末有效會(huì)員數(shù)達(dá) 5040 萬(wàn)，同比增長(zhǎng) 39.5%；會(huì)員收入 36.9 億，同比增長(zhǎng)13%。此外，與中國(guó)移動(dòng)合作的成效亦是外界關(guān)心所在。去年公司運(yùn)營(yíng)商收入 21.2 億，亦增長(zhǎng)27%。

要知道，芒果超媒的廣告和會(huì)員業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，還是在整個(gè)長(zhǎng)視頻行業(yè)去年廣告和會(huì)員收入均遇瓶頸的大背景下取得的。

去年各大平臺(tái)廣告收入基本處于滯漲甚至下滑狀態(tài)。2021財(cái)年，愛奇藝在線廣告服務(wù)營(yíng)收為71億元，同比增長(zhǎng)僅4%；2021年騰訊媒體廣告收入下降7%至133億元，主要由于騰訊視頻等媒體廣告收入下滑?！?021綜藝招商白皮書》顯示，頭部平臺(tái)中，去年整體招商項(xiàng)目數(shù)同比增加的僅芒果TV一家，優(yōu)愛騰三家均有所降低，優(yōu)酷的項(xiàng)目數(shù)更是攔腰減半。

《聲生不息》會(huì)是另一個(gè)爆款嗎？

有傳媒行業(yè)研究人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者稱，從奈飛近來(lái)的表現(xiàn)看，“流媒體行業(yè)也存在周期波動(dòng)，需要有不斷的爆款內(nèi)容來(lái)推動(dòng)用戶的增長(zhǎng)和流量的提升?！?/p>

會(huì)員增長(zhǎng)受限還讓奈飛作出改變，和 Peacock、Disney+等其他主要流媒體服務(wù)一起加入了廣告大潮。

對(duì)國(guó)內(nèi)長(zhǎng)視頻行業(yè)來(lái)說(shuō)，廣告投放倒從不是一個(gè)排斥的營(yíng)收對(duì)象。不過(guò)，在國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)發(fā)散，尤其是上海這樣的龍頭城市亦大受波及的情況下，整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)恐將對(duì)企業(yè)的廣告投放計(jì)劃造成影響。因此，如何打動(dòng)廣告主，歸根結(jié)底還得看各個(gè)長(zhǎng)視頻平臺(tái)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力和影響力。

芒果超媒顯然也對(duì)此心知肚明，趕在財(cái)報(bào)批露的前一天，將Q1受疫情影響延后的年度新綜《聲生不息》在 4 月 24 日播出，寄望林子祥、葉倩文、李玟等明星扛起新的流量。

此外，后續(xù)Q2及Q3階段，《哥哥》系、《姐姐》系等王牌IP也將陸續(xù)上線，“季風(fēng)劇場(chǎng)”劇集排播也更豐富。

安信證券在芒果超媒財(cái)報(bào)披露后預(yù)測(cè)公司后續(xù)內(nèi)容密集上線預(yù)計(jì)將帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性，維持其“買入-A"評(píng)級(jí)。西部證券也給出了買入評(píng)級(jí)，其依據(jù)為：全年廣告收入有望逆勢(shì)增長(zhǎng)、行業(yè)劇集ROI回升和構(gòu)建元宇宙平臺(tái)等因素。

前述傳媒研究人士稱，對(duì)于芒果來(lái)說(shuō)，雖有《姐姐》、《哥哥》系列IP護(hù)航，但身處觀眾容易審美疲勞的流媒體行業(yè)，壓力總是存在，需要不斷產(chǎn)生爆款來(lái)對(duì)沖。

在今年疫情成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大變量的背景下，擅長(zhǎng)“內(nèi)容為王”的芒果超媒，其國(guó)有視頻平臺(tái)優(yōu)勢(shì)和自身市場(chǎng)屬性在行業(yè)中或許依然“能打”。但想需在“逆周期”中出彩，恐怕還得靠《姐姐》第一季那樣的新爆款帶動(dòng)。

那么，《聲生不息》會(huì)是新的爆款嗎？4月24日中午，《聲生不息》先導(dǎo)篇和第一期，已在芒果 TV 上線。據(jù)貓眼專業(yè)版 App，節(jié)目累計(jì)播放量破億，登頂貓眼綜藝全網(wǎng)熱度榜。財(cái)聯(lián)社記者在朋友圈亦看到，有觀眾表示，“看到葉倩文的那一刻，不禁心頭一熱，眼睛一酸?！?/p>

目前，芒果方面沒有公開《聲生不息》的招商具體數(shù)據(jù)。從海報(bào)透露的信息看，《聲生不息》拿下了君樂寶簡(jiǎn)醇、三星、美贊臣藍(lán)臻、嵐圖汽車、京東等九個(gè)贊助商。在大量綜藝無(wú)冠名 "裸播到底 " 的行情下，《聲生不息》的招商應(yīng)該說(shuō)表現(xiàn)還算不錯(cuò)。

小芒電商變數(shù)

值得一提的是，此次隨公司年報(bào)一起披露的，還有全資子公司小芒電商增資擴(kuò)股相關(guān)信息。公告顯示，公司控股股東芒果傳媒有限公司出資2.86億元對(duì)小芒電商進(jìn)行增資，占股33.33%。增資擴(kuò)股后，芒果超媒對(duì)小芒電商持股比例由100%降為66.67%。

公司方面表示，小芒電商目前正處在戰(zhàn)略培育期，本次增資擴(kuò)股資金，將用于補(bǔ)充小芒電商的流動(dòng)資金，完善物流、技術(shù)等基礎(chǔ)平臺(tái)建設(shè)，支持電商內(nèi)容生產(chǎn)等戰(zhàn)略項(xiàng)目實(shí)施。

前述受訪研究員稱，芒果超媒為著眼未來(lái)布局的小芒，因電商初期投入“燒錢多”，對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)其實(shí)形成了一定了拖累。此次控股股東增資，算是一定的“戰(zhàn)略修正”。

亦有觀察人士建議，不妨考慮將小芒電商先行從上市公司體系剝離，待業(yè)務(wù)模式較為成熟后再注入。如此，對(duì)上市公司和投資者，或都更為有利，也能彰顯控股股東的國(guó)資擔(dān)當(dāng)。類似“置出-培養(yǎng)-再注入”模式，在上市公司中，也不乏先例。

4月25日，芒果超媒逆市走強(qiáng)，在上證指數(shù)跌破3000點(diǎn)的午后，公司股價(jià)一度漲逾6%，截至記者發(fā)稿，股價(jià)為29.50元，漲4.13%。

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