3月25日，尾盤部分高位股大跌 ，高位股繼續(xù)強勢，北玻股份9連板，天?；?連板，盤龍藥業(yè)8連板，但盤中出現(xiàn)分歧，籌碼出現(xiàn)松動，醫(yī)藥及賽道股走勢低迷，尾盤部分高位股出現(xiàn)跳水大跌，浙江建投、合富中國、南威軟件、北大醫(yī)藥、中國醫(yī)藥等跌停?？傮w上跌多漲少，兩市超2700只個股下跌。滬深兩市今日成交額9183億，較上個交易日縮量18億。

當(dāng)今市場的賺錢效應(yīng)越來越差，題材概念股脫離基本面持續(xù)連板，以大盤藍(lán)籌股為代表的滬深300指數(shù)回撤近15個月直接走出了K型分化。市場傳聞下跌是因為基金產(chǎn)品有贖回潮，是否真的如此？有哪些題材有望持續(xù)強勢？本文將重點分析以上問題。

公募產(chǎn)品申贖狀態(tài)穩(wěn)定，投資者心態(tài)日益成熟

中信證券渠道調(diào)研顯示，各類存續(xù)公募產(chǎn)品在過去一周的申贖狀態(tài)繼續(xù)保持穩(wěn)定。過去3周(3月9-23日)中信證券渠道調(diào)研的存續(xù)權(quán)益類公募產(chǎn)品凈贖回率約為2~7‰，遠(yuǎn)低于2021年至今最高的4%，且最新1周觀測的凈贖回率反而較之前一周有所下滑，說明近期企穩(wěn)反彈的市場并未導(dǎo)致零售端出現(xiàn)明顯回潮。進一步對渠道內(nèi)靈活配置/偏股混合/普通股票產(chǎn)品申贖情況進行了統(tǒng)計，上述結(jié)論依然成立。

同樣統(tǒng)計了“固收+”混合債券型基金和中長期純債基金產(chǎn)品的贖回情況，其中“固收+”產(chǎn)品3月首周為凈申購，次周出現(xiàn)小幅凈贖回，次周凈贖回規(guī)模遠(yuǎn)低于首周的凈申購規(guī)模，最新一周的日度數(shù)據(jù)顯示由凈贖回再次轉(zhuǎn)為小幅凈申購。我們跟蹤的中長期純債基金在2月份出現(xiàn)凈申購，三月頭兩周出現(xiàn)小幅凈贖回，最近一周出現(xiàn)大幅凈申購，當(dāng)然考慮到中信證券渠道中純債券產(chǎn)品規(guī)模較小，這種情況并不具有顯著代表性。

但是三月份新發(fā)行的公募產(chǎn)品照常保持冷淡。3月23日，主動型和被動型產(chǎn)品成立規(guī)模分別為172億元和42億元，合計215億元，遠(yuǎn)高于2月的137億元，但2月存在春節(jié)假期的情況，且3月主動型新發(fā)產(chǎn)品的平均成立規(guī)模為4.0億元，與2月的3.9億元相差無幾，說明3月發(fā)行總量的提高僅僅來自于數(shù)量的增加，而不是平均規(guī)模的提高，目前規(guī)模遠(yuǎn)低于去年四季度平均10億元/只的水平。這說明市場規(guī)模還沒明顯恢復(fù)。

底部區(qū)域不必恐慌，投資有偉大前景的企業(yè)尤為重要

當(dāng)我們以理性長期的角度來看目前的市場。俄烏沖突對世界制衡格局的改變，的確給中國增加了壓力。我們不能改變外在的原因。但是，歷史上，除非發(fā)生大規(guī)模的戰(zhàn)爭，否則大國之間的競爭更多的是依靠“內(nèi)功”。中美之間的競爭，誰能解決國內(nèi)的問題，誰就能走得更遠(yuǎn)，贏得更多的國際朋友，誰就是贏家。

從內(nèi)部原因來看，疫情只是個出血點，以去年西安和南京的極端案例來看，應(yīng)該在一個月內(nèi)得到控制。事實上，中概股的問題一直存在，只是再一次被放大。世界格局確實已經(jīng)發(fā)生了根本性的變化，即使沖突結(jié)束，美對俄的制裁可能不會消失，甚至中國也將面臨越來越大的外部壓力。

中觀層面，我們從勝率和回報率兩個方面進行篩選，經(jīng)驗上，地產(chǎn)、建材、交通運輸、食品飲料都是最好的。近幾年股市超跌反彈的勝率越來越低，可能是因為政策更注重連貫性、平抑經(jīng)濟周期，就像宏觀層面上我們看到的信貸周期波幅更窄，循環(huán)速度更快。中觀行業(yè)方面，從勝率上看，煤炭、食品飲料、交通運輸、房地產(chǎn)四大板塊下跌后反彈的概率最高，均在64-65%之間。如果把勝率和回報率都考慮進去的話，地產(chǎn)、建材、交通運輸、食品飲料是歷次大跌之后的相對勝率和回報率都比較合適的行業(yè)。

短期來看，A股市場的中期底部或已經(jīng)確認(rèn)，市場很難再創(chuàng)新低，跌破3000大關(guān)的可能性很小，至于何點位是“市場底”已經(jīng)不重要了，重要的是3023點到3200點之間的中底區(qū)域已經(jīng)被確認(rèn)，只要不是歷史高位股和垃圾股，未來股價上漲的空間大概率會比下跌的空間更大。

關(guān)鍵詞： 價值投資 尾盤跳水