（原標(biāo)題：浙商證券再論“三低”配置 這次有何不同？）

投資要點(diǎn)

2月6日該機(jī)構(gòu)分析師發(fā)布《繼續(xù)挖掘“三低”》提出，超跌之后短期或有階段性反彈，但展望2月至3月該機(jī)構(gòu)分析師認(rèn)為應(yīng)耐心等待美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，繼續(xù)挖掘具備“三低”特征的穩(wěn)增長鏈和出行鏈。

春節(jié)以來，三低品種比較優(yōu)勢(shì)繼續(xù)顯現(xiàn)。

復(fù)盤2019年至2021年，可以發(fā)現(xiàn)每年一季度以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股均有階段調(diào)整，如2019年5月、2020年3月和2021年3月，而每次調(diào)整恰恰是當(dāng)年逢低布局的機(jī)會(huì)。

站在當(dāng)前，展望2022年，為何“三低”策略的相對(duì)優(yōu)勢(shì)并非1-2個(gè)月，而是有望持續(xù)2-3個(gè)季度？

1、與前不同：美聯(lián)儲(chǔ)加息和穩(wěn)增長發(fā)力

該機(jī)構(gòu)分析師預(yù)計(jì)，“三低”配置策略的比較優(yōu)勢(shì)，并非僅1-2個(gè)月，而是有望持續(xù)2-3個(gè)季度。

一方面，相較于2019年至2021年，2022年美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，借助復(fù)盤發(fā)現(xiàn)加息初期對(duì)成長股等利率敏感資產(chǎn)或有擾動(dòng)。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，美債收益率的整體走勢(shì)相較于2019年至2021年將有所不同，而從近年來的走勢(shì)關(guān)聯(lián)度來看，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長類板塊與美債收益率走勢(shì)之間呈現(xiàn)出較強(qiáng)相關(guān)性。

更進(jìn)一步，復(fù)盤美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中的A股行業(yè)表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)2000年以來的兩輪加息周期中，A股的金融、能源、材料等早周期品種具備比較優(yōu)勢(shì)。

另一方面，相較于2019年至2021年，2022年穩(wěn)增長的力度和時(shí)間有望加大。

中央政治局會(huì)議及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于穩(wěn)增長提出了較為明確的要求，重申“以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，并且要求“政策發(fā)力適度靠前”并且“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”。

2、配置線索：穩(wěn)增長、出行鏈和高股息

針對(duì)低估值、低股價(jià)、低持倉的“三低”板塊，自上而下考察基本面的邊際變化，該機(jī)構(gòu)分析師梳理出穩(wěn)增長、出行鏈、高股息等配置線索，結(jié)合行業(yè)觀點(diǎn)相關(guān)公司有：

穩(wěn)增長：興業(yè)銀行、南京銀行、平安銀行、保利發(fā)展、招商蛇口、萬科A、中國能建、中國鐵建、索菲亞等；

出行鏈：白云機(jī)場(chǎng)、中國國航、南方航空、上海機(jī)場(chǎng)、錦江酒店等；

高股息：大秦鐵路、山東高速、招商公路、中國移動(dòng)、中國聯(lián)通等。

關(guān)鍵詞： 有何不同