受疫情因素影響，浙江優(yōu)全護理用品科技股份有限公司(以下簡稱“優(yōu)全護理”)紡粘非織造材料(含熔噴布，即口罩的主要原料)、熱風非織造材料等作為防疫物資生產的主要原料，市場需求量短期內急劇增加，業(yè)績出現(xiàn)爆發(fā)式增長。該公司去年10月提交了創(chuàng)業(yè)板IPO申請，今年1月更新了招股書并于近期回復了交易所首輪問詢。但關于該公司IPO前大手筆分紅、子公司涉嫌哄抬防疫物資價格以及產品質量等問題，依然引起了市場的關注。

因疫情影響，優(yōu)全護理2020的業(yè)績顯著增長。2017-2019年、優(yōu)全護理分別實現(xiàn)營業(yè)收入10.08億元、11.51億元、13.16億元，歸母凈利潤0.65億元、0.51億元、0.95億元。2020年度，公司營業(yè)收入突破33.74億元，實現(xiàn)歸母凈利潤11.62億元。公司的營收達到了近前三年總和，但優(yōu)全護理歸母凈利潤波動也比較明顯，通過計算可知，該公司歸母凈利潤是2019年的逾12倍。

但疫情引起的業(yè)績增長屬于偶發(fā)性，目前疫情已經(jīng)逐步得到控制，未來優(yōu)全護理業(yè)績是否仍將有較高增長是未知數(shù)。

疫情刺激業(yè)績大漲恐難持續(xù)

優(yōu)全護理的主營產品分為非織造材料和護理用品兩大類，其中非織造材料分為水刺非織造材料、紡粘非織造材料和熱風非織造材料，下游產品為口罩、防護服、手術服、手術床單等。護理用品主要包括濕干巾和紙尿褲。

優(yōu)全護理2020年利潤暴增十余倍，與新冠疫情密切相關。那么如果沒有疫情因素，公司還能保持如此增長嗎?對此，招股書中也進行了測算：剔除疫情對紡粘非織造材料和熱風非織造材料單位售價的影響，按照紡粘非織造材料和熱風非織造材料單位售價僅與2019年持平進行測算，則2020年度公司營業(yè)收入為23.74億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為3.98億元，大幅低于同期實際數(shù)據(jù)。

但實際上，上述測算只是剔除了疫情帶來售價影響，而并未排除疫情帶來的采購量增長。

除2020年外，公司護理用品毛利率略高于非織造材料毛利率。2017年至2019年，紡粘非織造材料毛利率分別為12.14%、10.63%和10.89%，水刺非織造材料毛利率分別為23.50%、19.27%和20.11%。

2019年，優(yōu)全護理濕干巾毛利率為28.52%，較2018年增長4.92個百分點，主要是濕干巾OEM業(yè)務和自主品牌毛利均有上升所致。2019年度，濕干巾OEM產品毛利率較2018年度上漲1.77個百分點，原因在于該公司護理用品采用OEM模式，與可優(yōu)比、網(wǎng)易嚴選等品牌商達成合作，提供差異化的護理用品生產服務。該等品牌商對產品定價較高，單位售價漲幅高于單位成本，從而使得OEM業(yè)務毛利率提升。

2020年度，濕干巾OEM產品單位售價較2019年度上漲78.28元/萬片，主要是在“新冠肺炎”疫情蔓延期間，優(yōu)全護理為上海美馨、京東、安慕斯等OEM客戶生產酒精濕巾，由于酒精濕巾在該期間供不應求，該公司對此類產品的銷售價格也較高。值得注意的是，在OEM模式下，產品的銷售渠道和品牌運營都不在該公司掌握下。若未來品牌商選擇自建生產線或選擇其他供應商，減少對該公司的采購訂單，則將對優(yōu)全護理現(xiàn)有OEM業(yè)務模式的持續(xù)穩(wěn)定和公司的持續(xù)盈利能力產生不利影響。

突擊分紅實控人拿走1.3億

據(jù)深交所官網(wǎng)顯示，2020年10月30日，深交所正式受理了優(yōu)全護理的IPO申請。而就在不久前的2020年5月27日，優(yōu)全護理召開臨時股東大會，決議每股派發(fā)現(xiàn)金股利1.5元(含稅)，向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利16987.5萬元。目前，上述利潤分配已實施完畢。

優(yōu)全護理1.7億元的現(xiàn)金分紅額甚至超過了2019年度與2018年度的歸母凈利潤之和。招股書顯示，嚴華榮直接持有優(yōu)全護理13.42%的股權，嚴華榮配偶吳晨直接持有公司9.27%的股權，嚴華榮、吳晨通過金三發(fā)集團間接持有公司46.09%的股權，通過高季投資間接控制公司5.76%的股權、通過翠麟投資間接控制公司2.98%的股權、通過韶華咨詢間接控制公司0.88%的股權。嚴華榮、吳晨合計控制優(yōu)全護理78.4%的股權，嚴華榮、吳晨為公司實際控制人。

從上述股權結構可以看出，這次分紅最大的受益者是公司實控人夫婦。1.7億元的現(xiàn)金分紅，實控人夫婦分走1.3億元。此舉令外界質疑，《投資者網(wǎng)》也就此聯(lián)系優(yōu)全護理求證，但一直未獲回復。

此外，這種實控人股權高度集中的模式還帶來一些公司治理方面的隱憂。嚴華榮作為優(yōu)全護理創(chuàng)始人，也是公司董事長、總經(jīng)理，對公司股東大會、董事會決議具有實質影響，對董事和高級管理人員的提名及任免起到主要作用。優(yōu)全護理在招股書中也承認，若實際控制人利用其控制權對公司的經(jīng)營決策、人事、財務等進行不當控制，有可能會損害公司及公司中小股東的利益。

子公司經(jīng)營問題突出

2020年5月20日，市場監(jiān)管總局發(fā)布第十一批疫情防控期間哄抬熔噴布等防疫物資價格違法行為典型案件，其中第八條顯示，市場監(jiān)管總局在4月28日對金三發(fā)衛(wèi)材進行了檢查。經(jīng)查，優(yōu)全護理子公司金三發(fā)衛(wèi)材在熔噴布市場緊缺情況下，通過“套餐”形式強制捆綁銷售熔噴布和口罩內外層無紡布。“套餐”(1噸熔噴布+1噸內層無紡布+1噸外層無紡布)最高價格達150萬元。涉嫌構成哄抬價格的違法行為，市場監(jiān)管總局依法對當事人立案調查。

隨后，優(yōu)全護理在回復中表示，金三發(fā)衛(wèi)材已繳納相應罰款，并在價格違法行政處罰作出前，調整了相關產品價格及取消套餐銷售，且經(jīng)長興縣市場監(jiān)督管理局確認，金三發(fā)衛(wèi)材相關整改有效。

除了行政處罰，優(yōu)全護理這一子公司還存在著法律風險。報告期內，金三發(fā)衛(wèi)材曾因產品質量爭議涉訴。招股書顯示，2020年5月22日，金三發(fā)衛(wèi)材與上海岑譽醫(yī)療器械有限公司(以下簡稱“岑譽醫(yī)療”)簽署合同，岑譽醫(yī)療向金三發(fā)衛(wèi)材采購紡粘非織造材料130噸。因質量爭議，岑譽醫(yī)療已于2020年9月向長興縣人民法院起訴，請求判令：解除雙方簽署的前述合同;金三發(fā)衛(wèi)材向岑譽醫(yī)療返還貨款1523萬元，雙倍返還定金合計676萬元，并賠償岑譽醫(yī)療因貨物質量不合格所造成的直接損失863.47萬元;金三發(fā)衛(wèi)材以3062.43萬元為基數(shù)，自2020年6月13日起至實際支付之日，按照年利率3.84%向岑譽醫(yī)療支付利息。

若該案件敗訴，以該案件之全部訴請金額及利息(暫按截至2020年12月31日測算金額合計約3127萬元)，占公司2020年度歸母凈利潤比例約2.69%。截至招股說明書簽署日，該案件已受理但尚未開庭審理。如其在開庭審理后敗訴，將對公司2020年度的經(jīng)營業(yè)績及聲譽產生不利影響。

對于上述相關問題，《投資者網(wǎng)》聯(lián)系優(yōu)全護理進行求證，但一直未獲回應。