有著352年歷史的老字號(hào)藥企同仁堂(600085.SH)仍然未能找到發(fā)展的突破口。

同仁堂、白云山、云南白藥、片仔癀，這四大百年老字號(hào)品牌中藥企業(yè)，聞名已久且家喻戶曉，四家公司在A股市場上市多在20年左右。如今，四者分化嚴(yán)重，投資者似乎對同仁堂已失去興趣。

2月23日下午收盤，同仁堂收漲7.34%，市值為379.21億元，仍然在四大老字號(hào)藥企中墊底。

與市值相關(guān)的基本面，同仁堂也不理想。2019年，同仁堂的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)自2007年以來的首次下降，2020年前三季度，業(yè)績再度下降。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2019年以來，公司積極推進(jìn)降費(fèi)等措施，但并未帶來增效的實(shí)際效果。

讓人意外的是，同仁堂現(xiàn)金流充足，截至2020年三季度末，貨幣資金超過80億元，但同期仍存在17.42億元有息負(fù)債。

“四費(fèi)”減少2.2億凈利仍下滑

同仁堂的基本面仍然沒有明顯改善，令投資者有些失望。

作為百年老字號(hào)中藥企業(yè)，同仁堂原本有著較強(qiáng)的盈利能力。

1997年6月25日，同仁堂登陸上交所主板市場，成為僅次于云南白藥的第二家上市百年老字號(hào)中藥企業(yè)。

經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，上市初期，同仁堂業(yè)績表現(xiàn)較為穩(wěn)定。1997年，其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.27億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)1.02億元。歷經(jīng)不間斷增長，到2005年，營業(yè)收入達(dá)26.06億元，8年增長約20億元。在這期間，除了2003年有小幅調(diào)整外，其余年度的凈利潤也在增長，2005年達(dá)到3.01億元。

2006年，同仁堂出現(xiàn)歷史上經(jīng)營業(yè)績最大幅度調(diào)整，當(dāng)年凈利潤下降至1.56億元，降幅為48.07%。

從2007年開始，一直到2018年，長達(dá)12年，同仁堂實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤雙雙持續(xù)增長。2018年，營業(yè)收入和凈利潤分別達(dá)到142.09億元、11.34億元，分別較1997年增長21.66倍、10.12倍。

然而，這一持續(xù)增長的好勢頭在2019年戛然而止。2019年，同仁堂實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入132.77億元、凈利潤9.85億元，同比分別下降6.56%、13.12%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為9.24億元，同比也下降了7.74%。

營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤同比降幅并不大，但影響不小，因?yàn)檫@是2007年以來的首次出現(xiàn)增轉(zhuǎn)降。

值得一提的是，2019年，同仁堂還實(shí)施了降本措施。當(dāng)年，公司銷售費(fèi)用26.22億元，較上年的29.53億元減少3.31億元，雖然管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用等同比略有增長，但整體上，四費(fèi)共計(jì)減少2.20億元。

目前，同仁堂尚未披露2020年全年的經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)，暫不知曉其經(jīng)營狀況。去年三季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90.53億元、凈利潤7.15億元、扣非凈利潤7.05億元，同比分別下降9.09%、15.89%、16.36%。

分季度看，去年一二季度，同仁堂凈利潤分別同比變動(dòng)-31.55%、-22.50%，第三季度才實(shí)現(xiàn)增長，增幅達(dá)23.83%。單季同比有所波動(dòng)，環(huán)比變動(dòng)不大。

綜合往年四季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，正常情況下，2020年全年，同仁堂的凈利潤同比基本持平，甚至略有下降。

值得一提的是，去年同仁堂繼續(xù)實(shí)施了減費(fèi)措施。前三季度，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用(合計(jì)簡稱為四費(fèi))分別為19.22億元、8.91億元、0.66億元、-0.27億元，合計(jì)為28.52億元。上年同期，四費(fèi)為30.72億元，同比減少2.20億元。

去年前三季度，云南白藥、片仔癀實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為42.53億元、13.29億元，同比增長20.08%、19.83%。白云山凈利潤為26.59億元，同比下降15.84%，扣非凈利潤24.72億元，同比下降9.99%。白云山凈利潤、扣非凈利潤下降主要是受資產(chǎn)減值等因素影響。

綜上，同仁堂經(jīng)營業(yè)績?nèi)匀惶幱谡{(diào)整狀況，其凈利潤水平在四家老字號(hào)中藥企業(yè)中處于墊底位置。

產(chǎn)業(yè)單一發(fā)展止步不前

同仁堂經(jīng)營業(yè)績下滑，與其產(chǎn)業(yè)單一有關(guān)。

同仁堂以生產(chǎn)和銷售傳統(tǒng)中成藥為主業(yè)，常年生產(chǎn)的中成藥超過400個(gè)品規(guī)，產(chǎn)品劑型豐富，覆蓋內(nèi)科、外科、婦科、兒科等類別。公司稱，其可較好滿足不同年齡層次、不同類別中藥消費(fèi)群體的多樣化需求。公司主要產(chǎn)品安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸、同仁大活絡(luò)丸等家喻戶曉，屬于王牌產(chǎn)品、經(jīng)典藥品。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，同仁堂堅(jiān)守主業(yè)，醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)并舉，多年來，其經(jīng)營模式、產(chǎn)業(yè)基本上沒有重大變化。2018年，公司曾卷入過期蜂蜜風(fēng)波。

對此，市場人士稱，同仁堂堅(jiān)守主業(yè)，可以將其主業(yè)做大做強(qiáng)做精，但是，實(shí)際上，在這一方面，同仁堂的動(dòng)作并不大，幾乎是止步不前?；蛟S正是這一因素，導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績未能突破發(fā)展瓶頸。

與同仁堂相比，另外三家老字號(hào)藥企紛紛進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局。云南白藥，除了白藥外，公司還積極發(fā)展輔業(yè)，牙膏、美膚、器械、日化等產(chǎn)品，不斷提升盈利能力。目前，云南白藥牙膏已經(jīng)成為國內(nèi)第一品牌，市占率國內(nèi)第一。

白云山，除了布局有大南藥、大健康業(yè)務(wù)外，公司還布局有商業(yè)。醫(yī)藥之外，知名產(chǎn)品有王老吉。去年上半年，王老吉公司貢獻(xiàn)約8.41億元利潤。

片仔癀也在積極拓展產(chǎn)品布局。去年7月，公司收購龍暉藥業(yè)51%股權(quán)，后者主要經(jīng)營范圍包括生產(chǎn)片劑(含頭孢菌素類)、膠囊劑、顆粒劑、合劑等。其擁有中西藥品批準(zhǔn)文號(hào)100余個(gè)，其中在產(chǎn)中成藥以安宮牛黃丸、西黃丸及養(yǎng)陰清肺糖漿等傳統(tǒng)中藥名方為主，在生化藥以乙酰水楊酸片、復(fù)方氨酚苯海拉明、去痛片等為主。

此外，片仔癀還曾與上海家化合作成立子公司拓展日化品類。

綜上，四家老字號(hào)藥企中，除了同仁堂，云南白藥等三家公司均進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)多元化、產(chǎn)品多元化布局，這些產(chǎn)業(yè)布局，對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了積極影響。通過產(chǎn)業(yè)多元化布局，三家公司資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力逐漸增強(qiáng)。

二級市場上，投資者對同仁堂似乎并不十分看好。去年以來，同仁堂的股價(jià)基本上沒有明顯漲幅，而片仔癀漲幅超過2倍，云南白藥的漲幅接近七成。

截至2月23日下午收盤，同仁堂市值為379.21億元，云南白藥、片仔癀、白云山市值分別為1836.65億元、2079.82億元、478.47億元。同仁堂的市值不僅比白云山低，且分別只有云南白藥、片仔癀的20.65%、18.23%。

值得一提的是，2月22日晚，同仁堂披露，公司控股股東同仁堂集團(tuán)總經(jīng)理高振坤正在接受紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。高振坤現(xiàn)為公司董事長、法定代表人。同仁堂稱，將盡快召開董事會(huì)會(huì)議推舉一名董事代行董事長職務(wù)，代行法定代表人職責(zé)。

公開資料顯示，高振坤于2005年任同仁堂總會(huì)計(jì)師，2006年11月?lián)慰偨?jīng)理，2009年6月?lián)味麻L。(魏度)