截至今年6月末，傲農生物資產負債率達76.36%，流動比率為0.55，償債能力指標較弱。

與去年豬價高企不同，今年以來，豬價持續(xù)回落。據(jù)太平洋證券統(tǒng)計，上周全國22省市生豬出廠價為12.73元/公斤，周環(huán)比跌1元/公斤。農業(yè)部數(shù)據(jù)也顯示，受豬價持續(xù)下跌影響，今年7月全國能繁母豬存欄環(huán)比下降0.5%，結束了連續(xù)21個月的增長。甚至為了提振市場需求，年內第二次豬肉收儲工作也即將啟動，不僅收儲規(guī)模顯著高于第一次，持續(xù)時間也會更長。

在這一背景下，相關養(yǎng)豬企業(yè)上半年的業(yè)績表現(xiàn)也不甚樂觀。福建傲農生物科技集團股份有限公司(下稱傲農生物，603363.SH)半年報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入82.20億元，同比增長101.06%;實現(xiàn)歸母凈利潤-1.63億元，較上年同期減少148.12%，增收不增利。

對于公司上半年的業(yè)績表現(xiàn)，傲農生物將之歸結為豬價下跌導致養(yǎng)殖板塊虧損、生豬產業(yè)前期投入過高導致短期成本高和計提了1.75億元的存貨跌價準備等三個原因。

公開資料顯示，傲農生物2014年才開始涉足生豬養(yǎng)殖業(yè)務，近年來，隨著公司業(yè)務的快速擴張，為在全國布局建立生產基地和銷售網(wǎng)絡，該公司借貸了大量的銀行借款和供應商借款用于新建廠房、豬場、生產線等固定資產，這也導致該公司有著較高的資產負債率風險。截至今年6月末，傲農生物的資產負債率高達 76.36%，且較期初資產負債率有所提高，公司流動比率為0.55，償債能力指標較弱。

為了籌措資金，傲農生物動作頻頻。今年3月，傲農生物公開發(fā)行了10億元的可轉債，扣除發(fā)行費用后，其中會有3億元用于償還銀行貸款。此外，就在本月6日，傲農生物公告表示公司的定增申請獲得證監(jiān)會審核通過。定增預案顯示，此次擬募資14.40億元，扣除發(fā)行費用后，其中更是有9.4億元將用于補充公司及下屬子公司的流動資金。

《投資時報》研究員曾就公司上半年業(yè)績情況及當前公司資金需求等問題電郵至傲農生物，截至發(fā)稿未收到回復。

截至9月22日收盤，傲農生物報收于8.28元/股，已較今年2月22日盤中觸達的52周高點16.64元/股縮水50.24%，7個月內股價已腰斬，當前總市值為56.74億元。

定增募資9億補充流動資金

盡管今年以來豬價持續(xù)走低令“二師兄”威力不再，傲農生物卻在本月初收到了來自證監(jiān)會的好消息——公司14.40億元的定增申請于9月6日獲得審核通過。

既往公告顯示，今年3月28日，傲農生物發(fā)布了定增預案。預案顯示，此次定增擬募資不超過15億元，但扣除發(fā)行費用后，僅有5億元將用于發(fā)展飼料及生豬養(yǎng)殖業(yè)務的項目建設，分別是4.5億元用于1.5萬頭母豬自繁自養(yǎng)豬場項目(一期)和0.5億元投入年產18萬噸飼料(一期)項目。

而剩余的占本次募資總額三分之二的10億元資金，都將用于補充公司及下屬子公司的流動資金。傲農生物表示，補充流動資金可以降低公司的流動負債水平，優(yōu)化財務結構，增強公司抗風險能力，同時增強公司資本實力，為公司飼料及生豬養(yǎng)殖等經(jīng)營活動的開展提供資金支持，從而進一步加強公司的行業(yè)競爭力。

不過，7月26日，傲農生物公告表示將修改定增預案，不但將發(fā)行價格從此前的11.21元/股調整為11.06元/股，募資總額也下調到不超過14.40億元。其中原有的兩項建設項目資金投入額不變，補充流動資金的數(shù)額下調至9.4億元。該公司表示，據(jù)測算預計公司未來三年(2021年—2023年)的營業(yè)收入能以2020年為基礎，繼續(xù)保持38.99%的高速增長態(tài)勢。

不過既往財報數(shù)據(jù)顯示，2018年—2020年，傲農生物分別實現(xiàn)營業(yè)收入57.62億元、57.88億元和115.17億元，分別同比增長17.53%、0.45%和98.98%。三年營業(yè)收入平均增長率確實高達38.99%，但顯然這一增速并不穩(wěn)定，存在較大落差。

傲農生物曾在2020年年報中稱，“報告期內生豬市場價格同比去年大幅提高，公司養(yǎng)殖規(guī)模不斷擴大，生豬出欄量同比大幅增加，公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務利潤大幅提升。”顯然該公司2020年的業(yè)績高增長受益于豬周期爆發(fā)，但在周期持續(xù)走低的當下，傲農生物能否在包括今年在內的三年里持續(xù)保持業(yè)績高速增長存在較大的不確定性。

除了擬投入9.4億元補充流動資金，《投資時報》研究員注意到，今年3月初，傲農生物發(fā)行了1000萬張每張面值為100元，共計10億元的可轉債。可轉債募集說明書顯示，10億元資金中，將有7億元用于各種生豬養(yǎng)殖項目，其中還有3億元將用于償還銀行貸款。

9月9日，傲農生物公告稱，公司此次發(fā)行的“傲農轉債”自9月16日起可轉換為公司A股普通股股票，初始轉股價格為14.80元/股，最新轉股價格為14.51元/股。

資產負債率超75%

今年內，先是3億元用于償還銀行貸款，后是9.4億元補充流動資金，頻頻動作下，是否意味著傲農生物的資金和經(jīng)營狀況出現(xiàn)問題?

公開資料顯示，傲農生物的前身是成立于2011年的福建傲農生物科技有限公司，2015年公司改組為股份有限公司，2017年9月，公司登陸上交所上市。該公司是一家農牧企業(yè)，公司主營業(yè)務包括飼料、養(yǎng)豬、食品、貿易、動保等產業(yè)。

從業(yè)務上看，傲農生物成立成立初期以豬飼料業(yè)務為主業(yè)，直到2014年，該公司才開始涉足養(yǎng)豬業(yè)務，目前已初步形成一定規(guī)模的養(yǎng)殖業(yè)務鏈條。

踩著半年報披露期的尾巴，傲農生物發(fā)布了今年的半年報。數(shù)據(jù)顯示，上半年傲農生物實現(xiàn)營業(yè)收入82.20億元，同比增長 101.06%;實現(xiàn)歸母凈利潤-1.63億元,較上年同期減少 148.12%，呈現(xiàn)增收不增利的局面。

《投資時報》研究員注意到，傲農生物的營業(yè)收入主要來源于飼料業(yè)務及生豬養(yǎng)殖業(yè)務，飼料及養(yǎng)殖業(yè)務合計實現(xiàn)收入66.62億元，占主營業(yè)務收入的81.28%。

分行業(yè)看，飼料行業(yè)是傲農生物的主要收入來源，報告期內實現(xiàn)收入45.20億元，同比增長76.85%，實現(xiàn)飼料銷量127.70萬噸，同比增長49.90%。但同時該項業(yè)務的營業(yè)成本也高達42.59億元，同比上漲79.45%，導致該項業(yè)務的毛利率同比減少1.36個百分點至5.78%。傲農生物表示這是由于玉米豆粕等主要飼料原料價格較去年同期上漲較多，推動飼料成本上漲。

養(yǎng)殖業(yè)務方面，上半年，傲農生物實現(xiàn)生豬養(yǎng)殖收入21.42億元，同比增長69.46%。與此同時，營業(yè)成本也同比暴增210.25%至17.25億元，毛利率由此同比減少36.56個百分點至19.44%，這也導致了該公司上半年的虧損。

傲農生物在半年報中稱，上半年豬價持續(xù)下跌，特別是二季度豬價較去年同期大幅下降，公司養(yǎng)殖板塊處于虧損;同時，公司生豬產業(yè)養(yǎng)殖產能未全部達產，固定費用分攤多，導致短期成本高，由此吞噬了公司利潤。此外，該公司當期還計提了約1.75億元的存貨跌價準備。

《投資時報》研究員注意到，作為一家2014年才開始涉足養(yǎng)豬業(yè)務的公司，近年來，傲農生物業(yè)務快速擴張，為在全國布局建立生產基地和銷售網(wǎng)絡進行了大量投資。在這一過程中，不但新建廠房、豬場、生產線等固定資產需投入大量資金，公司業(yè)務增長所需要的營運資金也持續(xù)增長。

為補充公司資金，傲農生物借入了大量的銀行短期借款和供應商借款，這同時也推高了該公司的資產負債率。

半年報顯示，截至報告期末，傲農生物的資產負債率高達76.36%，公司稱主要系本期執(zhí)行新租賃準則和發(fā)行可轉債所致。而因發(fā)行上文提到的可轉債，截至今年6月末，傲農生物有應付債券余額8.44億元未轉股。

截至6月末，傲農生物賬上僅有貨幣資金5.14億元，短期借款余額高達30.87億元，一年內到期的非流動負債有9.07億元，貨幣資金不能覆蓋短期債務，公司流動比率為0.55，償債能力指標較弱。

傲農生物表示，目前公司與供應商和商業(yè)銀行合作良好，但如果供應商的信用政策發(fā)生大幅變化或商業(yè)銀行借款到期后無法及時續(xù)期，將導致公司現(xiàn)金流緊張，公司可能會無法及時償還到期債務，將面臨較大的償債風險。(卓瑪)