2月8日，創(chuàng)業(yè)板上市委員會2021年第11次審議會議審議結(jié)果顯示，可孚醫(yī)療科技股份有限公司(以下簡稱可孚醫(yī)療)首發(fā)符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。這是2021年第74家過會的企業(yè)。

招股書披露的信息顯示，可孚醫(yī)療是一家國內(nèi)大型、綜合性家用醫(yī)療器械企業(yè)，主營業(yè)務(wù)從事家用醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。據(jù)了解，該公司迭代推出血壓計、護理床、紅外體溫計、霧化器、輪椅等多款產(chǎn)品。

《電鰻快報》注意到，可孚醫(yī)療曾與投資方簽署對賭協(xié)議，并因業(yè)績不達標而觸發(fā)對賭協(xié)議，該公司還曾因侵犯專利號被同行公司起訴。作為一家即將登陸A股的上市公司，可孚醫(yī)療的市場份額低到可以忽略不計，而且其經(jīng)營活動現(xiàn)金流波動較大。

此外，可孚醫(yī)療的營業(yè)收入對天貓、京東的平臺依賴較大，業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，這其中是否存其他利益輸送。更值得注意的是，可孚醫(yī)療因產(chǎn)品質(zhì)量被頻繁投訴，該公司存在14起行政處罰。

對賭協(xié)議引質(zhì)疑

招股書披露的信息顯示，可孚醫(yī)療在引入寧波懷格、湘潭鼎信、廣州丹麓、湖南泊富、湖南文旅、長沙鼎信、鹽津控股等投資方時，該公司及其控股股東、實際控制人等與上述投資方簽署了相關(guān)補充協(xié)議(以下簡稱對賭協(xié)議)，約定了業(yè)績承諾、回購、清算分配權(quán)等特殊權(quán)利義務(wù)條款。

在對賭協(xié)議存續(xù)期間，可孚醫(yī)療及其控股股東、實際控制人與投資方寧波懷格的業(yè)績承諾條款已觸發(fā)，但根據(jù)各方簽署的對賭協(xié)議之終止協(xié)議，如公司未達到對賭協(xié)議約定的承諾業(yè)績，寧波懷格同意免除公司及其控股股東、實際控制人的估值調(diào)整義務(wù)。

2020年6月，可孚醫(yī)療控股股東、實際控制人等與上述投資方簽署了對賭協(xié)議之終止協(xié)議，各方同意終止對賭協(xié)議，并約定了若公司中止或放棄上市計劃，或者公司上市申請被否決，或者公司上市申報材料被撤回，則對賭協(xié)議的效力即自行恢復(fù)。

招股書披露的信息顯示，2017年至2020年上半年(以下簡稱報告期內(nèi))，可孚醫(yī)療委托永康市錦康保健器材廠生產(chǎn)真空拔罐器并授權(quán)其在產(chǎn)品上使用“可孚”商標，雙方簽署了《委托生產(chǎn)協(xié)議》。2020年1月17日，原告蘇州醫(yī)療用品廠有限公司認為永康市錦康保健器材廠、可孚醫(yī)療侵犯了其擁有的專利號為ZL201630183507.5的外觀設(shè)計專利以及專利號為ZL201620446788.3的實用新型專利，遂向法院起訴要求被告永康市錦康保健器材廠、可孚醫(yī)療停止生產(chǎn)、銷售、許諾銷售侵犯原告專利權(quán)的產(chǎn)品并銷毀涉案生產(chǎn)模具、設(shè)備和庫存產(chǎn)品，并請求判令兩被告賠償原告經(jīng)濟損失等合計150萬元。上述案件于2020年12月10日開庭審理，截至招股說明書簽署日，該案正在審理過程中。

市場份額可忽略不計，經(jīng)營活動現(xiàn)金流波動較大

報告期內(nèi)，可孚醫(yī)療的營業(yè)收入分別為85051.13萬元、108708.11萬元、146202.95萬元和122861.64萬元，近年來，該公司營業(yè)收入規(guī)模不斷攀升。但從整個行業(yè)的角度來看，可孚醫(yī)療的市場占有率較小。

招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，2017年、2018年，我國醫(yī)療器械市場規(guī)模高達4425億元、5304億元，據(jù)此推算，2017年、2018年，可孚醫(yī)療的市場份額僅為0.19%、0.20%。且并未躋身我國醫(yī)療器械企業(yè)前十名，更與行業(yè)頭部企業(yè)市場份額存在著約10倍的差距。

近年來，隨著估摸的提升，可孚醫(yī)療凈利潤由負轉(zhuǎn)正，上述時間段，凈利潤分別為-2374.52萬元、6620.59萬元、12420.36萬元和27331.60萬元。凈利潤呈現(xiàn)逐年翻倍的趨勢。其中，2020年上半年，這家公司的營業(yè)收入同比增長68.07%，凈利潤同比大增340.11%。利潤的大幅推升，歸功于可孚醫(yī)療的毛利率提升。2017年至2020年上半年，可孚醫(yī)療毛利率分別為32.81%、36.83%、38.34%和49.78%，呈一路上升的趨勢。但即使如此，可孚醫(yī)療的毛利率水平仍然低于同業(yè)可比上市公司的毛利率數(shù)據(jù)均值。

另外，報告期內(nèi)，可孚醫(yī)療經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1757.28萬元、617.91萬元、5739.78萬元和17,299.54萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額占凈利潤比例分別為74.01%、9.33%、46.41%和63.30%。

由此可見，可孚醫(yī)療報告期內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量變動較大且部分期間金額較小。對此，在問詢函中，深交所也明確要求這家公司說明：波動較大且部分報告期金額較小的原因、合理性，與同行業(yè)可比公司對比情況及存在差異的原因。答復(fù)中，可以看出，可孚醫(yī)療經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與凈利潤比例與同業(yè)可比企業(yè)數(shù)值存在較大差距。

對天貓、京東平臺依賴大，是否存其他利益輸送?

招股書披露的信息顯示，可孚醫(yī)療是全國較早取得醫(yī)療器械互聯(lián)網(wǎng)B2B、B2C交易許可證的企業(yè)，線上銷售主要通過自營店鋪、直發(fā)模式和平臺入倉模式在天貓、京東、拼多多、唯品會等電商平臺進行銷售。

近兩年來，可孚醫(yī)療主營業(yè)務(wù)收入快速增長，2018年和2019年主營業(yè)務(wù)收入增長率分別為27.70%、34.49%，其中，線上銷售金額及占比的逐年提高促進了主營業(yè)務(wù)收入的快速增長，報告期內(nèi)，線上銷售占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為64.10%、64.95%、71.62%和75.89%。

其中，報告期內(nèi)，可孚醫(yī)療在天貓(包括天貓超市、阿里健康大藥房)、京東兩大電子商務(wù)平臺的營業(yè)收入總和占當年主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為61.85%、62.48%、67.62%和65.30%，占比相對集中，對于上述平臺存在一定依賴。

同時，報告期內(nèi)，可孚醫(yī)療在天貓、淘寶平臺自營店鋪的新客戶數(shù)量占自營店鋪新客戶數(shù)量的比例分別為92.93%、88.72%、86.30%和74.39%。對此，深交所也發(fā)出疑問，要求可孚醫(yī)療說明，阿里巴巴選擇與其密切合作的商業(yè)合理性，是否與其品牌知名度相關(guān)，是否涉及其他利益安排等。

產(chǎn)品因質(zhì)量被投訴，存在14起行政處罰

黑貓投訴平臺等網(wǎng)站顯示，有消費者對可孚醫(yī)療所售賣的產(chǎn)品質(zhì)量提出質(zhì)疑。例如，消費者“用戶7464838681”反映：“可孚醫(yī)療賣的洗鼻鹽說是對治療鼻炎有效果，實際是這個鹽根本不能用來洗黏膜，鼻炎越用越嚴重，目前賣家已經(jīng)下架商品”。另有消費者則提及，可孚醫(yī)療在保修期內(nèi)的產(chǎn)品不保修，口罩生產(chǎn)是否達標等事項。

招股書顯示，報告期內(nèi)，可孚醫(yī)療發(fā)生過兩起產(chǎn)品召回。原由是：2019年10月，浙江省藥品監(jiān)督管理局抽檢時發(fā)現(xiàn)發(fā)行人生產(chǎn)的型號為KFZTQMB011、序列號為KFB0202583的耳背式助聽器有指標不符合產(chǎn)品技術(shù)要求。

重慶航天火箭電子技術(shù)有限公司為發(fā)行人貼牌生產(chǎn)的型號為CQ-32、批號為2018/02批的紅外線治療器，經(jīng)四川省市場監(jiān)督管理局抽檢時有指標不合格的情形。

招股書披露的信息顯示，報告期內(nèi)，可孚醫(yī)療子公司存在14起行政處罰情形。主要包括：湖南科源、好護士、貴州每文、山東怡源、河南科源、可孚用品、好護士第二分店因發(fā)票丟失或未按期申報等被處以2000元以下的款。杭州每文因違反《廣告法》等相關(guān)規(guī)定被處以罰款。福建科源因違反醫(yī)療器械管理等相關(guān)規(guī)定被處以罰款好護士崇陽分公司因違反《商標法》等相關(guān)規(guī)定被處以罰款。好護士義烏江東店因違反醫(yī)療器械管理等相關(guān)規(guī)定被處以罰款。湖南森合違反《消防法》相關(guān)規(guī)定被處以罰款。

對于以上事項的求證，可孚醫(yī)療的回復(fù)是公司已嚴格按照法律法規(guī)在申報及問詢等環(huán)節(jié)充分披露各項信息，具體問題請參照招股說明書及問詢函回復(fù)。(李瑞峰)