六月以來，沉寂已久的浙江世寶(01057,002703.SZ)再次掀起陣陣“妖風(fēng)”。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，6月9日-13日，浙江世寶H股股價(jià)啟動(dòng)，短短三個(gè)交易日，公司股價(jià)累漲超18%。7月4日、7月11日公司股價(jià)再度狂飆，單日收漲超30%。

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7月24日開始，公司股價(jià)再度上行，周內(nèi)累積漲近10%。截至7月28日收市，近兩個(gè)月時(shí)間，公司股價(jià)已累漲近80%，上升勢(shì)頭可謂兇猛。

作為資本市場(chǎng)上的老面孔，浙江世寶H股自2006年在港交所創(chuàng)業(yè)板上市，之后于2011年轉(zhuǎn)至港交所主板上市；2012年11月，公司又成功登陸A股，實(shí)現(xiàn)兩地上市。

放長(zhǎng)周期來看，浙江世寶的股價(jià)表現(xiàn)并不盡如人意。從港股市場(chǎng)看來，自2017年四季度開始，公司股價(jià)拐頭向下，在2020年4月觸底后開啟反彈，近兩年來受港股大盤影響股價(jià)走勢(shì)持續(xù)波動(dòng)。

那么在浙江世寶六月以來備受資金追捧的背后，到底發(fā)生了什么呢？公司的基本面又能否支撐其股價(jià)的大幅拉升呢？

行業(yè)需求向好，一季度業(yè)績(jī)回暖

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，浙江世寶創(chuàng)建于1984年，深耕汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)30余年。公司自成立以來專注于汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的研發(fā)與生產(chǎn)，順應(yīng)汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)升級(jí)趨勢(shì)，先后研發(fā)出機(jī)械式轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、液壓助力式轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)。目前，公司具備為商用車、乘用車及新能源汽車提供各類轉(zhuǎn)向產(chǎn)品的能力，同時(shí)其研發(fā)的的用于智能汽車、無人駕駛汽車的智能轉(zhuǎn)向技術(shù)處于推廣應(yīng)用階段。

其中，汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)及部件業(yè)務(wù)是公司核心業(yè)務(wù)，其中包括電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、智能轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、液壓助力轉(zhuǎn)向器、機(jī)械轉(zhuǎn)向器、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)零件。近年來，公司轉(zhuǎn)向系統(tǒng)及部件業(yè)務(wù)占營(yíng)收比例雖略有下降，但營(yíng)收占比仍維持在90%左右，為公司的主要收入來源。

近年來，公司客戶結(jié)構(gòu)呈多元化發(fā)展，前五大客戶銷售占比從2011年的78.6%下降至2022年的56.77%。與此同時(shí)，公司積極開拓新勢(shì)力客戶，目前已經(jīng)進(jìn)入到蔚來汽車供應(yīng)體系。

雖然客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，但近年來公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻略顯波動(dòng)。2018-2022年，浙江世寶實(shí)現(xiàn)收入11.33億元、9.82億元、11.02億元、11.78億元、13.86億元，凈利潤(rùn)則分別為197萬(wàn)元、-1.96億元、3460萬(wàn)元、2560萬(wàn)元及1826萬(wàn)元。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，2019年公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，主要是個(gè)別客戶經(jīng)營(yíng)惡化及公司額外承擔(dān)部分產(chǎn)品返修費(fèi)用所致。而2020年受益于商用車轉(zhuǎn)向產(chǎn)品銷量大幅上升，公司產(chǎn)品成本有所優(yōu)化，毛利率亦有所恢復(fù)。2021年則由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更原因，運(yùn)費(fèi)計(jì)入至營(yíng)業(yè)成本中，致公司2021年毛利率下滑至21.5%。到了2022年，受累于毛利較高的商用車轉(zhuǎn)向產(chǎn)品銷售下滑公司，公司毛利率進(jìn)一步下滑至19.4%，導(dǎo)致浙江世寶再次陷入增收不增利困境。

不過值得欣喜的是，進(jìn)入2023年以來，公司的盈利表現(xiàn)已重回上升軌道。據(jù)最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)披露，2023年第一季度浙江世寶實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約3.45億元，同比增長(zhǎng)32.37%；歸母凈利潤(rùn)為907萬(wàn)元，同比大增324.93%。這主要是受益于公司乘用車電動(dòng)轉(zhuǎn)向系統(tǒng)產(chǎn)品銷售上升、商用車轉(zhuǎn)向器產(chǎn)品銷售回暖及中間軸、管柱產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)等原因帶動(dòng)。

行業(yè)智能化轉(zhuǎn)型提速，第二增長(zhǎng)曲線將現(xiàn)？

業(yè)績(jī)回暖的同時(shí)，浙江世寶所處的行業(yè)賽道需求也持續(xù)向好發(fā)展。

近年來，汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)由機(jī)械式逐步向電動(dòng)化趨勢(shì)發(fā)展，電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)(EPS)為當(dāng)前乘用車主流方案。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，機(jī)械轉(zhuǎn)向系統(tǒng)(MS)作為最傳統(tǒng)的汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)，雖具備成本低、結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單等優(yōu)勢(shì)，但由于操控難度大、轉(zhuǎn)向費(fèi)力等劣勢(shì)，已逐步被其他方案取代。電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)(EPS)則在機(jī)械轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上，增加了電子控制單元、助力電機(jī)、信號(hào)傳感器等，直接依靠電動(dòng)機(jī)提供輔助轉(zhuǎn)向動(dòng)力，具備結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、損耗低、助力效果好等優(yōu)勢(shì)，已成為目前乘用車采用的主流轉(zhuǎn)向方案。

據(jù)GGII，2021年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)新車(乘用車，不含進(jìn)出口)前裝標(biāo)配搭載EPS上險(xiǎn)量為1989.93萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.3%，前裝搭載率為97.57%。從中國(guó)乘用車汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)市場(chǎng)來看，2016-2021年EPS在中國(guó)乘用車市場(chǎng)的滲透率已從80.1%逐年上升至97.6%。數(shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)的EPS市場(chǎng)規(guī)模為44億美元，華泰證券預(yù)計(jì)2028年有望達(dá)56億美元，期間CAGR為2.94%。

需要注意的是，目前國(guó)內(nèi)EPS市場(chǎng)由外資品牌主導(dǎo)，市場(chǎng)格局穩(wěn)固。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年博世、NSK、采埃孚合計(jì)占據(jù)了67%的市場(chǎng)份額。相較之下，國(guó)產(chǎn)EPS供應(yīng)商份額相對(duì)較小。

不過近年來，汽車廠商越發(fā)重視成本控制，汽車零部件的本土化采購(gòu)日益加強(qiáng)。紅塔證券指出，隨著自主研發(fā)能力的提升，加之成本優(yōu)勢(shì)和本地化服務(wù)優(yōu)勢(shì)，我國(guó)汽車零部件行業(yè)正處于逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代的趨勢(shì)之中。對(duì)此開源證券指出，目前包括浙江世寶在內(nèi)的自主EPS廠商已具備較為成熟的量產(chǎn)能力，正在持續(xù)發(fā)力國(guó)產(chǎn)替代，未來自主EPS廠商份額有望進(jìn)一步提升。

此外，在汽車行業(yè)進(jìn)一步加速智能化電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的背景下，L3及以上等級(jí)智能汽車要求部分或全程會(huì)脫離駕駛員的操控，對(duì)于轉(zhuǎn)向系統(tǒng)控制精確度、可靠性要求更高，催促了線控轉(zhuǎn)向（SBW）的產(chǎn)生。

隨著汽車產(chǎn)業(yè)漸入電動(dòng)智能網(wǎng)聯(lián)的新賽道，智能電動(dòng)汽車的市場(chǎng)占有率持續(xù)走高，對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的帶動(dòng)效應(yīng)明顯。2022年我國(guó)智能網(wǎng)聯(lián)汽車出貨量達(dá)16.3萬(wàn)輛，2025年出貨量將增至24.9萬(wàn)輛，市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模與空間廣闊。

與此同時(shí)，政府相關(guān)部門出臺(tái)了一系列政策來鼓勵(lì)智能汽車的發(fā)展。據(jù)工業(yè)和信息化部、國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)在7月26日印發(fā)《國(guó)家車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南(智能網(wǎng)聯(lián)汽車)(2023版)》，分階段建立適應(yīng)我國(guó)國(guó)情并與國(guó)際接軌的智能網(wǎng)聯(lián)汽車標(biāo)準(zhǔn)體系。

工信部副部長(zhǎng)辛國(guó)斌此前指出，汽車產(chǎn)業(yè)變革的主要方向是電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化和智能化，電動(dòng)化催生新型一體化的電子電氣架構(gòu)，是智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)應(yīng)用的最好載體。智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)又會(huì)反向賦能電動(dòng)化發(fā)展，二者融合共生、相互促進(jìn)。

在這其中，線控轉(zhuǎn)向作為汽車高階智能駕駛的重要執(zhí)行機(jī)構(gòu)，乘著汽車智能化的東風(fēng)，發(fā)展?jié)摿Σ蝗菪∮U。據(jù)天風(fēng)證券測(cè)算，按照主機(jī)廠車型規(guī)劃情況，其線控轉(zhuǎn)向產(chǎn)品預(yù)計(jì)從2022年底開始批量配套，經(jīng)測(cè)算，2025年國(guó)內(nèi)線控轉(zhuǎn)向市場(chǎng)規(guī)模約24.34億元人民幣。

而具體到浙江世寶，公司早在2017年就已經(jīng)布局線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)賽道，已進(jìn)入到樣件開發(fā)與測(cè)試階段。此外，在公司2022年10月發(fā)布的《2022年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》中提出，擬募資資金不超過11.8億元投入智能轉(zhuǎn)向、線控轉(zhuǎn)向研發(fā)與生產(chǎn)。據(jù)2023年7月10日的最新公告顯示，該項(xiàng)目已獲證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)批復(fù)。未來，隨著相關(guān)項(xiàng)目的進(jìn)一步落地，公司的第二增長(zhǎng)曲線有望打開。

綜合來看，智能汽車市場(chǎng)利好政策頻發(fā)，這股暖風(fēng)也滋潤(rùn)了身處產(chǎn)業(yè)鏈條的浙江世寶，成為了資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。但需要注意的是，目前公司的市場(chǎng)占比依然較小，新業(yè)務(wù)的布局仍需長(zhǎng)時(shí)間投入,能否成為盈利增長(zhǎng)點(diǎn)仍有待觀察。后續(xù)浙江世寶股價(jià)和業(yè)績(jī)的上行走勢(shì)能否持續(xù)？這仍需我們的持續(xù)關(guān)注。

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