一季度，我國人民幣貸款“創(chuàng)紀(jì)錄”地增長(zhǎng)了10.6萬億元。

人民銀行如何看待市場(chǎng)對(duì)于我國經(jīng)濟(jì)“通縮”的討論？信貸的快速增長(zhǎng)將如何影響我國宏觀杠桿率變化？硅谷銀行風(fēng)險(xiǎn)事件給我國貨幣政策和管理利率風(fēng)險(xiǎn)帶來了哪些啟示？結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具如何實(shí)現(xiàn)“有進(jìn)有退”？房地產(chǎn)金融市場(chǎng)出現(xiàn)了哪些新變化？

4月20日，在2023年一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有關(guān)情況新聞發(fā)布會(huì)上，人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)、新聞發(fā)言人阮健弘、人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾就上述熱點(diǎn)話題，回應(yīng)了市場(chǎng)關(guān)切。

【資料圖】

中長(zhǎng)期看我國不存在長(zhǎng)期通縮或通脹的基礎(chǔ)

鄒瀾表示，中長(zhǎng)期看，我國經(jīng)濟(jì)總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預(yù)期穩(wěn)定，不存在長(zhǎng)期通縮或通脹的基礎(chǔ)。

他表示，對(duì)“通縮”提法要合理看待，通縮一般具有物價(jià)水平持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)、貨幣供應(yīng)量持續(xù)下降的特征，且常伴隨經(jīng)濟(jì)衰退。當(dāng)前我國物價(jià)仍在溫和上漲，M2和社融增長(zhǎng)相對(duì)較快，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)，與通縮有明顯區(qū)別。隨著金融支持效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，消費(fèi)需求有望進(jìn)一步回暖，下半年物價(jià)漲幅可能逐步回歸至往年均值水平，全年CPI呈“U”型走勢(shì)。

鄒瀾表示，下階段，穩(wěn)健的貨幣政策將精準(zhǔn)有力，兼顧把握好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)的平衡，堅(jiān)持穩(wěn)健取向，保持總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，創(chuàng)造良好貨幣環(huán)境，更好發(fā)揮市場(chǎng)在金融資源配置中的決定性作用，提高資源配置效率，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。

他表示，要發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的引導(dǎo)作用，將更多金融資源向民營(yíng)小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)傾斜。繼續(xù)支持糧食、能源等民生物資保供穩(wěn)價(jià)，關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)供求、海外高通脹傳導(dǎo)等因素的可能影響，保持物價(jià)基本穩(wěn)定。

要高度重視利率風(fēng)險(xiǎn)

鄒瀾表示，硅谷銀行風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生以來，利率風(fēng)險(xiǎn)引起了更多的關(guān)注。去年末我國資管市場(chǎng)出現(xiàn)了波動(dòng)，也警示我們要高度重視利率風(fēng)險(xiǎn)。

他說，我國堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，利率沒有大起大落，這為金融機(jī)構(gòu)管控好利率風(fēng)險(xiǎn)也創(chuàng)造了較好的貨幣環(huán)境。下一步，人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持以我為主、穩(wěn)字當(dāng)頭，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)，確保利率水平合適，發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的引導(dǎo)作用，支持經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，在新的起點(diǎn)上開好局、起好步。

鄒瀾表示，近年來我國貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、以我為主，主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)。一是始終堅(jiān)持穩(wěn)健的調(diào)控理念；二是以我為主，把國內(nèi)目標(biāo)放在首位；三是堅(jiān)持匯率由市場(chǎng)決定，為以我為主創(chuàng)造條件；四是創(chuàng)新和運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，精準(zhǔn)有力支持重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)。

“匯率機(jī)制缺乏靈活性是約束貨幣政策自主性、在宏觀上導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)金融脆弱性的重要原因。”鄒瀾表示，人民銀行堅(jiān)持人民幣匯率由市場(chǎng)供求決定，有彈性的匯率形成機(jī)制為提升貨幣政策自主性創(chuàng)造了條件，有助于及時(shí)釋放外部壓力，增大了國內(nèi)貨幣政策以我為主開展調(diào)控的空間。

鄒瀾表示，今年以來，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行企穩(wěn)向好、預(yù)期改善，國際收支自主平衡，外匯儲(chǔ)備規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)居全球第一，良好的基本面對(duì)人民幣匯率形成有力支撐?？偟膩砜矗衲耆嗣駧艆R率仍將雙向波動(dòng)，總體會(huì)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

“近期主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行加息預(yù)期波動(dòng)較大，海外銀行風(fēng)險(xiǎn)事件也引發(fā)金融市場(chǎng)波動(dòng)，美元指數(shù)出現(xiàn)回調(diào)，總體看對(duì)我國影響有限。我國外匯市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)預(yù)期保持穩(wěn)定，人民幣匯率雙向波動(dòng)?！编u瀾說。

宏觀杠桿率的回升有一定季節(jié)性原因

今年一季度，我國新增人民幣貸款10.6萬億元，同比多增2.27萬億元。在信貸快速增長(zhǎng)過程中，我國宏觀杠桿率是否能保持穩(wěn)定?

阮健弘在回答上海證券報(bào)記者提問時(shí)表示，目前我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展勢(shì)頭良好，這將有助于全年宏觀杠桿率保持基本穩(wěn)定。

宏觀杠桿率是總債務(wù)跟國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值。阮健弘表示，據(jù)初步測(cè)算，今年一季度宏觀杠桿率是289.6%，比上年末高8個(gè)百分點(diǎn)。

她分析，當(dāng)前宏觀杠桿率的回升，有一定的季節(jié)性原因。從歷史數(shù)據(jù)來看，宏觀杠桿率的變化有非常明顯的季節(jié)性特征，就是往往在一季度比上一年回升較多，增速是全年各季的首位，這一季節(jié)特征與信貸投放和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的季節(jié)特征密切相關(guān)。

她進(jìn)一步解釋，近年來，在非金融部門的新增債務(wù)中，新增貸款占比基本保持在70%以上，因此貸款的投放節(jié)奏對(duì)宏觀杠桿率的變化影響比較明顯。一季度是信貸投放的高峰，同期受春節(jié)因素的影響，一季度GDP的規(guī)模往往居全年各季度的低位。這也意味著，信貸投放的季度高位和GDP增長(zhǎng)的季度低位這兩個(gè)季節(jié)性的特征相互疊加，導(dǎo)致一季度的宏觀杠桿率會(huì)出現(xiàn)上升比較多的情況。

“另外，今年一季度，經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)的過程當(dāng)中，金融體系加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，政府債券發(fā)行前置等因素也強(qiáng)化了宏觀杠桿率的季節(jié)特征。”阮健弘說。

結(jié)構(gòu)性工具完成了政策目標(biāo)就會(huì)按期及時(shí)退出

鄒瀾在會(huì)上透露，截至3月末，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具共有17項(xiàng)，余額約6.8萬億元，有效引導(dǎo)了金融機(jī)構(gòu)合理投放貸款，促進(jìn)金融資源向重大領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)傾斜。

人民銀行在決定結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具設(shè)立、延續(xù)和退出的時(shí)候主要考慮兩個(gè)方面的情況。鄒瀾表示，一方面是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中突出的結(jié)構(gòu)矛盾。比如，小微企業(yè)往往面臨融資難、融資貴問題。為緩解其融資壓力，人民銀行創(chuàng)設(shè)了多項(xiàng)幫扶小微企業(yè)的結(jié)構(gòu)性工具。

另一方面是商業(yè)銀行快速提升這些特定領(lǐng)域金融服務(wù)的意愿和能力。比如，綠色低碳、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域具有較強(qiáng)的外部性，為降低由外部性產(chǎn)生的溢價(jià)，人民銀行創(chuàng)設(shè)了碳減排支持工具、科技創(chuàng)新再貸款等。

鄒瀾表示，考慮到上述情況會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化而變化，因此多數(shù)結(jié)構(gòu)性工具是階段性工具，設(shè)立時(shí)都有明確的實(shí)施期限。在實(shí)施期結(jié)束時(shí)，如果經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾已經(jīng)發(fā)生變化，或者商業(yè)銀行服務(wù)意愿和能力已經(jīng)有效提升，結(jié)構(gòu)性工具完成了政策目標(biāo)，就會(huì)按期及時(shí)退出。

在這一過程中，要注意兩個(gè)要點(diǎn)。一是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具發(fā)揮的是牽引帶動(dòng)作用，激勵(lì)商業(yè)銀行迅速提升金融服務(wù)水平，引導(dǎo)其加大對(duì)特定領(lǐng)域的信貸投放。后續(xù)可持續(xù)的商業(yè)銀行貸款才是金融支持國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的關(guān)鍵所在，通常還有其他宏觀信貸指導(dǎo)政策會(huì)繼續(xù)鞏固成效。

二是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具退出是平穩(wěn)有序的。工具退出指的是中央銀行不再新發(fā)放資金，但已經(jīng)發(fā)放的存量資金可以繼續(xù)使用，最長(zhǎng)使用期限可以達(dá)到3到5年，也就是工具的機(jī)制設(shè)計(jì)本身就是緩?fù)似碌摹?/p>

鄒瀾表示，下一步，人民銀行將精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，保持再貸款、再貼現(xiàn)等長(zhǎng)期性工具的穩(wěn)定性，同時(shí)實(shí)施好多項(xiàng)仍在實(shí)施期的階段性工具，為普惠金融、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)提供持續(xù)的支持。

房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)積極變化，交易活躍性有所上升

近一段時(shí)間，隨著前期穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤、穩(wěn)定房地產(chǎn)政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，各方信心加快恢復(fù)，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)積極變化，交易活躍性有所上升，多項(xiàng)指標(biāo)與去年四季度相比出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，在房地產(chǎn)金融數(shù)據(jù)上也有所反映。鄒瀾在會(huì)上透露了上述信息。

鄒瀾表示，從數(shù)據(jù)上看，今年一季度個(gè)人住房貸款月均發(fā)放額約為5900億元，比去年四季度的月均發(fā)放額多1900億元，與同期商品房銷售額的比值處于合理的區(qū)間。一季度開發(fā)貸款累計(jì)新增約5700億元，與同期商品房在建規(guī)模相比也處在比較高的水平。債券方面，一季度房地產(chǎn)企業(yè)境內(nèi)債券發(fā)行1500多億元，同比增長(zhǎng)超過20%，境外債券市場(chǎng)信心也在逐步恢復(fù)。

鄒瀾表示，去年年末，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)建立了新發(fā)放首套房貸利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了因城施策原則下首套房貸利率政策的雙向動(dòng)態(tài)靈活調(diào)整，可以“既管冷、又管熱”，既支持房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨較大困難的城市用足用好政策工具箱，又要求房?jī)r(jià)出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲苗頭的城市及時(shí)退出支持政策，恢復(fù)執(zhí)行全國統(tǒng)一的首套房貸利率下限。

他透露，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月末，符合放寬首套房貸利率下限條件的城市有96個(gè)。其中，83個(gè)城市下調(diào)了首套房貸利率下限，這些城市執(zhí)行的下限與全國下限相比，大概低10到40個(gè)基點(diǎn)；12個(gè)城市取消了首套房貸利率下限。首套房貸利率政策的調(diào)整優(yōu)化，帶動(dòng)房貸利率有所下降。從全國看，今年3月，新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率4.14%，同比下降了1.35個(gè)百分點(diǎn)。

鄒瀾表示，下一步，人民銀行將繼續(xù)密切關(guān)注房地產(chǎn)金融形勢(shì)變化，堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，會(huì)同金融部門持續(xù)抓好已出臺(tái)政策落實(shí)，支持剛性和改善性住房需求，保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序，加大保交樓金融支持，加快完善住房租賃金融政策體系，推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。

本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)“上海證券報(bào)”，智通財(cái)經(jīng)編輯：徐文強(qiáng)。

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