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招商證券研報表示，截至2022年末，銀行理財規(guī)模為27.7萬億，同比下降4.66%，較Q3下滑約10%。2022年下半年大部分銀行理財規(guī)模有所下降，僅少數(shù)保持正增長。其中，招商銀行(含理財公司)理財規(guī)模2.67萬億，居首位，較6月末下跌0.21萬億。23Q1固收類理財收益率已經(jīng)顯著回升，理財負反饋基本結(jié)束。23Q1信貸開門紅下理財回流存款，理財規(guī)模承壓，23Q2或重回增長通道。

理財公司凈利潤增加，加速拓展代銷渠道。2022年大部分理財公司凈利潤較2021年有所增加，主要由于理財公司產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)擴張。其中，招銀理財凈利潤最高，高達36億元。根據(jù)中國理財網(wǎng)，截至2022年末，共有328家機構(gòu)代銷了理財公司發(fā)行的理財產(chǎn)品，代銷機構(gòu)數(shù)量較6月末增加129家。根據(jù)梳理，截至2023年4月6日，23家理財公司平均每家理財公司約有43家合作代銷機構(gòu)。其中，興銀理財?shù)拇N機構(gòu)數(shù)量最多，超過200家。

23Q1新發(fā)封閉式理財產(chǎn)品募集規(guī)模超8000億。23Q1以公募形式發(fā)行的理財產(chǎn)品共有1722只，其中封閉產(chǎn)品1432只，開放式產(chǎn)品290只。新發(fā)產(chǎn)品中，封閉式產(chǎn)品數(shù)量相對較多，一方面封閉式產(chǎn)品到期結(jié)束后需續(xù)發(fā)。另一方面，22Q4債市下跌，開放式理財產(chǎn)品凈值波動加大，理財公司積極發(fā)行攤余成本法/混合估值等凈值相對穩(wěn)定的封閉式理財產(chǎn)品。新發(fā)開放式產(chǎn)品中，現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品數(shù)量高達73只，主要是銀行通過增加現(xiàn)金管理類產(chǎn)品數(shù)量，增加投資者快贖總額度。從募集規(guī)模來看，23Q1封閉式產(chǎn)品募集規(guī)模超8000億元，而開放式產(chǎn)品募集規(guī)模僅500余億。開放式產(chǎn)品主要靠存量申贖，新發(fā)不是重心。

一季度固收類理財收益率亮眼，含權(quán)理財產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異。由于理財公司開放式理財產(chǎn)品市值法估值，類似債基，凈值走勢與債市緊密相關(guān)。2023年一季度信用債行情較好，固收類理財平均年化收益率達4.9%。其中，徽銀理財最高，一季度年化收益率高達6.5%。23Q1混合類、權(quán)益類理財產(chǎn)品平均收益率分別為1.4%和1.8%，表現(xiàn)優(yōu)異。其中，蘇銀理財混合類理財產(chǎn)品平均收益率最高，達2.5%;貝萊德建信理財權(quán)益類公募理財產(chǎn)品平均收益率居首位，為5.0%。

回調(diào)帶來較好的配置機會。受2022年LPR大幅下調(diào)帶來的存量貸款重定價及新發(fā)放貸款利率低迷等影響，預計23Q1上市銀行營收增速低迷，23Q2起或?qū)⒅鸩胶棉D(zhuǎn)。銀行行情主要取決于市場對經(jīng)濟的預期，2月初以來銀行板塊回調(diào)明顯，或是機遇。當前銀行板塊PB估值及機構(gòu)持倉比例處于歷史低位。2023年主推招商銀行(600036.SH)、平安銀行(000001.SZ)、江蘇銀行(600919.SH)及寧波銀行(002142.SZ)等。

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