國內(nèi)時尚男裝龍頭品牌GXG的母公司慕尚集團(tuán)（01817.HK），交出逆勢大幅扭虧的2022年業(yè)績答卷。

2023年3月30日，慕尚集團(tuán)發(fā)布業(yè)績公告稱，在疫情反復(fù)猛烈沖擊服裝行業(yè)的2022年，公司實現(xiàn)與上年同期相當(dāng)?shù)?3.26億元人民幣（單位下同）總營收規(guī)模，毛利率穩(wěn)定維持在較高的48.9%，實現(xiàn)凈利潤940萬元，較2021年同期9134.3萬元虧損大幅改善，成功實現(xiàn)扭虧為盈，歸母凈利潤進(jìn)一步增至1242.9萬元。

【資料圖】

分析人士指出，隨著疫情防控進(jìn)入新階段，服裝行業(yè)景氣度已經(jīng)在顯著回升，尤其是沉寂許久的男裝領(lǐng)域，目前已經(jīng)成為最亮眼的細(xì)分賽道之一，且有龍頭集中趨勢，作為國內(nèi)時尚男裝龍頭的慕尚集團(tuán)，一直以來專注于中國時尚男裝市場，將迎來巨大的市場機(jī)遇。

全品牌業(yè)務(wù)發(fā)力 慕尚營收逆勢維穩(wěn)

2022年的疫情反復(fù)，對整個服裝行業(yè)而言都是一場巨大的沖擊，面對極難的經(jīng)營環(huán)境，慕尚集團(tuán)展現(xiàn)出了時尚男裝龍頭企業(yè)的韌性。

公告資料顯示，公司于2022年仍采納持續(xù)創(chuàng)新的營銷舉措，挖掘潛在消費(fèi)群體，并通過新零售技術(shù)和公司在線優(yōu)勢，整合供應(yīng)鏈，加快響應(yīng)速度，提升客戶體驗；并且改革了組織架構(gòu)及業(yè)務(wù)模式，深化線上及線下銷售渠道融合，提高營運(yùn)效率，促使公司更快地對市場作出反應(yīng)。

例如，2022年GXG 15周年品牌風(fēng)格升級就吸引了眾多目光。GXG倡導(dǎo)人們既能全力以赴地投入職場，同時又能盡情享受與體驗生活，這一系列服裝能夠滿足人們工作與生活等多元場景自由切換的需求，以簡約的設(shè)計完美融入城市生活環(huán)境，受到較多消費(fèi)者的歡迎。

2022年，在疫情防控導(dǎo)致物流有所中斷的背景下，慕尚集團(tuán)線下最為核心的自營店渠道依舊于2022年實現(xiàn)收入7.35億元，體量僅小幅回調(diào)，營收占比還提升至31.6%；同時，線上渠道收入達(dá)到10.36億，其占比也進(jìn)一步提升至44.5%。

分品牌來看，慕尚集團(tuán)最為核心的GXG品牌業(yè)務(wù)于2022年實現(xiàn)18.47億元，依舊是營收最主要的來源，其占比穩(wěn)定在79.4%。加上gxg jeans、gxg.kids、Mode commuter等品牌營收均有不俗的表現(xiàn)，公司2022年營收規(guī)模定格在23.26億元，較2021年同期的營收體量相當(dāng)。

傳導(dǎo)至利潤端，多因素共振之下，慕尚集團(tuán)更是迎來大幅扭虧為盈。

多因素共振 2022凈利同增超1億

穩(wěn)定的高毛利率水平、多項費(fèi)用減少以及加強(qiáng)應(yīng)收款項管理，慕尚集團(tuán)盈利能力實現(xiàn)大幅扭轉(zhuǎn)。

首先在毛利率方面，在線下渠道出現(xiàn)商圈轉(zhuǎn)移、店鋪運(yùn)營成本上升等因素影響背景下，公司于2022年對店鋪網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行調(diào)整，關(guān)閉未能達(dá)成既定銷售目標(biāo)的線下店鋪，總店鋪數(shù)由2021年末的1,198家減少至2022年末的1,122家。其中公司優(yōu)質(zhì)自營店僅小幅減少5家至393家，合伙店、經(jīng)銷店分別精簡13、58家至133、596家。

對線下銷售渠道進(jìn)行優(yōu)化后，不僅自營店實現(xiàn)68.3%的高毛利率水平，經(jīng)銷店毛利率還小幅增長至45.8%，再加上線上渠道穩(wěn)定維持在與去年同期相當(dāng)?shù)?9.1%，使得公司2022年整體毛利率依舊高達(dá)48.9%。

如按品牌業(yè)務(wù)分拆來看，公司核心品牌GXG毛利率為50.6%，依舊是全品牌中最高的，另外，其他品牌業(yè)務(wù)毛利率也有著不俗的表現(xiàn)。

與此同時，得益于店鋪管理費(fèi)減少、廣告開支減少及應(yīng)付百貨公司的傭金費(fèi)用減少，銷售費(fèi)用同比減少4.8%至8.84億元，行政開支也同比減少7.8%至2.05億元。

此外，公司還于2022年加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理水平，并對客戶采用更嚴(yán)格的信貸控制政策，得益于此，公司在2年以上應(yīng)收款同比不變的情況下，1-2年、6-12個月的應(yīng)收帳款分別同比減少34.28%、6.5%至5,403.6萬元、4,274.3萬元，公司2022年金融資產(chǎn)減值虧損僅為900萬元，較2021年的2.41億大幅縮減，最終帶動公司凈利潤由2021年虧損9,134.3萬元轉(zhuǎn)為盈利935.1萬元，歸母凈利潤達(dá)到1,242.9萬元。

業(yè)內(nèi)人士指出，展望未來，行業(yè)景氣度回升，尤其是男裝領(lǐng)域的強(qiáng)復(fù)蘇，預(yù)計將持續(xù)帶動慕尚集團(tuán)業(yè)績改善。

需求復(fù)蘇疊加龍頭集中度提升 未來增長空間巨大

疫情過后服裝行業(yè)景氣度回升，尤其是男裝行業(yè)，在出行恢復(fù)推動下，銷售增長趨勢十分亮眼。

疫情三年對男裝市場造成了沖擊，根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2019-2022年男裝市場規(guī)模CAGR為-2.1%。隨著疫情防控進(jìn)入新的階段，出行類相關(guān)服務(wù)消費(fèi)加快恢復(fù)。今年春節(jié)假期期間（1月21日至27日），全國鐵路、公路、水路、民航共發(fā)送旅客約2.3億人次，比上年春節(jié)假期增長71.2%。

國內(nèi)旅游出游達(dá)3億人次，增長23.1%，已恢復(fù)至2019年同期的近九成。出行中占比最大的兩類即為旅游出行和商務(wù)出行，由此男裝消費(fèi)在沉寂了三年之久后有強(qiáng)烈迸發(fā)的趨勢。

從天貓?zhí)詫毜哪醒b銷售額月度數(shù)據(jù)來看，每年2月份是銷售額低谷，但2023年2月份銷售額較2022年2月同比增加17.88%，較2021年2月同比增加15%，較疫情前的2019年2月同比增加51.18%。

而根據(jù)蘿卜投資數(shù)據(jù)，2021年我國男裝市場零售額850億美元，2022年預(yù)期下降至793億美元，2023年隨著國內(nèi)疫情政策放開，預(yù)期我國男裝市場零售額995億美元，較2022年大幅上漲25%。而后2024-2026年期間預(yù)期市場規(guī)模增速均在3%以上，高于疫情前復(fù)合增速。

Euromonitor數(shù)據(jù)同樣顯示，男裝市場規(guī)模有望于2024年恢復(fù)至疫情前水平，2025年達(dá)6,188.6億元，2023-2025年CAGR為3.3%。

資料來源：蘿卜投資

與此同時，疫情期間出清很多小企業(yè)，市場整體集中度會向存量龍頭靠攏。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2011-2020年中國男裝行業(yè)集中度穩(wěn)步提升。根據(jù)Euromonitor，2013-2022年我國男裝CR5從8.1%提升至15.0%，CR10從13.3%提升至22.7%，集中度持續(xù)提升。

根據(jù)觀研報告網(wǎng)數(shù)據(jù)，歷年來我國男裝市場CR5集中度僅為同期美國CR5集中度的一半左右，其中2021年我國男裝市場CR5集中度12%，美國男裝市場CR5集中度就高達(dá)25.9%，由此看來國內(nèi)男裝龍頭集中度還有較大的提升空間。

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

分析人士指出，總體看來，在疫情反復(fù)導(dǎo)致經(jīng)營極其艱難的2022年，慕尚集團(tuán)憑借各種舉措向市場展示了自己強(qiáng)大的競爭力，業(yè)績迎來強(qiáng)勢扭轉(zhuǎn)。未來隨著男裝行業(yè)景氣度大幅回升，市場會向像慕尚集團(tuán)這樣在行業(yè)低迷期依舊表現(xiàn)強(qiáng)勢的龍頭不斷集中，公司未來有望迎來一波強(qiáng)勢發(fā)展期。

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