進(jìn)入8月的第一周，今年一直一帆風(fēng)順的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)云突變。美國(guó)財(cái)政部大規(guī)模發(fā)債計(jì)劃和惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)引燃市場(chǎng)對(duì)美國(guó)財(cái)政前景的擔(dān)憂，大盤長(zhǎng)達(dá)五個(gè)月的牛市戛然而止，股債商齊跌。

【資料圖】

周二，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的惠譽(yù)突然下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，直接掐斷股票和債券的漲勢(shì)，和市場(chǎng)對(duì)“軟著陸”的信心。

截至周五收盤，三大指數(shù)全線下跌，連漲五個(gè)月的標(biāo)普和納指周內(nèi)連跌4日，創(chuàng)3月硅谷銀行宣布倒閉以來最差單周表現(xiàn)。

基準(zhǔn)10年期美債收益率周五走低，但在本周上升至4.060%，收盤價(jià)接近十多年來的最高水平。對(duì)利率敏感的2年期美債收益率跌至4.791%。衡量跨資產(chǎn)表現(xiàn)的RPAR風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)ETF下滑了2.3%。

盡管企業(yè)盈利在很大程度上超過了華爾街的預(yù)期，但股市并不買賬。Refinitiv數(shù)據(jù)顯示，在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)已公布季度業(yè)績(jī)的422家公司中，79%的公司業(yè)績(jī)超出預(yù)期，高于1994年以來66%的平均水平。原因可能在于，市場(chǎng)定下的預(yù)期本來就非常低。

大型科技股方面，蘋果營(yíng)收連續(xù)三個(gè)季度下滑，創(chuàng)下自2016年以來最長(zhǎng)的銷售下滑紀(jì)錄，周五暴跌4.8%，創(chuàng)去年9月29日以來最大跌幅，公司市值跌破2.87萬億美元；而季度利潤(rùn)大超預(yù)期的的亞馬遜本周累漲近5.6%

能源股市是市場(chǎng)上為數(shù)不多的亮點(diǎn)之一，在主要產(chǎn)油國(guó)持續(xù)減產(chǎn)推動(dòng)下，油價(jià)達(dá)到4月份以來的最高水平，拉動(dòng)能源股走高。美國(guó)基準(zhǔn)原油價(jià)格已連續(xù)六周上漲，本周收于每桶82.82美元。

年度最猛拋售 空頭們看到了什么

從債券到股票，多頭在本年度最猛烈的一次協(xié)同拋售中遭受重創(chuàng)。即使周五債券有所反彈，但追蹤股票、固定收益和大宗商品的ETF仍然創(chuàng)下了今年第二差的一周。

牛市的聲浪在最近幾個(gè)月變得越來越強(qiáng)。7月份，道指累計(jì)上漲3.35%；納指上漲4.05%，標(biāo)普500指數(shù)上漲3.12%，后二者均為連續(xù)第五個(gè)月上漲，其中標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)2021年8月以來最長(zhǎng)月線連漲紀(jì)錄。

但宏觀上的不確定因素仍然存在，進(jìn)入8月，隨著一系列宏觀利空因素顯現(xiàn)，市場(chǎng)逐漸顯露出下行風(fēng)險(xiǎn)。

首當(dāng)其沖的是長(zhǎng)期美債，是美國(guó)財(cái)政部公布的季度期內(nèi)大舉發(fā)債規(guī)模超過市場(chǎng)預(yù)期，加上惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，使人們開始關(guān)注美國(guó)不斷惡化的財(cái)政前景。

在宏觀環(huán)境仍不確定、經(jīng)濟(jì)減速的情況下，市場(chǎng)已經(jīng)將大量樂觀情緒定價(jià)，變得過于繁榮，投機(jī)性頭寸持續(xù)增加，惠譽(yù)下調(diào)評(píng)級(jí)成為了拋售的借口。

高盛推測(cè)，量化投資群體可能是周五拋售的主力之一。根據(jù)高盛模型，根據(jù)趨勢(shì)或波動(dòng)性信號(hào)分配資產(chǎn)的牛市規(guī)則交易者在價(jià)格波動(dòng)擴(kuò)大、市場(chǎng)動(dòng)能減弱后，準(zhǔn)備在未來幾周賣出股票。

投資者在年初大多采取防御性策略，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)遲遲未陷入衰退、市場(chǎng)一片繁榮引誘許多人擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敞口。

投資者大多要求風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)獲得更高的回報(bào)。但今年的情況并非如此。7 月份，羅素1000指數(shù)的遠(yuǎn)期收益率為4.8%，低于投資級(jí)公司債券的 5.4%。摩根士丹利策略師Andrew Sheets發(fā)現(xiàn)，在過去二十年中，這種情況出現(xiàn)的概率只有2%。

同樣，摩根士丹利的數(shù)據(jù)顯示，中盤股的收益率為6.4%，落后于高收益?zhèn)?.3%的收益率。Sheets還注意到房地產(chǎn)和杠桿貸款的定價(jià)失調(diào)。

他在報(bào)告中寫道：

“在所有資產(chǎn)類別中，資本結(jié)構(gòu)看起來越來越"顛倒"。這種資本結(jié)構(gòu)的壓縮，甚至翻轉(zhuǎn)，表明自今年年初以來，增長(zhǎng)預(yù)期已經(jīng)發(fā)生了很大變化?！?/p>

摩根大通數(shù)據(jù)顯示，在截至本周三的一周里，衍生品市場(chǎng)上的小投資者大量買入看漲期權(quán)，賣出看跌期權(quán)，通過期權(quán)買入了相當(dāng)于40億美元的股票，同時(shí)賣出了價(jià)值75億美元的波動(dòng)性股票。

BNY Mellon Investment Management美國(guó)宏觀部主管Sonia Meskin表示，現(xiàn)在牛市陣營(yíng)已經(jīng)壯大，但經(jīng)濟(jì)不確定性依然存在，本周的情況提醒我們，如果通脹回升或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，就會(huì)有潛在的下行風(fēng)險(xiǎn)。

她指出：

“市場(chǎng)并沒有為通脹再加速或核心通脹膠著做好準(zhǔn)備，也沒有為利率長(zhǎng)期走高可能給信貸息差帶來挑戰(zhàn)的尾部風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)?！?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

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