本周市場情緒快速轉(zhuǎn)變，從美國國債到股票和信貸的市場都遭到拋售，多頭損失慘重。

美國股市四周來首次下跌，標(biāo)普500指數(shù)本周跌幅超過2%。受蘋果銷售額不及預(yù)期和美國債券收益率飆升的拖累，納斯達(dá)克100指數(shù)下跌3%，創(chuàng)下3月份以來最大單周跌幅。衡量跨資產(chǎn)表現(xiàn)的RPAR Risk Parity ETF (RPAR)下跌2.3%。

這場風(fēng)暴的中心是美國長期政府債券，其下跌的部分原因是美國財政部發(fā)行債券的規(guī)模超出市場預(yù)期，加上惠譽下調(diào)美國信用評級，使人們的注意力集中在美國不斷惡化的財政前景上。

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20年期以上美國國債ETF (TLT)本周下跌超過3%。上個月，該基金吸引了48億美元的新資金，這是有記錄以來第二高的資金流入。

追蹤投資級債券、高收益信貸和大宗商品的主要ETF 本周也出現(xiàn)下滑，意味著資產(chǎn)廣泛遭到拋售，這與7月的情況截然相反，當(dāng)時跨資產(chǎn)連續(xù)兩周出現(xiàn)同步上漲。

資產(chǎn)廣泛遭到拋售

市場脆弱性可以從德意志銀行持有的股票頭寸和股票期權(quán)中看出。德意志銀行持有的股票頭寸在7月份觸及18個月高點，而在股票期權(quán)方面，對保護(hù)性對沖的忽視程度已達(dá)到前所未有的水平。

高盛董事總經(jīng)理Scott Rubner表示:“如果市場開始走下坡路，考慮到最近出現(xiàn)的新多頭，就有可能出現(xiàn)大幅下跌。”惠譽已經(jīng)開始行動了。

他還表示，一輪程序性拋售可能是周五下午股市逆轉(zhuǎn)的原因之一。根據(jù)他的模型，在價格波動擴(kuò)大、市場動能減弱后，那些根據(jù)趨勢或波動信號配置資產(chǎn)的量化交易員準(zhǔn)備在未來幾周內(nèi)賣出。

市場過度樂觀

“市場已消化了大量積極因素，在環(huán)境仍不確定且經(jīng)濟(jì)減速之際，市場變得過于樂觀，”Jonestrading 首席市場策略師Michael O"Rourke表示?！白罱袌龀涑庵醋鳌；葑u下調(diào)評級是拋售股票的借口?！?/p>

投資者今年年初大多采取防御性立場，結(jié)果卻被市場的反彈所吸引，現(xiàn)在他們偏向看多。他們不同尋常的風(fēng)險偏好最明顯地體現(xiàn)在股票相對于債券的估值倍數(shù)上，盡管企業(yè)利潤下降了四分之三。

自世紀(jì)之交以來，投資者大多要求高風(fēng)險資產(chǎn)獲得更高回報。但今年的情況并非如此。今年7月，羅素1000指數(shù)的預(yù)期收益率(市盈率的倒數(shù))為4.8%，低于投資級公司債券5.4%的收益率。摩根士丹利策略師Andrew Sheets發(fā)現(xiàn)，在過去20年里，這種情況只在2%的時間里發(fā)生。

同樣，摩根士丹利的數(shù)據(jù)顯示，中盤股的收益率為6.4%，落后于高收益?zhèn)?.3%的收益率。Sheets還注意到房地產(chǎn)和杠桿貸款的定價錯位。

Sheets表示:“在各種資產(chǎn)類別中，資本結(jié)構(gòu)看起來越來越‘上下顛倒’?！薄百Y本結(jié)構(gòu)的這種顛倒表明，自今年年初以來，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期已經(jīng)發(fā)生了很大變化?！?/p>

熱情高漲的情緒推動標(biāo)普500指數(shù)從去年10月份的低點上漲了28%。紐約梅隆投資管理公司美國宏觀經(jīng)濟(jì)主管Sonia Meskin表示，多頭陣營已經(jīng)壯大，而經(jīng)濟(jì)不確定性依然存在，本周的情況提醒人們，如果通脹上升或經(jīng)濟(jì)增長放緩，潛在的下行風(fēng)險將會出現(xiàn)。

她表示:“這可能是技術(shù)面或倉位的問題，只需要一個溫和的催化劑。”“市場并沒有為重新加速或頑固的核心通脹做好準(zhǔn)備，也并未消化信貸利差在利率長期保持高位的情況下可能面臨挑戰(zhàn)的尾部風(fēng)險?！?/p>

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