分析師認(rèn)為，銀行股的整體基本面已經(jīng)有顯著改善，景氣度較去年提升，馬上將迎來復(fù)蘇的拐點(diǎn)。

【資料圖】

5月7日，華泰證券分析師沈娟、安娜在最新研報《存款自律降成本，量價復(fù)蘇迎拐點(diǎn)》中表示，在我國居民儲蓄意愿增強(qiáng)、個人定期存款保持高增的背景下，隨著存量存款陸續(xù)到期重置，對銀行整體存款付息率的貢獻(xiàn)將進(jìn)一步提升，其中定期存款占比較高的銀行更為受益。這將帶動銀行股集體量價復(fù)蘇。

今年4月以來，河南、廣東、湖北等多地中小銀行發(fā)布公告下調(diào)人民幣存款掛牌利率，下調(diào)幅度10-45bp不等。5月5日，存款掛牌價相對較高的浙商銀行、渤海銀行等股份行官網(wǎng)也公告下調(diào)存款掛牌利率，下調(diào)幅度10-30bp不等。

華泰證券對此認(rèn)為，本輪存款利率下調(diào)直接誘因是最新下發(fā)的《合格審慎評估實(shí)施辦法》（EPA，2023年版）引入存款利率定價作為扣分項(xiàng)，整體考核趨嚴(yán)，帶動部分前期存款利率下調(diào)幅度不足的銀行補(bǔ)降，背后實(shí)質(zhì)為緩和息差收斂壓力，維護(hù)銀行合理盈利，與近期金融讓利壓力趨緩基調(diào)一致、互為補(bǔ)充。

華泰證券表示，銀行業(yè)的業(yè)績復(fù)蘇在即，量價預(yù)期有所改善。目前銀行業(yè)基金倉位、估值水平均處于低位，配置性價比凸顯。此外，中信建投、中信證券等多家機(jī)構(gòu)也看好銀行股的復(fù)蘇彈性，認(rèn)為息差企穩(wěn)回升新趨勢將是重要的行業(yè)催化劑，利好該板塊整體的估值提升。

商業(yè)銀行存款定期化趨勢持續(xù)

華泰證券表示，存款是我國商業(yè)銀行最主要的負(fù)債來源，近年來隨同業(yè)負(fù)債監(jiān)管趨嚴(yán)，存款占比進(jìn)一步上升。而在定價方面，我國存款定價機(jī)制經(jīng)歷“放開下限、放開上限、引導(dǎo)建立存款利率自律機(jī)制”幾度轉(zhuǎn)變，目前存款定價機(jī)制為市場化自律上限管控，自律管理持續(xù)加強(qiáng)。

華泰證券指出，以代表性銀行近十年存款付息率作為參考，活期存款定價變化不大，個人定期、公司定期存款成本較2013年整體下行，自2019年以來相對穩(wěn)定。2022年個人定期存款、活期存款成本均有下行，但受存款定期化、公司類存款成本小幅上升影響，銀行整體存款付息率有所上行。

華泰證券表示，從趨勢性上來看，存款定期化趨勢持續(xù)，個人定期存款保持高增：

2022年居民儲蓄意愿明顯提升，部分理財資金回流存款，定期化趨勢持續(xù)。

2022年末上市銀行定期存款達(dá)54%，拆分存款來源，個人定期存款、公司定期存款增長速度更快，2022年個人定期存款、公司定期增速分別達(dá)23%、14%，較總存款增速高11pct、2pct，在總存款中分別占30%、24%。

個人活期存款占比持平，公司活期存款增長乏力，2022年同比+1%，在總存款中占比下降3pct至26%。

華泰證券補(bǔ)充稱，不同類型銀行中，大行存款基礎(chǔ)更好，2022年末活期存款占46%，高于行業(yè)平均。上市股份行和城商行個人存款基礎(chǔ)相對薄弱，2022年末公司存款分別占68%、61%，其中過半為公司定期存款。農(nóng)商行個人存款基礎(chǔ)較好，但存款定期化比例較高。

商業(yè)銀行負(fù)債成本有望持續(xù)下降

今年4月以來，河南、廣東、湖北等多地中小銀行發(fā)布公告下調(diào)人民幣存款掛牌利率，下調(diào)幅度10-45bp不等。5月5日，存款掛牌價相對較高的浙商銀行、渤海銀行等股份行官網(wǎng)也公告下調(diào)存款掛牌利率，下調(diào)幅度10-30bp不等。

華泰證券認(rèn)為，本輪存款利率下調(diào)直接誘因是最新下發(fā)的《合格審慎評估實(shí)施辦法》（EPA，2023年版）引入存款利率定價作為扣分項(xiàng)，整體考核趨嚴(yán)，帶動部分前期存款利率下調(diào)幅度不足的銀行補(bǔ)降，背后實(shí)質(zhì)為緩和息差收斂壓力，維護(hù)銀行合理盈利，與近期金融讓利壓力趨緩基調(diào)一致、互為補(bǔ)充。

華泰證券表示：

2019年以來市場利率定價自律機(jī)制對存款利率自律管理明顯加強(qiáng)，存款定價機(jī)制不斷優(yōu)化。本輪掛牌價下調(diào)短期內(nèi)可優(yōu)化新發(fā)存款利率，隨存量存款陸續(xù)到期重置，對銀行整體存款付息率的貢獻(xiàn)將進(jìn)一步提升，其中定期存款占比較高的銀行更為受益。

商業(yè)銀行經(jīng)營立足于資本，資本既是商業(yè)銀行規(guī)模擴(kuò)張的彈藥，也是緩沖風(fēng)險的最后一道屏障，而利潤轉(zhuǎn)增是銀行資本補(bǔ)充的重要來源。

對此華泰證券認(rèn)為，維護(hù)銀行合理盈利空間，滿足銀行資本補(bǔ)充需求，有利于更好扶持實(shí)體、增強(qiáng)風(fēng)險抵御能力。而“銀行單向讓利”會影響銀行的資本內(nèi)生能力， 降低銀行、尤其是資本短缺的中小銀行的實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)能力，持續(xù)性不強(qiáng)。

在未來，商業(yè)銀行負(fù)債成本有望持續(xù)下降，圍繞降成本、調(diào)結(jié)構(gòu)兩大主線。華泰證券表示：

一方面，監(jiān)管層面加大商業(yè)銀行存款定價考核力度，引導(dǎo)銀行存款利率下行，并對結(jié)構(gòu)性存款、互聯(lián)網(wǎng)存款等高息攬儲、不規(guī)范攬儲行為進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，均有助于降低商業(yè)銀行存款成本。

另一方面，2022年以來銀行存款增長速度較快，在滿足存款規(guī)模需求后，商業(yè)銀行可主動調(diào)整存款結(jié)構(gòu)，壓降相對高成本的定期存款、結(jié)構(gòu)性存款占比，進(jìn)一步降低負(fù)債成本。

因此，華泰證券得出結(jié)論稱，銀行業(yè)績復(fù)蘇在即，量價預(yù)期有所改善。目前銀行業(yè)基金倉位、估值水平均處于低位，配置性價比凸顯。信貸投放方面，開年以來銀行信貸增長超預(yù)期，對公貸款為主要驅(qū)動。展望后續(xù)，居民貸款正處回暖通道，企業(yè)信貸投放態(tài)勢仍有慣性，預(yù)計信貸結(jié)構(gòu)有望持續(xù)調(diào)優(yōu)。

“國企價值重估”+業(yè)績韌性較強(qiáng)，也會催化大行行情。華泰證券表示，截至2023年5月5日，國有大型銀行Ⅲ（中信）較2023年初創(chuàng)下22.86%絕對收益以及17.11%相對收益（較中信銀行指數(shù)）。從六家國有大行的一季報來看，除工商銀行一季度營收增速下滑1.1%，其余五大行營收均取得正增長，中國銀行營收同比增長11%，列大行第一。

本文主要觀點(diǎn)來自：華泰證券分析師沈娟、安娜

沈娟?S0570514040002

安娜?S0570522090001

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