昨日，A股三大指數(shù)低開(kāi)高走，在盤(pán)中加速探底后，午后收復(fù)大部分當(dāng)日失地，走出了深“V”字型走勢(shì)。

從昨日盤(pán)口特征看，市場(chǎng)出現(xiàn)了罕見(jiàn)的擠兌踩踏現(xiàn)象：7家個(gè)股20%跌停，9家個(gè)股跌幅超過(guò)20%，118家個(gè)股跌幅超過(guò)9.95%，無(wú)論市值大小、業(yè)績(jī)優(yōu)劣，都遇到了恐慌盤(pán)極度殺跌。

方正證券趙偉指出，當(dāng)前的盤(pán)口特征就是典型的深幅回調(diào)的尾聲段現(xiàn)象，與去年4月底的盤(pán)口特征可謂同出一轍，時(shí)間相同，跌法相似。

(資料圖)

但從昨大盤(pán)技術(shù)形態(tài)上的“單針探底”走勢(shì)看，從科創(chuàng)50指數(shù)回補(bǔ)了4月3日留下的日線(xiàn)、周線(xiàn)及月線(xiàn)缺口看，再疊加近日的盤(pán)口特征，以及年報(bào)、一季報(bào)披露即將結(jié)束，方正證券認(rèn)為，昨大盤(pán)基本上探明了底部，調(diào)整即將結(jié)束，雖短線(xiàn)盤(pán)中或還有反復(fù)，但震蕩回升的走勢(shì)有望展開(kāi)，從內(nèi)外因素看，5、6月份行情值得期待。

影響行情的主要因素是什么？

方正證券指出，影響大盤(pán)走勢(shì)及結(jié)構(gòu)行情的主要因素之一，就是 A 股市場(chǎng)所特有的 4月份季節(jié)性因素，即年報(bào)及一季報(bào)集中披露，業(yè)績(jī)因素的擾動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的降低：

4 月基本成為傳統(tǒng)的投資淡季，尤其是今年 A 股進(jìn)入了全面注冊(cè)制時(shí)代，市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)更加關(guān)注，這是以國(guó)證 2000、中證1000 為代表的中小市值股股價(jià)大幅回落，業(yè)績(jī)不佳的或虧損的 TMT股股價(jià)萎靡不振的原因所在。

市場(chǎng)側(cè)重防御，但今年的防御不在“喝酒吃藥”，而在具有“業(yè)績(jī)的α+主題的β”的 TMT 龍頭股及“中字頭”股。

除了4月的傳統(tǒng)季節(jié)性因素外，還與短期流動(dòng)性偏緊、機(jī)構(gòu)加速調(diào)倉(cāng)、分類(lèi)指數(shù)的技術(shù)性回落要求有關(guān)：

其一、短期資金偏緊。

我們注意到，近一段時(shí)期以來(lái)，盡管 1M 期以上的中長(zhǎng)期 Shibor 利率保持平穩(wěn)運(yùn)行，但 2W 以下期的短期 Shibor利率卻震蕩走高，意味著市場(chǎng)跨越流動(dòng)性有所偏緊。

近一段時(shí)期以來(lái)，盡管美元指數(shù)低位徘徊，但受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇影響，人民幣兌美元匯率卻走出了震蕩回落走勢(shì)，再結(jié)合近兩日北上資金連續(xù)凈流出，外資流出也讓市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)偏緊的態(tài)勢(shì)，流動(dòng)性偏緊是大盤(pán)回落的原因所在，也是與流動(dòng)性息息相關(guān)的科技成長(zhǎng)股走弱的原因之一。

其二、機(jī)構(gòu)加速調(diào)倉(cāng)。

由于今年以來(lái)，主題投資層出不窮，既有信創(chuàng)、ChatGPT、數(shù)字中國(guó)的主題投資，以 TMT 為代表的應(yīng)用科技持續(xù)大幅上漲，也有“中特估”的帶來(lái)主題投資。

以“中字頭”及“三大運(yùn)營(yíng)商”、“三桶油”為代表央企股股價(jià)不斷上行，科技股與“中字頭”股的上漲對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性形成“虹吸”現(xiàn)象，也吸引了機(jī)構(gòu)資金目光。

隨著 TMT 股及“中字頭”股價(jià)的不斷上漲，機(jī)構(gòu)加快了調(diào)倉(cāng)行為，從近期公布的基金持倉(cāng)報(bào)告看，機(jī)構(gòu)資金從新能源、傳統(tǒng)消費(fèi)流出，轉(zhuǎn)戰(zhàn)到“中字頭”股及 TMT 股中，機(jī)構(gòu)的調(diào)倉(cāng)行為是引發(fā)大盤(pán)大幅波動(dòng)，結(jié)構(gòu)行情跌宕起伏的原因所在。

其三、技術(shù)回調(diào)要求。

今年以來(lái)，信創(chuàng)、ChatGPT、數(shù)字中國(guó)為代表的主題投資吸引了資金流向 TMT 股，科技股自下而上出現(xiàn)了輪動(dòng)式上漲，科創(chuàng) 50 指數(shù)厚積薄發(fā)，形成后來(lái)者居上的態(tài)勢(shì)，指數(shù)連續(xù)大幅上漲。

4 月 3 日留下一個(gè)日線(xiàn)、周線(xiàn)、月線(xiàn)缺口，這個(gè)缺口的出現(xiàn)也就留下了向下引力，尤其是 A 股寬基指數(shù)月線(xiàn)從未留下過(guò)缺口，若短線(xiàn)不回補(bǔ)，那么未來(lái)就一定要回補(bǔ)，這也就為中期行情留下了隱患，回補(bǔ)此缺口在技術(shù)上就勢(shì)在必行，科創(chuàng) 50 的回調(diào)也就帶動(dòng)了 TMT 股的回調(diào)，昨科創(chuàng) 50 指數(shù)回補(bǔ)了此缺口，也就消除了未來(lái)中期行情的隱患，后市行情也就會(huì)穩(wěn)扎穩(wěn)打。

即便出現(xiàn)暫時(shí)的回調(diào)，行情的主線(xiàn)不會(huì)改變：

我們從去年四季度以來(lái)就一直強(qiáng)調(diào)，2023年是TMT的投資大年。

我們?cè)谥暗膱?bào)告中就強(qiáng)調(diào)“魂似 5.19，形似 2013”，當(dāng)前 A 股正處于“牛市的下半場(chǎng)”，1999 年“5.19”行情就是牛市的下半場(chǎng)，引領(lǐng) A 股上漲的就是 TMT 股，當(dāng)年是互聯(lián)網(wǎng)+，現(xiàn)在是 AI+，當(dāng)年是計(jì)算機(jī) 2.0 時(shí)代，現(xiàn)在是計(jì)算機(jī) 3.0 時(shí)代。

1999 年的“5.19”行情，行情貫穿了 2 年，主線(xiàn)圍繞著互聯(lián)網(wǎng)，當(dāng)下與未來(lái)的 TMT 行情是內(nèi)生式的，非外延式的，圍繞著 AI 展開(kāi)的主線(xiàn)不會(huì)因短暫的回調(diào)而改變。

分析師趙偉，執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)S1220522120002

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