開市不到2年的北交所市場似乎正在成為一個遺忘之地。

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信風(fēng)（ID：TradeWind01）根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2023年初至4月24日，從新三板公司啟動北交所上市輔導(dǎo)約為66家，較去年同期的96家銳減超過3成。

在業(yè)內(nèi)看來，北交所面臨的主要矛盾仍然是流動性不足以及開市以來的持續(xù)走低的估值中樞，并成為了影響掛牌企業(yè)申報上市意愿的主要原因；在板塊估值的明顯差異下，部分掛牌公司甚至意愿以時間換空間為滬深市場上市籌劃更多準(zhǔn)備。

但也有市場人士認(rèn)為，隨著北交所估值的持續(xù)走低以及不少公司的分紅積極性，有助于進一步提高北交所市場的股息率水平，并對長期資金構(gòu)成一定的吸引力；而伴隨長期資金的進入以及公司數(shù)量的擴容，北交所的整體活躍度仍然有望獲得修復(fù)。

新三板公司沖刺北交所的積極性正在受到挑戰(zhàn)。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2023年年初至4月24日期間，啟動北交所上市輔導(dǎo)的新三板公司數(shù)量下滑超過30%。

在業(yè)內(nèi)看來，新股發(fā)行意愿的下降主要和北交所市場的活躍度不斷下降有關(guān)——開市一年多至今，流動性不足的確成為了制約北交所進一步擴容的主要矛盾。

以象征著北交所指數(shù)的北證50指數(shù)（899050）為例，該指數(shù)自發(fā)布以來已第三次逼近900點的歷史低位。

自從北證50指數(shù)發(fā)布以來，共有三次貼近900點的歷史低位——第一次發(fā)生在2022年10月12日跌至919.26點，也成為北證50上線以來的最低水位。

經(jīng)過一個月的反彈后的2022年12月29日，北證50發(fā)生第二次探底，最低時下跌至929.26點；此后雖然得到修復(fù)并一度于2023年1月回歸發(fā)布時的1000點之上，但隨后又迎來了又一輪回撤。

北交所數(shù)據(jù)顯示，北證50指數(shù)自今年2月1日至4月24日的接近60個交易日內(nèi)，累計下跌達11.56%，并于4月23日創(chuàng)出了929.74點的階段性新低。

指數(shù)下跌的同時，交投活躍度也在進一步的萎縮。

Wind數(shù)據(jù)顯示，北證50指數(shù)自2023年初至4月24日累計成交額約528.26億元，較上一年同期的839.99億元同比減少了37.11%。

值得一提的是，這一階段北交所的上市公司數(shù)量供給還在持續(xù)增加——截至2023年3月末，北交所公司總數(shù)已達184家，較上年同期多出106.74%。

這意味著，若照算術(shù)平均估算，北交所單家公司的成交額已從2022年前4月（年初至4月24日）的9.43億元，下滑至2.87億元，下滑幅度超過70%。

“北交所過去一年了，上市公司數(shù)量還在增加，但是整體成交規(guī)模都在下降，所以導(dǎo)致單家公司的流動性進一步降低了?！北本┮患疑鲜腥滩呗苑治鰩熤赋?，“這還是建立在北交所市值、活躍度‘二八開’的格局上，換句話說如果是不到5億元的袖珍小公司在北交所上市，基本上很難獲得流動性加持。”

由于袖珍項目較多，北交所的成交結(jié)構(gòu)的確呈現(xiàn)出馬太效應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，年初截至4月24日的成交排名前20%個股累計成交額達354.31億元，占總成交額的近七成。

其中也不乏一些個股的成交額較上一年出現(xiàn)嚴(yán)重下滑。例如包括森萱醫(yī)藥（830946.BJ）、志晟信息（832171.BJ）、威博液壓（871245.BJ）等在內(nèi)多達15只北交所個股的成交額同比上年下滑超過9成，此外還有55只個股成交額同比下滑幅度在50%-90%之間。

雖然成交額與流動性持續(xù)承壓，但市場仍然對長期資金進一步進入北交所來激活流動性抱有期待。

從分紅比例來看，北交所的確符合偏好股息等長期資金入主的偏好。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年全年分紅率超過40%的北交所公司多達55家，占比接近30%。截至4月24日，北交所有不少于21家公司的股息率超過4%。

“如果是負(fù)債端成本較低的資金，比如保險資金，的確適合投資這種股息率相對較高的權(quán)益資產(chǎn)。”上海一家私募機構(gòu)投資經(jīng)理表示。

但其同時指出，目前困擾長期資金進入北交所的主要障礙并不是股息回報，而是市值規(guī)模。

“一些高股息率的標(biāo)的的確有可能適合長期資金投資，但長期資金針對的不光是股息收益特征，還具有自身規(guī)模較大的問題，負(fù)債端往往都有較高的流動性管理要求?！鄙鲜鐾顿Y經(jīng)理坦言，“除非北交所的整個市值盤子足夠容納機構(gòu)資金的進入，才有可能出現(xiàn)成規(guī)模的長期資金進入?！?/p>

北交所等待長期資金進入，而長期資金又在等候北交所做大做強，這似乎成了一個“先有雞還是先有蛋”的悖論，因為在長期資金進入北交所市場前，相對較弱的流動性難以對更多擬上市企業(yè)產(chǎn)生足夠的吸引。

“如果流動性起不來，很難對許多新三板公司乃至非公眾公司產(chǎn)生足夠的吸引力，因為如果沒有足夠的流動性溢價加持，以及資本市場的各種融資發(fā)展便利，企業(yè)的上市意愿往往不會很強，因為上市本身是有成本的?！北本┮患胰掏缎腥耸勘硎荆芭c其賭北交所的流動性可能會變好，還不如追求滬深市場更具確定性的上市紅利，盡管門檻更高，但對流動性和財富效應(yīng)的改善也是可觀的。”

除長期資金外，與交易機制有關(guān)的流動性改善可能性也備受關(guān)注，例如做市+競價的混合交易機制能在多大程度上改善現(xiàn)有狀態(tài)，也被市場所矚目。

“引入做市一定程度上可以改善流動性，但具體還是要看對應(yīng)的公司是什么。”上述上市券商策略分析師坦言，“因為做市交易本質(zhì)上還是市場化的，對于一些流動性差的小市值公司，做市商是存在頭寸風(fēng)險的，如果沒有足夠的券商愿意來充當(dāng)做市商，那實際上并不改變目前一些北交所公司無人問津的尷尬顯示?！?/p>

但在其看來，北交所目前流動性的兩極分化一定程度上也可能成為全面注冊制實施下整個A股市場流動性分化的預(yù)兆。

“未來的流動性好壞肯定還是跟著公司走而不是跟著板塊走的，特定時期一些板塊活躍度會比較高，但最終價格發(fā)現(xiàn)的效率會越來越高，只要是好公司，那么無論是什么板塊，未必會受到板塊流動性不足的干擾?！痹摲治鰩熖寡?。