在新銳明星基金經(jīng)理中，林英?？赡苁悄壳盀橹箻I(yè)績持續(xù)度最好的基金經(jīng)理之一。

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他管理的基金睿毅，從2018~2022年五個(gè)完整年度收益均名列前茅。

尤其是去年對航空股的堅(jiān)持持有，更是領(lǐng)先群雄，受到肯定。也因此，他管理時(shí)間最長的廣發(fā)多策略來看，2022年年度漲幅甚至超過13%。

他對2022年的復(fù)盤，當(dāng)然值得關(guān)注。

在年報(bào)中，他再度重申了4季報(bào)的觀點(diǎn)，這樣的超額收益在一定階段內(nèi)是不可持續(xù)的。

但他還補(bǔ)充到，但在長周期里，這樣的超額反而是比較穩(wěn)定的，因?yàn)樗鼇碓从谌后w行為的反身性本身，而不是來自于具體的事件導(dǎo)火索。

2022年，林英睿最出名的操作大概是航空股，但年報(bào)也披露了他更多“埋伏”的方向。

超額來自群體行為的反身性

林英睿表示，對主動(dòng)管理的權(quán)益基金經(jīng)理來說，2022年是困難的一年，市場僅在5月至6月和11月至12月讓參與者略有喘息。大部分指數(shù)均出現(xiàn)較大跌幅，價(jià)值風(fēng)格優(yōu)于成長風(fēng)格，大小盤差異并不顯著，微盤異軍突起。無論是在經(jīng)濟(jì)層面還是在社會(huì)層面，無論是在國內(nèi)還是在海外，大家都經(jīng)歷了太多的沖擊和起伏。反映在市場上，就是不斷從一個(gè)極端到另一個(gè)極端，從絕對不可能到?jīng)]有不可能。

相對而言，全年保持一致的觀點(diǎn)和操作思路，沿著經(jīng)濟(jì)社會(huì)正?；闹骶€出發(fā)，在市場極端悲觀的時(shí)候進(jìn)行了既定的加倉動(dòng)作，從均值回歸的角度來看，全年獲得了合理的超額收益。

這種超額收益有偶然成份，所以需重申2022年四季報(bào)里的觀點(diǎn)，這樣的超額收益在一定階段內(nèi)是不可持續(xù)的。但在長周期里，這樣的超額反而是比較穩(wěn)定的，因?yàn)樗鼇碓从谌后w行為的反身性本身，而不是來自于具體的事件導(dǎo)火索。

最普遍又最昂貴的價(jià)值

相對于過去幾年成長投資方法占據(jù)絕對話語權(quán)的局面，2022年的市場里明顯有了不同的聲音。

正如在2022年一季報(bào)里描述的：“值得注意是，從去年四季度開始，市場出現(xiàn)了與過去兩三年不太一致的行為模式，比如嘗試對部分周期行業(yè)的長期穩(wěn)定性進(jìn)行討論，對困境行業(yè)的反轉(zhuǎn)賠率而不是勝率給予更重要的定價(jià)權(quán)重等等。拋開對錯(cuò)不談，這些行為發(fā)生的本身代表著市場的定價(jià)模型逐漸從較為單一化向多元化改變。我們認(rèn)為多元化定價(jià)的市場是更為健康而生機(jī)勃勃的。”

林英睿進(jìn)一步談到，多元的定價(jià)模式在2022年的后幾個(gè)季度越發(fā)明顯，很多優(yōu)秀的投資者以很低的波動(dòng)獲得了比他好很多的回報(bào)。這讓他由衷地敬佩贊嘆，因?yàn)橛懈嘀档脤W(xué)習(xí)和借鑒的方向永遠(yuǎn)都是好事，也是進(jìn)步的動(dòng)力。

事實(shí)上，由于股價(jià)改變的基本動(dòng)力是投資者的決策和行為認(rèn)知發(fā)生改變。因此市場的獨(dú)立思考者越少，市場就越容易累積風(fēng)險(xiǎn)而被群體的反身性定價(jià)。

對于投資人而言，能夠有多種底層思路不一樣的投資策略供選擇是真正能系統(tǒng)性提高夏普的路徑。

分散化的核心在于低相關(guān)而不是數(shù)量多，而能從低相關(guān)獲益的核心在于時(shí)間價(jià)值。這是市場上一種最普遍但又最昂貴的價(jià)值。

保持跟蹤比預(yù)判更重要

對于2023年，市場目前的一致預(yù)期是中國經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇和海外淺衰退。

其中存在的分歧點(diǎn)主要集中于國內(nèi)的政策刺激力度和海外通脹的粘性。

對于這兩點(diǎn)，林英睿傾向于認(rèn)為會(huì)有較強(qiáng)的刺激以及通脹會(huì)有較長的持續(xù)性。

不過，對于該類問題，保持跟蹤顯然比預(yù)判更重要。

2022年市場跌宕起伏，2023年應(yīng)該也不會(huì)簡單，市場上總是發(fā)生著從來沒發(fā)生過的事情。我們保持期待，也做好準(zhǔn)備。

不止埋伏了航空

整體上，林英睿的重倉股以銀行股與航空股為主，“腰部持倉”展露了林英睿的更多面。

廣發(fā)多策略年報(bào)顯示，11-20位的“腰部持倉”還包括了有色金屬、傳媒、非銀金融、農(nóng)林牧漁、社會(huì)服務(wù)、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)化工等行業(yè)個(gè)股。

其中，與2022年中報(bào)相比，中國人壽、鋒尚文化、棲霞建設(shè)、中國太保、保利聯(lián)合、兆訊傳媒是“新面孔”。

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