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最精彩的一份四季報！

來源：華爾街見聞 ? 2023-01-20 19:09:18


(資料圖)

明天就是春節(jié)假期了，
給大家拜個年，新年快樂哦！賬戶長虹?。。?/span>
好巧不巧，
趕在春節(jié)前的最后一個工作日，基金四季報也基本披露完畢，
今天就來總結(jié)一波，看看基金經(jīng)理都說了啥~

01

楊金金

楊金金的四季報寫的非常精彩，我們來感受下：
（1）復(fù)盤歷史，2022年的情況和2011-2012年、2015年、2018年比較像，都是經(jīng)濟(jì)、市場雙弱。
（2）2013-2015年，成長股走出來主要是因為這幾個原因：經(jīng)濟(jì)暫時企穩(wěn)（實體經(jīng)濟(jì)L型底部）、流動性寬裕，還有細(xì)分景氣賽道走出來。
（3）2016-2017年、2019年，藍(lán)籌股行情走出來主要是因為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
（4）所以，如果2023年經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇，那可能是藍(lán)籌股行情。
反之，如果流動性寬裕，籌碼結(jié)構(gòu)干凈，還有能容納大資金量的景氣賽道走出來，那可能會走成長股行情。
（5）不過可惜的是，2023年經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇的難度很大，地產(chǎn)鏈、消費(fèi)可能會有一波估值修復(fù)帶來的反彈，而不太可能有一波年度級別的大反轉(zhuǎn)。
至于成長方向，絕大部分景氣賽道已經(jīng)到了行業(yè)成長邏輯演繹的中后期，基本面很難持續(xù)超預(yù)期，且估值和籌碼結(jié)構(gòu)也遠(yuǎn)未達(dá)到低估的水平，也看不到新的大景氣賽道走出來。所以，2023年走成長行情的難度也很大。
綜上，楊金金認(rèn)為，一季度要緊盯經(jīng)濟(jì)基本面，看有沒有經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇的信號，或者看有沒有能容納大資金的景氣賽道走出來。
如果有，會有對應(yīng)行情。如果沒有，那指數(shù)可能就是在2022年底部的基礎(chǔ)上震蕩修復(fù)，個股可能會有些超額收益。
看好方向上，
他看好獨立于經(jīng)濟(jì)形勢，只要經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)正常，企業(yè)就能有不錯成長的個股。
基于經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇假設(shè)，他也看好弱復(fù)蘇下供需格局向好，且股價和估值處于相對底部的部分周期品種。
再有就是上游供需反轉(zhuǎn)帶來的公用事業(yè)周期反轉(zhuǎn)機(jī)會。
四季度，他加倉的主要也是公用事業(yè)股票：寶新能源（綠電）、華電國際（電力）、華能國際（電力）。
懶貓點評：
把復(fù)雜的宏觀問題說的很透徹，個人觀點，這應(yīng)該是寫的最好的一份四季報，所以就放在了第一的位置。
不過，兼聽則明，也有特別看好2023年的基金經(jīng)理。
劉彥春說：“股票市場有望迎來新一輪上行周期”。
馮明遠(yuǎn)說：“展望2023年，我們位于長期牛市的起點”。
他們的邏輯主要是2022年壓制市場的負(fù)面因素已經(jīng)或即將翻篇。

02

張坤

四季度，張坤絕對是經(jīng)歷了大風(fēng)大浪。
10月份，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選跌了21.63%，易方達(dá)藍(lán)籌跌了21.04%，是百億主動基金中跌得最多的2只。
11~12月，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選漲了35.55%，易方達(dá)藍(lán)籌漲了35.2%，又變成了百億主動基金中漲得最多的兩只。
不過，張坤抗住了，交易沒變形，持倉很穩(wěn)定。
以易方達(dá)藍(lán)籌為例，
騰訊持股量減少了5.5%，五糧液持股量減少了1.6%，茅臺持股量增加了7.45%，藥明生物持股量增加了3.32%，其他股票持股量沒有變化。
基民也抗住了，張坤旗下的三只基金份額非但沒有減少，反而小幅增加。
算規(guī)模的話，張坤的管理規(guī)模也從830億增長到了894億。
季報中，張坤是這么回顧這段大起大落的：
“任何投資體系都有其局限性......因此，選擇任何一種投資體系時，意味著接受它的優(yōu)點的同時，也只能同時接受它的缺點?！?/span>
“選擇任何一種投資體系，不在于了解它的熟悉程度，而在于對這種理念是否真的相信，是否能夠一如既往的堅持?！?/span>
“從概率上說，某一次機(jī)會的錯過，或者某一筆投資的虧損，這都是投資體系固有的一部分，不必對此過于煩惱，坦然接受自己所選擇的體系的缺陷?！?/span>
“我們內(nèi)心真正相信的投資體系有助于我們平靜的度過市場的動蕩期，從而不至于被情緒接管投資操作?！?/span>
同時，張坤還罕見的對2023年的市場做了預(yù)判：
“相比2022年，2023年宏觀層面的風(fēng)險得到相當(dāng)程度的改觀?！?/span>
“不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)的內(nèi)在價值在 2022 年有了一定幅度的提升，但股票價格卻有所下跌，這種
價值和價格的反向運(yùn)動為長期投資者提供了更好的賠率。”
懶貓點評：
張坤的小作文也寫的很精彩，很真誠，值得細(xì)細(xì)品味~
另外，看好2023年的頂流不止劉彥春、馮明遠(yuǎn)，張坤也是偏樂觀的。

03

周蔚文

四季度，周蔚文管的幾只基金基本不漲不跌，中歐匠心因為持有港股漲了3.33%，表現(xiàn)最好。
季報中，
周蔚文說，他四季度主要增加了港股和A股的配置比例。
板塊上，增持了后疫情、醫(yī)藥生物，減持了景氣度持續(xù)度存疑的新能源、短期反彈幅度較大且估值較高的食品飲料行業(yè)。
具體來看，
周蔚文主要管的幾只基金，股票倉位都增加了10個點左右。
中歐匠心兩年能夠買港股，港股倉位從20.83%增長到25.56%，增加了4.7個點。
行業(yè)方面，
以中歐新趨勢為例，
周蔚文說他減倉了新能源、食品飲料，主要是說寧德時代、貴州茅臺，都跌出了十大重倉股。
加倉后疫情，主要是說把宋城演藝買進(jìn)十大重倉股，同時增持春秋航空。
加倉醫(yī)藥，是買了通策醫(yī)療。
值得一提的是，周蔚文還增加了豬周期的配置。
牧原股份，倉位從6.17%增加到6.86%，溫氏股份進(jìn)了十大重倉股。
圣農(nóng)發(fā)展（養(yǎng)雞）也進(jìn)了十大重倉股。
港股方面，周蔚文買的主要是互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)電子。
美團(tuán)持股量增加了34.34%，
舜宇光學(xué)科技（攝像頭）進(jìn)入十大重倉股。
A股的消費(fèi)電子股立訊精密（蘋果產(chǎn)業(yè)鏈）也進(jìn)了十大重倉股。
懶貓點評：
又一位看好港股、加倉互聯(lián)網(wǎng)的老將~

04

謝治宇

四季度，興全合潤漲了4.08%，興全合宜、興全社會價值漲了將近11%。
收益差距主要是因為港股，興全合潤不能買港股，興全合宜、興全社會價值買了將近40%的港股。
持倉上，
四季度，謝治宇主要加倉了這幾個方向：
（1）醫(yī)藥，興全合潤把普洛藥業(yè)（原料藥）買進(jìn)了十大重倉股，興全合宜把海吉亞醫(yī)療（腫瘤）買進(jìn)了十大重倉股。
印象中，這是近幾年謝治宇首次重倉明星醫(yī)藥股，之前買的主要是原料藥等傳統(tǒng)醫(yī)藥股。
（2）半導(dǎo)體，興全合宜把華虹半導(dǎo)體也買進(jìn)了十大重倉股。
（3）互聯(lián)網(wǎng)，興全社會價值把騰訊買成了第二大重倉股。
2021年，謝治宇買過騰訊，還買成了第一大重倉股，不過2022年換成了快手，這次又把騰訊買回來了。
不過奇怪的是，只有興全社會價值買了，興全合宜沒把騰訊買進(jìn)十大重倉股。
至于這么做的原因，謝治宇沒給出解釋，他的四季報依然沒啥干貨...
懶貓點評：
之前有小伙伴讓分析下謝治宇，這里簡單說下。
還是從超額收益入手吧，
綠色陰影面積是興全合潤相對于滬深300的超額收益，一直在增長，但也有兩段不怎么增長的時候。
第一段是2016-2018年，當(dāng)時行情在大白馬上，謝治宇買了一些大白馬，但倉位不夠，就沒明顯跑贏滬深300指數(shù)。
第二段是2021年春節(jié)以來，謝治宇的倉位在家電、消費(fèi)電子，還有幾只醫(yī)藥股上，表現(xiàn)都一般，也就跟著市場一起上下起伏了。
不過你看他的持倉，主要還是分布在那幾個行業(yè)里，并沒有太大的變形，謝治宇還是那個謝治宇，不過當(dāng)持倉和市場風(fēng)格不匹配時，他也很難創(chuàng)造出超額收益。
面對這種情況咋辦呢？
其實也沒有更好的辦法。
借用張坤小作文中的一句話“任何投資體系都有其局限性，你接受它優(yōu)點的同時，也只能接受它的缺點”。
沒有基金經(jīng)理能一直創(chuàng)造超額收益，所以我們選基金更看重的是背后的基金經(jīng)理投資邏輯能否自洽，而不是短期收益高不高。
從這一點出發(fā)，如果你還認(rèn)可謝治宇的投資邏輯，那不妨，似乎也只能接受他短期內(nèi)創(chuàng)造不出超額收益的現(xiàn)實。
當(dāng)然，如果不認(rèn)可，那就是另外一回事了~

05

王崇

四季度，王崇管的交銀新成長、交銀精選漲了3%+，同類排名前25%。
交銀瑞豐因為重倉港股，漲了9%。
季報中，王崇主要說了自己的操作，減持互聯(lián)網(wǎng)和軍工，加倉食品飲料、醫(yī)療、家電。
同時，他說：
“海外經(jīng)濟(jì)大概率走向衰退，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)則可能觸底回升，在此背景下，他認(rèn)為港股和A股的吸引力是增強(qiáng)的，未來幾年也有望實現(xiàn)不錯的年化收益率?！?/strong>
所以，他是加倉的。
交銀瑞豐，股票倉位從84.93%提高到88.79%。
交銀新成長，股票倉位從85.69%提高到89.82%。
不過交銀精選股票倉位是下降的，從85.29%降到79.45%。
新基金經(jīng)理是今年1月7日才上任的，這個降倉位是王崇自己的操作，不知道處于啥考慮。
調(diào)倉上，
王崇主要減了美團(tuán)，不在十大重倉股里了。
軍工的倉位看不到，應(yīng)該不多。
加倉方向，茅臺倉位有所上升，新買了洋河，金域醫(yī)學(xué)（第三方醫(yī)學(xué)檢驗）也新進(jìn)入十大重倉股。
懶貓點評：
繼丘棟榮之后，王崇也減倉互聯(lián)網(wǎng)了，不過周蔚文、謝治宇是加倉的...

06

何帥

四季度，何帥管的3只基金漲了5%左右，同類排名也能排進(jìn)前1/4。
季報中，何帥沒說太多。
持倉也還以醫(yī)藥、新能源為主，變化不大。
不過，倉位卻出現(xiàn)了明顯的下降。
交銀持續(xù)成長，股票倉位從92.01%降到78.78%，降了13個點。
交銀阿爾法，股票倉位從90.94%降到了85.91%，降了5個點。
交銀優(yōu)勢行業(yè)，股票倉位從79.55%降到了77.22%，降了2個點。
懶貓點評：
大部分時間，交銀持續(xù)成長股票倉位都維持在80%左右，去年一季度，三季度大跌的時候，何帥有抄底，把倉位提到90%上方，不知道這次降倉是卸掉抄底倉位，還是其他原因。

07

林英睿

因為重倉航空，去年4季度林英睿業(yè)績挺好的。
廣發(fā)多策略漲了10.46%，同類排名前3%。
具體調(diào)倉上，
他主要增持了王府井（零售），貴研鉑業(yè)（鉑金屬）。
季報中，他主要說了這么幾點：
（1）倉位加到了上限，從90.5%加到了94.43%。
（2）后疫情的普漲行情已經(jīng)結(jié)束，后續(xù)將以分化行情為主，2023年很難在后疫情上獲得超額收益，大家要降低對超額收益的預(yù)期。
（3）不過對未來兩年的預(yù)期收益率還是蠻樂觀的，投資者有錢的話還是應(yīng)該多配置些權(quán)益類資產(chǎn)。
懶貓點評：
林英睿也是個實誠人，他對后疫情的分析挺值得一看的！

08

杜洋

杜洋去年全年的業(yè)績還可以，
工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型2022年跌了3.5%，同類排名前5%。
但四季度一般，跌了1.87%，同類排名后50%，也跑輸了滬深300和同類平均。
不知道是不是這個原因，四季度，工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型竟然被大量贖回了，規(guī)模從44.54億降到34.06億，少了將近1/4。
因為被大量贖回，杜洋被迫賣出持倉，十大重倉股持股量都砍了一些，不過持倉結(jié)構(gòu)還比較穩(wěn)定，十大重倉股一個沒換。
季報中，杜洋沒說太多有價值的信息，主要說了這兩點：
“房地產(chǎn)政策支持力度雖然明顯提高，但由于疫情沖擊交到，需求尚未明確改善?！?/span>
“美聯(lián)儲加息速度放緩有利于全球流動性邊際改善?！?/span>
懶貓點評：
杜洋這只基金有30%左右的份額掌握在機(jī)構(gòu)手里，不知道是散戶在贖回，還是機(jī)構(gòu)在贖回，要等年報公布后才知道了。

09

周海棟

周海棟的業(yè)績就很漂亮了。
華商新趨勢優(yōu)選，2022年漲了13.6%，同類排名第9。
去年4季度也漲了7.55%，同類排名前6%。
所以，這只基金規(guī)模還在膨脹中，從57.69億膨脹到了98.72億，快成百億基金了。
季報中，
周海棟也沒說太多，指數(shù)說“基金以均衡配置為主，價值方向持有有色、化工、交運(yùn)，成長方向持有計算機(jī)、電力設(shè)備（新能源）、醫(yī)藥”。
看十大重倉股，有3個計算機(jī)股，也就是信創(chuàng)概念，新能源和醫(yī)藥沒進(jìn)入十大重倉股，可能倉位還不高。
懶貓點評：
周海棟的管理規(guī)模在四季度膨脹了將近一倍，從141億變成了230億，再加上他本身又是輪動型選手，不知道會不會影響他發(fā)揮...

10

黃海&張媛

黃海、張媛都是去年的收益TOP10基金經(jīng)理，兩人業(yè)績好也都是因為重倉煤炭。
不過，四季度兩人做了截然不同的選擇。
黃海倉位進(jìn)一步向煤炭靠攏。
三季度時，他曾把迎駕貢酒（白酒）買進(jìn)十大重倉股，不過四季度他又把它賣了，房地產(chǎn)領(lǐng)域的金地集團(tuán)也被踢出了十大重倉股。
現(xiàn)在他的持倉一水的煤炭、油氣。
季報中，他是這么說的：
“四季度，進(jìn)一步逢低增持了煤炭、油氣等資源股?！?/span>
“2023年經(jīng)濟(jì)是弱復(fù)蘇，當(dāng)前估值仍需震蕩整固。在穩(wěn)增長的闖關(guān)期，上游能源股以其高分紅、高確定性、低估值、低負(fù)債的特征仍是目前攻守兼?zhèn)涞南∪辟Y產(chǎn)，將繼續(xù)重倉持有?！?/strong>
“同時，也將積極尋找與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的低估值的中游行業(yè)的投資機(jī)會?！?/span>
張媛是進(jìn)一步拋棄煤炭，全面擁抱消費(fèi)。
這么做的原因嘛，自然是看好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下消費(fèi)股的表現(xiàn)。
不過季報中，她說“改革紅利持續(xù)的能源相關(guān)品種認(rèn)識她重點關(guān)注的領(lǐng)域”。
對了，還有基金規(guī)模。
因為四季度表現(xiàn)一般，黃海的管理規(guī)模沒有再進(jìn)一步增加，從三季度的38.61億降到了37.22億。
英大國企改革的規(guī)模倒是翻了一番還多，從1.15億漲到了4.2億。
懶貓點評：
咋說呢，
關(guān)于煤炭，基金經(jīng)理的態(tài)度挺復(fù)雜的。
焦巍，去年三季度加倉了煤炭，但四季度又踢出了十大重倉股。
蕭楠也一樣，三季度，十大重倉股中還有5個是煤炭股，四季度就剩2個了。
大漲后，大家對煤炭的分歧挺大的~
本文作者：懶貓，來源：懶貓的豐收日，原文標(biāo)題：《最精彩的一份四季報！》
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