2023年8月31日科威爾（688551）發(fā)布公告稱公司于2023年8月28日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，安信證券、廣發(fā)證券、國(guó)金證券、國(guó)泰基金、國(guó)信證券、海富通基金、華安證券、華福證券、華商基金、華西基金、華夏基金、博時(shí)基金、嘉實(shí)基金、金建睿投資、景順長(zhǎng)城基金、璟恒投資、君懷投資、開(kāi)源證券、龍贏資產(chǎn)、民生證券、鵬華基金、平安基金、財(cái)通證券、全天候私募證券基金、三登投資、申九資產(chǎn)、申萬(wàn)宏源證券、首創(chuàng)京都期貨、興業(yè)證券、興證全球基金、養(yǎng)正私募基金、易米基金、銀華基金、大成基金、長(zhǎng)信基金、中航基金、中航證券、中金公司、中信建投、中銀國(guó)際證券、中郵證券、朱雀基金、東北證券、東方證券、東亞前海證券、飛科投資、富國(guó)基金參與。

具體內(nèi)容如下：

問(wèn)：公司今年上半年收入結(jié)構(gòu)以及同比增速情況？

【資料圖】

答：今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入 2.2億元，其中電源事業(yè)部占比 75%左右；氫能事業(yè)部占比 17%左右；功率半導(dǎo)體占比 6%左右。

相比去年同期，上半年電源事業(yè)部收入增長(zhǎng) 37%左右；氫能事業(yè)部受益于大環(huán)境的改善以及政策的推動(dòng)，行業(yè)需求有所暖，今年上半年收入大幅增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng) 210%；功率半導(dǎo)體事業(yè)部受半導(dǎo)體行業(yè)不景氣的影響，收入規(guī)模有所下降。

問(wèn)：今年上半年下游新能源汽車行業(yè)增速有所放緩，但公司電源事業(yè)部業(yè)績(jī)?nèi)杂兴?，主要原因是什么?/strong>

答：公司電源事業(yè)部主要覆蓋光伏、儲(chǔ)能、新能源汽車等下游行業(yè)，今年上半年，電源事業(yè)部收入同比增長(zhǎng) 37%，主要原因是一方面，光伏、儲(chǔ)能等行業(yè)持續(xù)保持高景氣的發(fā)展態(tài)勢(shì)，公司對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步增長(zhǎng)；另一方面，下游新能源汽車行業(yè)上半年雖然增速有所放緩，導(dǎo)致該領(lǐng)域訂單增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，但從收入端來(lái)看，上半年新能源汽車領(lǐng)域收入同比仍然有 15%左右的增長(zhǎng)，只是增速相比以往有所降低。

問(wèn)：從半年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，上半年公司毛利率有所改善，未來(lái)是否會(huì)持續(xù)？

答：公司上半年毛利率改善的原因主要是一方面，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入增加；另一方面，小功率測(cè)試電源等毛利率較高的產(chǎn)品訂單規(guī)模增加，以及公司持續(xù)的研發(fā)投入取得一定成果，在產(chǎn)品小型化、標(biāo)準(zhǔn)化等方面有較大提升，實(shí)現(xiàn)有效降本。

未來(lái)，隨著公司不斷推進(jìn)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，物料的批量采購(gòu)以及人員熟練度不斷增強(qiáng)等將帶來(lái)公司生產(chǎn)成本的降低；以及毛利率較高的小功率測(cè)試電源收入占比的不斷提高，我們認(rèn)為公司毛利率可以維持在相對(duì)穩(wěn)定的水平。

問(wèn)：公司各領(lǐng)域的毛利率分別是怎樣？

答：2023年上半年，公司整體毛利率為 55.31%。拆分來(lái)看，電源事業(yè)部毛利率在 57%左右，氫能及功率半導(dǎo)體毛利率在50%左右。

2022年上半年公司功率半導(dǎo)體毛利率較低的主要原因是公司與合肥本地一家半導(dǎo)體廠商簽訂了一條自動(dòng)化產(chǎn)線訂單于 2022年完成收入確認(rèn)，該產(chǎn)線中集成設(shè)備較多，拉低訂單整體毛利率。現(xiàn)階段，公司在功率半導(dǎo)體領(lǐng)域訂單主要以動(dòng)靜態(tài)測(cè)試系統(tǒng)單品或自動(dòng)化產(chǎn)線為主，整體毛利率趨于穩(wěn)定，在 50%左右。

問(wèn)：公司現(xiàn)有的庫(kù)存都是屬于正常備貨嗎？

答：公司庫(kù)存增長(zhǎng)的原因一方面是訂單規(guī)模增加，為縮短交付周期，進(jìn)行一些常用物料的備貨；另一方面是基于供應(yīng)鏈安全，對(duì)于進(jìn)口、長(zhǎng)交期物料進(jìn)行戰(zhàn)略性備貨。

問(wèn)：公司目前開(kāi)展的標(biāo)準(zhǔn)化工作在各個(gè)產(chǎn)品譜系的應(yīng)用以及現(xiàn)階段進(jìn)展情況？

答：目前，公司產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化主要以測(cè)試電源產(chǎn)品線為主，大小功率測(cè)試電源在產(chǎn)品線不斷豐富的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步推進(jìn)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，尤其是大功率測(cè)試電源，公司采用 SiC功率器件的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，提升大功率產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化，不僅在體積、重量方面有大幅縮減，產(chǎn)品功率密度也較以往有較大提升。

但現(xiàn)階段，公司大功率測(cè)試電源標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品還沒(méi)實(shí)現(xiàn)批量化訂單，仍處于送樣的階段。預(yù)計(jì)今年年底，測(cè)試電源板塊整體切入標(biāo)準(zhǔn)化狀態(tài)。

在功率半導(dǎo)體和氫能領(lǐng)域，還沒(méi)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，測(cè)試的需求它本身存在一些非標(biāo)的特性，標(biāo)準(zhǔn)化還在摸索當(dāng)中。

問(wèn)：產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化之后公司盈利能力是否會(huì)下降？

答：從目前情況來(lái)看，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，公司整體盈利能力不會(huì)下降，甚至?xí)兴嵘?。主要有兩方面原因一是?shí)現(xiàn)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化后，物料可以進(jìn)行批量采購(gòu)，有助于提升與供應(yīng)商的議價(jià)能力；二是生產(chǎn)人員熟練程度進(jìn)一步提高，從而提高生產(chǎn)效率。

因此，從整體來(lái)看，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化后，生產(chǎn)成本會(huì)進(jìn)一步降低，從而一定程度上提升毛利率。

問(wèn)：小功率測(cè)試電源產(chǎn)品未來(lái)采用分銷模式推廣，公司是否會(huì)傾向于如航空航天、醫(yī)療電子等某一領(lǐng)域？

答：小功率測(cè)試電源具有標(biāo)準(zhǔn)化程度高、通用性強(qiáng)、應(yīng)用領(lǐng)域廣等特點(diǎn)，除了可以應(yīng)用在公司已覆蓋的下游行業(yè)外，還可以廣泛應(yīng)用于汽車電子、消費(fèi)電子、航空航天、醫(yī)療、通信、家電等眾多領(lǐng)域，屬于工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)備。

隨著公司小功率測(cè)試電源系列化和渠道建設(shè)的完善，采用分銷模式進(jìn)行推廣，能夠觸達(dá)更多的行業(yè)領(lǐng)域，但短期內(nèi)能否觸達(dá)上述行業(yè)內(nèi)的經(jīng)銷商還需要時(shí)間去耕耘，品牌建設(shè)和渠道的鋪設(shè)需要一個(gè)過(guò)程。

問(wèn)：電源事業(yè)部增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素以及下半年市場(chǎng)預(yù)期。

答：電源事業(yè)部業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自幾個(gè)方面（1）在小功率測(cè)試電源領(lǐng)域，隨著小功率測(cè)試電源產(chǎn)品不斷豐富以及分銷渠道建設(shè)工作的逐步完善，小功率訂單有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)；（2）在產(chǎn)線端，公司產(chǎn)品線不斷豐富，以鋰電池領(lǐng)域，除電池包 PCK測(cè)試系統(tǒng)外，今年公司又推出了電芯、模組的相關(guān)測(cè)試產(chǎn)品，在持續(xù)擴(kuò)大電池包充放電測(cè)試領(lǐng)域市場(chǎng)占有率的同時(shí)，可提供的測(cè)試設(shè)備做加法，提升單條產(chǎn)線中價(jià)值量，整體訂單規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)；（3）在實(shí)驗(yàn)室端，伴隨下游行業(yè)的發(fā)展，技術(shù)的迭代升級(jí)以及下游客戶降本增效的需求，對(duì)測(cè)試電源也會(huì)有新的需求。

問(wèn)：大功率測(cè)試電源的產(chǎn)能利用率怎么樣？

答：目前公司測(cè)試電源產(chǎn)品處于正常有序生產(chǎn)的狀態(tài)，產(chǎn)能利用率持續(xù)維持在比較高的水平。

問(wèn)：公司上半年氫能板塊實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)的原因是什么？制氫端和用氫端的收入占比情況？

答：今年上半年，氫能實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng) 210%，主要原因是一方面受益于政策面的加持，燃料電池行業(yè)需求有所暖；另一方面“五大四小”及“三桶油”等國(guó)家隊(duì)均下場(chǎng)入局氫能產(chǎn)業(yè)，制氫電解槽領(lǐng)域需求快速增長(zhǎng)，帶來(lái)公司氫能板塊業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。

上半年，公司氫能領(lǐng)域收入主要還是以用氫端燃料電池為主，制氫端電解槽目前收入占比較低。

問(wèn)：公司下半年業(yè)績(jī)展望。

答：從上半年經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，對(duì)于實(shí)現(xiàn)全年 5-6億元收入、8,000-12,000萬(wàn)元凈利潤(rùn)的目標(biāo)，公司暫時(shí)沒(méi)有做調(diào)整的計(jì)劃。

科威爾（688551）主營(yíng)業(yè)務(wù)：測(cè)試電源產(chǎn)品及裝備的研制、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)以及銷售。

科威爾2023中報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入2.2億元，同比上升43.46%；歸母凈利潤(rùn)5016.88萬(wàn)元，同比上升228.81%；扣非凈利潤(rùn)4477.15萬(wàn)元，同比上升2651.17%；其中2023年第二季度，公司單季度主營(yíng)收入1.23億元，同比上升30.71%；單季度歸母凈利潤(rùn)2807.44萬(wàn)元，同比上升260.4%；單季度扣非凈利潤(rùn)2455.59萬(wàn)元，同比上升387.68%；負(fù)債率22.54%，投資收益255.3萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-730.15萬(wàn)元，毛利率55.31%。

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為72.48。

以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測(cè)信息：

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個(gè)月融資凈流入385.52萬(wàn)，融資余額增加；融券凈流出2.6萬(wàn)，融券余額減少。

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