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（原標(biāo)題：6月資金利率仍有下行空間）

本報(bào)訊（記者 劉揚(yáng)） 資金平穩(wěn)跨月后，逆回購重回地量。6月1日，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，以利率招標(biāo)方式開展了20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.0%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日70億元逆回購到期，因此單日凈回籠50億元。

回顧5月，資金面總體維持平穩(wěn)均衡，資金利率中樞并未呈現(xiàn)明顯抬升的趨勢，波動(dòng)總體弱于季節(jié)性水平。截至5月末，R007月平均從4月底的2.3%下行至2.0%附近。從季節(jié)性上來看，6月份是傳統(tǒng)財(cái)政“凈投放”大月，那么進(jìn)入6月，資金面還能否再寬松一些？

“財(cái)政凈投放、政府債務(wù)發(fā)行繳款、流動(dòng)性分層現(xiàn)象三個(gè)影響資金面的外部因素值得關(guān)注?！眹ＷC券研究所固定收益研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人靳毅分析認(rèn)為，一方面，6月預(yù)計(jì)財(cái)政凈投放有1萬億元規(guī)模，將對流動(dòng)性帶來有效補(bǔ)充；另一方面，新一批地方債發(fā)行沒有期限要求。估算6月份地方債務(wù)凈融資6435億元，政府債務(wù)發(fā)行繳款對資金面的擾動(dòng)較小，同時(shí)發(fā)行特別國債的可能性很小。此外，銀行存款“再理財(cái)化”正在加速，非銀資金溢價(jià)逐步回歸至往年平均水平，流動(dòng)性分層現(xiàn)象繼續(xù)緩解。

靳毅判斷，6月份流動(dòng)性環(huán)境仍偏寬松。隨著中長期信貸向下拐點(diǎn)加速到來，央行對于資金面的呵護(hù)力度在邊際增長。疊加上外部環(huán)境對流動(dòng)性總體呈利好態(tài)勢，資金利率仍有些許下行空間。

從央行操作看，逆回購方面，歷年6月央行投放總體呈現(xiàn)“削峰填谷”，通常實(shí)現(xiàn)凈投放，維穩(wěn)季末流動(dòng)性；MLF方面，多表現(xiàn)為等量續(xù)做或超量續(xù)做，但2020年6月MLF大幅縮量續(xù)做。

“對應(yīng)從歷年同期資金面情況看，6月資金面通常維持平穩(wěn)均衡，資金利率中樞通常并無明顯的趨勢性變化，這當(dāng)中一方面跨季因素影響下央行對應(yīng)會(huì)加大貨幣投放，維護(hù)流動(dòng)性平穩(wěn)，另一方面6月是財(cái)政支出大月，亦會(huì)對流動(dòng)性形成補(bǔ)充?！泵裆C券固定收益首席分析師譚逸鳴分析指出，“但需關(guān)注季末流動(dòng)性分層現(xiàn)象可能更為突出，非銀機(jī)構(gòu)感受到的資金緊張程度或更為明顯?！?/p>

此外，亦有業(yè)內(nèi)人士提醒，6月需要注意一些新的政策傾向可能，比如PSL與專項(xiàng)政策性金融工具，比如地方債發(fā)行供給的節(jié)奏變化。

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